收益风险比排名第一的基金，是黑马还是运气？

在文章《一些可能的黑马基金》里，我从一些规模还不大(低于10亿)的混合型偏股基金中，根据"收益/平均回撤"指标，挑出了一些可能的黑马基金，详见下图：

其中排名第一的是夏林锋的华宝生态中国混合A(000612.OF)，这只基金在最近三年的年化收益为27.7%，且最大回撤只有23.8%，收益回撤比为1.16，"收益/平均回撤"高达5.03，遥遥领先于其他基金。

下图中，红线是本基金近三年的收益曲线图，蓝色面积代表最大回撤，最大回撤发生在今年3月，除此之外，其他时间的回撤基本在10%以内，持有体验很不错。

华宝生态中国混合A成立于2014年6月13日，夏林锋自2015年2月17日开始担任本基金的基金经理，这是他从业以来管理的第2只基金。

起初，夏林锋是一个人独立管理本基金的，50天后区伟良加入，两人一起管理了3年又84天，2018年7月2日区良伟离任，之后夏林锋独立管理至今。

对华宝生态中国混合A做业绩归因之后，我发现一个很有意思的事情。

夏林锋和区伟良共同管理期间，这只基金不但绝对收益不行，相对收益也不行，期间绝对收益为负，也跑输了市场，两个人加一起为基金收益了做了负功。

注：业绩归因以半年为分析周期，基于基金全部持仓数据，将收益来源分解为：市场收益+打新收益+选股收益+择时收益，其中，市场收益代表股票资产和债券资产可以获得的市场平均收益，股票市场收益以中证800为基准，打新收益指基金申购新股可以获得的收益，这两项和基金经理专业投资能力关系不大，真正能高度体现基金经理专业投资能力的是选股收益和择时收益，统称为"主动收益"。

区伟良离任后的第一年，也就是2018年下半年和2019年上半年，夏林锋一个人管理的业绩仍然平庸，2018年下半年跑输市场7%，2019年上半年打平。

但是从2019年下半年开始，夏林锋开始展现出了非常优秀的专业投资能力，从这里开始，夏林锋连续6个半年期贡献了正的主动管理收益，幅度相当可观且稳健，平均每期贡献11.5%的主动管理收益，一年就是23%。

更具体来看，选股收益6期全部为正，平均每期贡献6.2%，择时收益4期为正2期为负，平均每期贡献收益5.4%。

其实，作为一只有股票仓位长期维持在80%甚至90%以上的偏股型基金，最大回撤能做到25%以下，大概率是靠优秀的择时能力。

夏林锋和区良伟两个人一起管理时不行，一个人管理了倒是像打通了任督二脉，业绩飞起。

从历史板块分布看，华宝生态中国混合A主要聚焦于三个领域，即：制造、TMT和消费，三者分布很均匀，基本在20~30%之间，说明这是一只行业均衡配置型基金，不是那种赌行业风口的。

我们再看华宝生态中国混合A的历史风格归因图，从这幅图里，我们可能能发现它的业绩奥秘。

很明显，这是一只典型的成长风格基金，特别是中小盘成长风格，几乎不存在价值风格。

我们回顾这只基金表现不好的时间段，是2015年下半年至2018年底，这期间A股市场正是价值风格占优的阶段，而2019年至今是成长风格占优阶段，从这里看，2015至2018业绩不行的这几年，也不能全怪区良伟拖后腿。

最近这三年的优秀业绩，当然是有市场正好处于成长风格的原因，但我觉得也不能就此忽视夏林锋期间表现出了的优秀管理能力，仅仅是踩中了风格，业绩是好不到这个程度的。

概括来说，华宝生态中国混合A这三年业绩优秀的原因可以归结为三点：成长风格占优+优秀的选股能力+优秀的择时能力。

最后，对于夏林锋，还有一点值得我们注意，那就是他管理的基金比较多、比较杂，其中有业绩好的，也有业绩一般的、差的，目前还在管理的有5只，不再管理的也有4只。

华宝生态中国混合A是他管理的最成功的一只基金，或许这只基金仅仅恰好是摊大饼里结果最好的那只，具体如何，我们还得去分析他管理的其他基金，是否也同样有体现出优秀的选股能力和择时能力，如果也是，那他才是值得我们投资的。

$华宝生态中国混合A(OTCFUND|000612)$$华宝生态中国混合C(OTCFUND|016462)$$华宝未来主导混合A(OTCFUND|002634)$