国内债券基金调整，但是美债的机会却来了！

在前两天，有一个朋友在后台留言，询问关于美国国债投资的事情。怎么说呢，这个事情还是挺值得说的，所以今天准备专门写文，来分析这个事情。

我们都知道，投资债券的收益由两部构成：

票息收益和价差收益。

其中的票息收益，就是持有债券的利息收入，一般来说是非常稳定的，由票面利率决定的，而且在发行时就已约定好了支付方式、支付时间和收益率，只要持有到期，都能是能够获得的。

除非是当债券出现违约时，才没法收到。

对债券而言，票息收益是由发行机构的信用水平决定的，而且是呈反向关系。

也就是：

当发债人信用越好，票息的收益就越低；但是发债人的信用就差的话，那么就需要提高票息收益，来补偿未来可能出现的违约风险。

另外一部分，就是价差交易所产生的资本利得收益。

实际上，为了提高债券的流动性，让持有人手中的钱“活起来”，很多债券在一级市场发行完之后，也可以像股票一样，在二级市场进行交易。

只是说，在一般情况下，债券的价格波动比较小，不会像股价那么的剧烈，每天的涨跌幅也就是零点几，0.5%以上的波动是非常少见的，只有在极端情况下才会出现。

一般情况下来说，利率是影响债券价格的主要因素。

不过，在债券可能出现违约的时候，投资人会大量的抛售债券，所以价格会被打到很低的位置，主要是常见于企业债，比如说前一段时间的房地产债，很多个券的价格都跌到很低的位置。

关于债券价格和利率间的关系，在以前的文章中，有过多次介绍。在某一个时点上来说，债券的价格和市场利率是反向关系。

也就是：

当市场利率下降时，债券的价格是上升的；但是当利率上升时，债券的价格是下降的。

下图债券指数和利率间的走势，能够很好的反映这种关系。

红线是中债净价指数走势，蓝线是十年期国债收益率。可以很明显的看到两者的走势是相反的，当利率下降时，债券价格是上涨的；而当利率上升时，债券的价格是下跌的。

另外，我们也可以看到，利率并不是一成不变的，也是出现周期性的变化。

因此，

投资债券最好的时点，是在利率高点时，这样就可以获得未来利率下降所带来的收益；当利率在低点时，减少债券的配置比例，那么就可以降低因利率上升带来的损失。

这背后的主导因素是经济的周期变化。就是当经济过热时，央行一般会提高利率等方式，来降低通胀水平；当经济比较低迷时，央行一般会通过降息等手段，来刺激经济发展。

所以说，在债券投资时，我们可以借助经济增长、通胀等基本指标，以判断未来利率可能的运行方向。如果是向下的话，就可以增加配置；如果是向上的话，那么就减少配置。

实际上，如果要是在9月份注意到国内利率处于历史低位的话，那么就可以有效的避开最近几个月债券基金的下跌，也就可以降低一些损失。

怎么说呢，虽然最近债券市场已经调整了几个月了，中债全债指数已经跌倒了近四个月的新低，调整幅度也和上一轮差不多了，已经有了一定的投资价值。

但是性价比还不是很高，未来的空间也不是很大，最好是等十年期国债收益率到3%，再动手，这样会更稳妥一些。

不过，我们现在其实可以把目光放到国外去，比如说美国的债券市场，现在的性价比就已经比较高了，投资性价比还是很不错的，未来的空间也已经出来了。

我们都知道，为了抵抗疫情的冲击，美联储在2020年放出了天量的货币，再加上受俄乌冲突和供应链混乱的影响，今年美国国内的通胀水平非常的高，6月份的CPI甚至一度高达9.10%，这也是美国七八十年代以来最严重的通胀了。

当然，为了把这个创纪录的通胀给压下去，美联储今年以来的态度都是非常鹰的，而且货币紧缩政策也是史无前例的，多次加息的幅度都在75BP，也让美国的利率不断的上行。美国十年期的美债收益率甚至一度上涨至4.2%，这也是2007年以来的高位了。

由于大幅度的加息，大量的需求被有效的压制下来了，尤其是房地产市场，下行的幅度还是很快的，因此美国的通胀也出现了比较大的缓解，CPI也回落了不少，市场开始交易通胀下行，美国十年期国债收益率也出现了比较大的下降，债券价格也有一定的反弹。

短期来看，美国的通胀是否会就此下行，目前还不能下结论，还需要进一步的观察。在最新的议息会议上，美联储的态度还是比较鹰，而且也表示会进一步的加息，同时要将基准利率提高到5%的水平。

但是，中长期来看，这里的美债其实有着比较高的性价比了，利率已经处于一个比较高的水平了，为了再大幅提升的空间，实际上并不是很大了，而更多的可能是下降。

从过去的历史数据来看，当联邦基准利率处于高位时，一般美国十年期国债收益率会提前下降，并提前反映这种预期，随后就会提前见顶下行，一般会提前三四个月的时间，当然这期间也会出现反复。

怎么说呢，未来美债利率下降的空间，肯定是要大于上行空间的，性价比还是很高的，而且美联储的加息也不是无上限的，估计到5%左右，基本就到头了。

由于国内金融开放程度受限，再加上外汇管制，除非开了相关的账户，否则直接投资美债还是比较蛮烦的，国内相关的工具也比较少。

很多所谓的全球债券，其实大部分都是投向中资美元债了，也就是房地产企业在国外发行的美元债，投资美债的比例很低。

不过，可以考虑互认基金，比如说摩根国际债券，这只一只全球配置的海外债基，会同时投资很多国家的债券。从10月份公布的数据来看，投资美国区域债券的比例在38.9%，投资内地的债券比例在8.8%，同时也投资了日本、加拿大、西班牙等国家的债券。

从表现来看，最近因为美债收益率的下降，净值也反弹了一些，摩根国际债券人民币份额最近6月上涨了3.77%，这个幅度也还是比较大的。