四季报跟踪（四）——睿远基金傅鹏博和赵枫

今天睿远基金傅鹏博和赵枫发布了四季报，两个大佬一向备受市场关注，今天我们来看看他们的四季报。

1、现任基金规模与仓位

数据来源：蝶蜂数据

傅鹏博和赵枫当前都仅管理了1只产品，傅鹏博的睿远价值成长（007119）四季度规模增长了1.88亿，基本算是和三季度持平状态；赵枫的睿远均衡价值三年持有（008969）规模增长了13.77亿。

从基金规模变化来看，两个老将还是得到了相当多的基民的信任的。尽管今年的业绩表现不佳，且傅鹏博的睿远成长价值一直处于限购状态，今年3月份开始将限购规模从1000调整到1万，但是睿远成长价值的基金份额一直在小幅增长，基民们给予了傅鹏博相当大的耐心和信任。赵枫也是如此，尽管基金业绩今年出现了一定的回撤，但是基金份额一直在增长中，到二月份基金的首批持有者三年持有期就满了，但到时候基金的规模会如何变化。

从两个老将的基金仓位来看，股票仓位都在很高的水平上，超过了90%，且相对于三季度小幅增长。两个基金对港股仓位也都有小幅的加仓，睿远成长价值港股仓位增长了2.84%，达到17.89%；睿远均衡价值港股仓位增加了3.26%，达到了41.74%。

2、调仓动向

我们再来看看傅鹏博和赵枫四季度的调仓动向。从十大重仓股来看，两个大佬四季度的调仓幅度都很小。

睿远成长价值混合(007119)

数据来源：蝶蜂数据

傅鹏博四季度的重仓股没有发生变化，还是和三季度一样，持仓比例也仅有小幅的调整。傅鹏博二季度开始加仓新能源行业，三季度继续加仓，这波对于新能源行业的节奏可以说完全踏错了，也导致这波的反弹中基金的业绩也完全没有起色。

睿远均衡价值三年持有混合(008969)

数据来源：蝶蜂数据

赵枫的前十大重仓股中A股和港股各5只，新进了港股医疗器械股威高股份，退出了A股伟明环保。行业配置上依然保持了均衡分散的风格，记得他中报时提到过均衡的配置风格和自下而上的选股策略在结构化的行情中表现不佳，也算是基金经理的一个苦恼吧。

3、现任基金业绩表现

数据来源：蝶蜂数据

两只基金在今年都出现了30%以上的回撤。不过睿远均衡价值在近期的反弹中业绩表现较好，收复了相当部分的损失。

4、四季度运作分析

傅鹏博的小作文写的比较简单，主要对四季度的宏观层面和组合配置上做了下回顾。

和我们看到的持仓结果比较一致。

赵枫的小作文写了1500字，对2023年的展望和行业上的投资机会都表达了自己的看法，我觉得还是很值得一看的。

在三季报中，我们对经济基本面前景有所担忧，但同时也认为股票的估值已经很低，如果政策面出现一些重大的调整，可以对未来更加乐观一些。进入四季度后，疫情的加剧使得投资者对经济基本面更趋悲观，上证综指在10月底再次跌破3000点，海外中概股也出现快速下跌。但在随后的两个月，我们迎来了政策的重大改变，疫情防控政策转向开放、对房地产行业和优质房企的支持政策不断推出、对平台企业的发展也转向绿灯和支持等等，虽然政策不可能立竿见影，其效果兑现也需要时间验证，但政策重心转向经济发展已经毫无疑问。

展望2023年，中国经济仍然面临内外部压力。在当前时点看，投资增长仍有很多的担忧，需要更有力度的财政和货币政策支持。消费是预期的函数，如果经济不先靠投资启动，进而带动居民未来收入增长的预期，当前消费的复苏更多是疫情的修复，可能不能持续。出口增长很可能在未来面临压力，虽然中国企业的竞争力日趋增强，中国在全球的出口份额持续提高，但海外需求是否支持出口继续增长是一个很大的问号。然而，当我们动态看待未来时，政策、预期、基本面的改变，甚至财富效应等等因素，都可能改变当前静态的分析。我们已经看到政策的积极变化，我们也正在经历投资者预期的改变，我们可以期待未来一段时间基本面的改善。

我们在四季度转为积极乐观。经过大幅下跌后，即使在非常保守的测算下，很多优质企业的长期回报也具备了足够的吸引力；而且，经过行业洗牌后，供给侧进一步优化，伴随行业需求回升时，这些企业必将获取更高的市场份额和利润水平。政策的修正和转向，将提振投资和消费信心，需求有望未来得到恢复，企业盈利将重回增长轨道。我们认为市场底部很可能已经以10月底出现，只是基本面的恢复仍需要一段时间，前两个月的市场反弹已经反映了投资者预期的改变，未来市场将逐步转向基本面驱动，行业和个股会出现分化。

从行业层面看，新能源行业经过高歌猛进后，在未来面临几个挑战。一是行业供给增加，过去几年大量资本涌入新能源行业，产业链上各个环节的产能供给均有大幅度的提升，供求关系出现恶化，未来行业将面临盈利能力的压力。二是行业增长放缓，基数的扩大、电网的制约、效率提升的放缓，都会使得行业增长速度降低，进而对估值产生压力。虽然新能源行业仍然是改变人类进步的重大变革，但具体到投资标的仍然要看其商业模式是否能够持续为股东创造价值。相对而言，伴随着经济复苏和总需求的增长，一些前期受到压制的行业有可能面临估值和盈利的修复。尤其是一些传统行业，由于行业需求不景气或前景不明朗，行业供给几无增长甚至收缩，如果需求能够有所复苏，公司盈利可能会有显著增长。随着政策的明朗，以互联网企业为代表的平台企业也将重新回到中外投资者的组合中，这批企业仍然具有最优秀的商业模式、最有竞争力的人力资源和最具扩张潜力的未来。不过，互联网公司近期股价大幅反弹后，未来还需要权衡竞争壁垒和成长性后寻找性价比有吸引力的标的。

更长期看，全球政经关系的变化仍然是投资者面临的挑战，基于经济规律进行的假设有可能在这种变化中出现重大失误，这可能会迫使投资者缩短投资久期，或压缩资产的估值上行空间，如何应对这种变化，对我们来说仍然是较大的挑战。疫情的急剧冲击可能已经告一段落，但以当前的研究看，未来一段时期人类可能每年都会面临新冠的流行，这会对人口增长、消费行为和不同的行业带来什么长期影响需要持续关注。人工智能的进步日新月异，自动驾驶、人型机器人、ChatGPT等等人工智能的应用已经为投资者熟悉，人工智能的发展一定会对人类社会产生巨大影响，我们熟知的商业模式可能会被颠覆。我们处在如此多变的年代，使得投资既充满挑战又充满学习的动力，如何在坚持价值投资理念的同时拥抱不确定的未来，如何在宏大叙事中辨别风险和机会，我们需要不断学习、思考并作出行动调整。

总结一下赵枫的观点：

1、对未来的行情持积极乐观的态度，但是也有所保留，认为经过两个月的反弹后，后市的行业和个股会出现分化。

2、行业层面对新能源持保留态度，认为后面挑战较多，机会有限。

3、相对于新能源行业，认为前期受到压制的一些传统行业更具有优势。

4、看好以互联网企业为代表的平台企业。

在新能源行业上赵枫和傅鹏博好像有一定的分歧。

风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！

$睿远成长价值混合A(OTCFUND|007119)$$睿远均衡价值三年持有混合A(OTCFUND|008969)$$睿远成长价值混合C(OTCFUND|007120)$