固收基金的5大分类

基金分类是基金研究的基础。 之前我们发布过权益类基金的分类方法，参见《偏股型基金的8大风格分类》 固收类基金比权益更难分类！ 从产品定位区分，有短债、长债、定开债、一级债基、二级债基、固收+、股债平衡、股债灵活配置等。但是同一产品类型下，投资目标可能差异很大，比如同样是固收+，有些追求保守稳健收益，还有些则大胆追求超额收益。 另外还有偏债FOF、量化对冲、REITs等基金，也是以绝对收益为目标，也可以被视为固收类基金。 从投资策略区分，有些基金加杠杆为主、有些用利率债做波动、有些做信用债下沉、有些用大类资产做动态调整、有些用打新、有些用期货对冲、有些配置可转债。同一类型的基金，使用的策略可能差异很大，风险暴露也不同。 此外，有些基金经理也管了多种类型基金，比如既管理了纯债，也管理了股债平衡类基金；还有些基金是双经理配置，也很难从基金经理的角度来区分。 那究竟该如何分类呢？我们百般思考，最后干脆摒弃了所有传统的分类方式，而是从投资者的角度出发，不管是什么类型的基金，也不管什么投资策略，统一按照5年以上的风险收益（波动率和最大回撤）表现进行分类。 我们认为，不管你面临的是什么样的投资约束，只要从结果来看，在一轮牛熊周期内（5年以上），暴露了一定水平的波动风险，就应该被划分在该风险等级。 如果在该风险等级中，你创造了最好的收益，或者最好的夏普比率、卡玛比率，就能被称之为优秀。 下面是我们创造的5种固收分类，按照风险从小到大、适合的持有期限从短到长分为： （1）现金替代类 年化波动率＜1%，最大回撤＜2%，历史年化收益率2.5-3.5%。 封闭期最好不超过一年，不投资权益和可转债。主要是货币基金、债券指数基金、同业存单基金、短债基金等。 下表简单列举了部分该类别的代表性基金及数据表现（不作为推荐，数据为近5年，2017-12-27至2022-12-27，下同）

（2）保守收益类 年化波动率＜2.5%，最大回撤＜4%，历史年化收益率3.5-5.5%。 封闭期最好不超过1.5年，一般以中长期债券为主，不投资权益，可能投资可转债。主要是长债、定开债，少数一级、二级债基。 下表简单列举了部分该类别的代表性基金及数据表现

（3）稳健“固收+” 年化波动率2.5%-5%，最大回撤＜8%，历史年化收益率5-8%。 封闭期最好不超过2年，一般会投资长债、权益和可转债，主要是一级、二级债基、固收+、灵活配置型基金。 下表简单列举了部分该类别的代表性基金及数据表现

（4）积极“固收+” 年化波动率5%-10%，最大回撤＜15%，历史年化收益率6-12%。 封闭期最好不超过3年，肯定会投资权益和可转债。主要是二级债基、固收+、灵活配置型基金。 下表简单列举了部分该类别的代表性基金及数据表现

（5）股债平衡类 年化波动率10%-15%，最大回撤＜25%，历史年化收益率8-16%。 一般至少有30%以上仓位投资于权益，权益仓位可能会灵活调整。主要是灵活配置型基金和可转债基金。 下表简单列举了部分该类别的代表性基金及数据表现

分类说明 采用周度年化波动率数据，历史数据一般要求在5年以上，短债略微放宽（因为大部分短债成立时间短）。 如果年化波动率＞15%、最大回撤＞25%，我们就认为不能算固收类基金了，应该视为权益型基金了。 定开债和开放型基金我们是分别进行对比的，因为定开债仓位可达200%、开放型只能达到140%。 我们对封闭期有一定的要求，因为我们认为好的固收产品，其封闭期不应该大幅超过其匹配的合理资金久期，不牺牲投资者的流动性。 REITs、FOF和基金投顾我们暂时没有纳入考量。一是这些产品普遍运作时间不长；二是部分基金定位于养老，风险暴露会发生变化。 目前市面上最多的基金主要是（2）保守收益类和（3）稳健固收+，股债平衡类基金最少。 某些基金的分类可能会出现跳变，比如一些二级债基由于运作时极为保守，按照归类可能被我分为保守收益类，但这种品种的权益敞口比较大，有一天可能会突然放大风险暴露。