什么时候被动投资基金指数更加有效？

因为基金投顾，FOF业务相对来说成立比较短，所以只考虑2016年之后的数据。根据指数的走势，主观地将市场行情分割成以下几个情景：

下面是情景的具体介绍：

一个比较有意思的发现：那就是在2019-2021年牛市的时候，基金指数是显著跑赢宽基指数的，在赚钱效应下，公募也越来越得到了大众的认可。其次在2021年结构性行情的时候，市场分化很严重，但基金指数整体表现相对比较稳定，但是在熊市的时候，2018和2022年，基金指数也无法幸免，整体回撤跟指数接近。整体观察下来的表现情况就是：牛市的时候跟得上，还有可能有超额收益，震荡或者结构性行情的时候，不至于收益太高或者太低，熊市的时候，下跌回撤无法避免。

下面来探讨一下，不同组合在不同市场状况下，跑赢对应基准的占比情况。

偏股组合对应的业绩基准采用的是中证偏股基金指数，对于偏股组合的界定条件是：

1. 在指定的时间段，采用回归分析估算对应的权益和债券仓位；

2. 对于拟合优度R^2大于0.5，并且估算的中证偏股基金指数在70%以上的定义为偏股组合

因为早期产品数量比较少，后面随着时间的推进，可以纳入的产品越来越多，数据也更加具备参考性。从下面的统计结果来看，一个非常有意思的发现，那就是在熊市的时候，偏股基金投顾组合和FOF基金都能够显著跑赢中证偏股基金指数，但是在牛市的时候，或者反弹震荡的时候，跑赢占比显著降低。

下面是部分投顾产品的底层统计数据，因为篇幅的关系只展示了局部，底层数据可以参考文末说明。

股债平衡对应的业绩基准采用的是微积分的股5债5组合，对于股债平衡组合的界定条件是：

1. 在指定的时间段，采用回归分析估算对应的权益和债券仓位；

2. 对于拟合优度R^2大于0.5，并且估算的中证偏股基金指数在70%以下，同时在30%以上。

从统计的结果来看，相对于股债平衡类的基金组合，能够整体跑赢基准的并不多，最高的时候有不到50%。这从另外一个角度，采用微积分的股5债5组合，作为一个备胎组合是一个相对不错的选择。

下面是部分投顾产品的底层统计数据，因为篇幅的关系只展示了局部，底层数据可以参考文末说明。

固收+对应的业绩基准采用的是微积分的股2债8组合，对于固收+组合的界定条件是：

1. 在指定的时间段，采用回归分析估算对应的权益和债券仓位；

2. 对于拟合优度R^2大于0.5，并且估算的中证偏股基金指数在30%以下，同时在1%以上。

从统计的结果来看，相对于固收+的基金组合，能够整体跑赢基准的并不多，只有2022年单边熊市的时候可以显著跑赢。微积分的股2债8组合，作为一个备胎组合是一个相对不错的选择。

下面是部分投顾产品的底层统计数据，因为篇幅的关系只展示了局部，底层数据可以参考文末说明。

从上面的分析来看，对于偏股组合，在牛市和震荡市的时候，基金投顾或者FOF组合相对比较难跑赢中证偏股基金指数，但是在熊市的时候能够显著跑赢，从这个角度，部分投顾或者FOF在熊市的时候才更加具备配置价值。

对于股债平衡组合，大部分组合都比较难跑赢股债平衡的业绩基准：微积分的股5债5组合。同样的对于固收+组合也有类似的结论，大部分跑不赢业绩基准：微积分的股2债8组合。

这其实是值得去思考的：因为微积分的股X债X组合的底层权益资产是中证偏股基金指数，从上面偏股权益组合来看，中证偏股基金指数只有在牛市和震荡市的才有显著的优势，在熊市的时候优势不明显。但是对于股债平衡和固收+组合在熊市时候，跑赢基准的比例显著小于偏股权益组合。能够去解释这个原因可能会有两个因素：

1. 底层债券资产，中债-新综合财富指数相对于其他债基可能优势更加明显；

2. 每个季度定期的再平衡比较严格保证了组合的风险收益特征，不会波动特别大；

下面谈谈上面统计的局限性：

1. 业绩评价的维度只考虑了收益率，没有考虑风险指标，可能收益风险性价比指标，比如夏普比率，Calmar比率等；

2. 采用权重预估的方法来分类可能存在一定的误差，比如某些行业主题基金，虽然归纳为偏股组合，但是这个组合与中证偏股基金直接对比，并不是特别科学和准确，所以计算的跑赢占比可能存在一定的误差，但整体来说不会影响结论，这部分样本相对比较少；

文中底层数据我已经上传到知识星球：微积分和他的朋友们。感兴趣的朋友可以后台回复：知识星球，获取星球介绍。

至此，全文完，感谢阅读。

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