分享一个不抱团左侧交易GARP风格的基金经理

基金经理

夏林锋先生：中国国籍、复旦大学硕士，曾在上海高压电器研究所从事研究工作。2010年7月加入华宝基金管理有限公司，曾任分析师、基金经理助理等职务。2014年开始担任基金经理。

夏林锋相对比较低调，网络上基本上找不到相关公开资料。

历史上管理的产品比较多，但整体走势看起来比较相似。

目前在管主要是华宝事件驱动和华宝生态中国A两个基金。两个基金的相对性比较高。

目前在管规模在16亿左右。

从估算结果来看，比较舒服的管理规模在20亿左右，目前才16亿，还有比较大的空间。目前规模不是制约因素。

从全市场基金经理的等权业绩曲线来看，该基金经理大概处于及格水平。

基本信息

基金基本信息，费率结构，申购赎回状态，基金经理变更等信息

在2019-2021年有获奖，但这个奖含金量一般。

部分评级机构给的评级也相对比较高。

业绩评价

观察历史业绩表现，回撤控制情况，月度收益率是否过度集中，相关风格暴露情况，在同类型市场的业绩表现。

业绩评价主要有三个方面：收益率，风险和风险调整后的收益。

收益率，主要包括累计收益率和年化收益率，超额收益率（主要是针对于指数跟踪和指数增强产品）

风险，主要包括波动率和回撤，这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小，同时考虑了回撤修复的区间，建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益，衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

从累计收益来看，相对于宽基指数有一定的超额收益。

从2016年以来，年化收益在12%，最大回撤在33%，最大回撤发生在2018年。

与宽基指数对比来看，主要是年化收益相对高一点，在波动率和回撤控制上并没有特别明显的优势。

从每年收益来看，在2016-2017年整体表现不佳，但是在2021-2022年有比较高的超额收益。

回撤分析

相对于波动率，回撤所表示的风险更加直观。最大回撤，是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。

整体回撤的走势和幅度与工银股混比较类似，但22年以来的回撤幅度略小。

历史上最大的回撤发生在2018年，目前的回撤还没有修复。

相关性分析

观察与常见指数的相关性

整体相关性比较高的是中证500，万得全A。偏向于中小盘风格。

与巨潮指数相关性来看，主要是中小盘成长风格。

相似指数分析

寻找相似度比较高的指数

相似度比较高的基金有中盘均衡和成长型风格基金指数。

相对于这些指数都有一定的超额收益。

相似基金分析

寻找相似度比较高的基金

相似度比较高的是保诚精粹成长和500增强LOF。

但收益并没有相似度比较高的产品高。

同类基金比较

观察该基金与同类基金在收益，波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下，收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

从同类业绩来看，处于及格水平。

靠什么赚钱？

靠什么赚钱分为两个维度，一个是资产的维度，比如股票，债券，可转债等；另外一个是能力的角度，资产配置的能力还是择时交易的能力。

基本没有大类资产择时

资产的角度

可以根据利润表，可以根据不同的分析目标将基金在指定报告期的收益拆分：

基金收益 = 股票收益+债券收益+银行存款收益+其他收益 ；其中：

股票收益 = 二级市场股票投资收益 + 打新股票收益 。也可以拆分为：

股票收益 = 股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动损益

打新收益根据基金新股申购获配情况以及新股上市之后的数据预估，存在一定的误差。

债券收益 = 债券利息收益 + 债券资产利得；其中：

债券利息收益 = 债券利息收入+买入返售金融资产利息收入

债券资本利得 = 债券投资收益+债券公允价值变动损益

考虑到打新收益，比较特殊，所以对于股票投资收益中的打新收益，将会特别关注。

历史上有一定的打新收益，但主要还是股票非打新，换手相对比较频繁。

目前基金规模在8亿左右，最近规模略有所增长。

整体的换手率相对比较高。

估算的比较合适的管理规模在20-40亿之间，目前还有很大的空间。

相对来说，限制规模的重要因素是持股的日均成交额偏低。

持仓数据的分析

基金在季报，中报和年报的持仓数据分析

持股集中度并不高，前十大重仓股只有50%水平。

从重仓股来看，有一定的延续性。

从全部持仓来看，产业布局上相对比较均衡，不会过度重仓某个产业。主要是科技，消费和制造产业轮动。

从中信一级行业来看，之前在电子和电力设备与新能源持仓比较多，最近是新能源和消费者服务板块比较多，其次是电力及公用事业。

从Wind主题行业来看，之前是电子元件和设备，发电设备，精细化工和房地产持仓比较多，目前主要是加仓了电力，餐饮旅游（主要是酒店股），半导体，还有电工电网。

从抱团情况来看，目前基本不参与抱团。

从持有股票风格来看：

市值因子：绝对值略有增加，但是相对值来看，基本处于全市场比较低的水平，更多的是偏小市值风格；

成长能力：预期成长能力在绝对值上比较稳定，在相对值上基本处于市场前列，但成长能力有时候相对一般，说明基金经理会买短期财报上可能成长不足，但是预期成长能力比较强的股票，比如最近加仓的酒店股，短期内疫情的影响，财报肯定不好看，但后续疫情回复正常，整体的盈利增速可期。

估值因子：整体估值在绝对值上略有增加，但是在全市场处于中间偏低的水平，说明基金经理也强调估值。

从这个角度来看，这个基金经理是一个典型的GARP风格策略。

从盈利能力来看，虽然绝对值相对比较稳定，但从相对值来看，基金经理并不是特别看重企业的盈利能力。

从部分重仓股来看，这个基金经理会有一定的左侧交易。

宁德时代就比较早介入了。

能力的角度

选股择时判断的能力可以从两个角度来分析：

（重仓股角度）选股择时能力 = SUM(个股权重的变化*个股涨跌幅)。良好的选股择时能力是指，当股票上涨时，增加个股权重，在股票下跌时，减少个股的权重。可以通过多个维度去观察基金经理的选股择时能力，比如在特定的时间点和特定的股票。分析基于的假设是，基金经理买入股票并持有到下一个报告期，如果中间有仓位的变动或者换手率比较高，分析结果可能存在一定的误差。

（全部持仓的角度）根据中报和年报的全部持仓数据，假设中间持仓不变化到下一个调仓周期，计算仿真的净值数据，如果基金的收益率超过了仿真的净值，说明基金经理在调仓周期内的收益是正贡献，反之。

从收益拆分来看，选股和主动管理能力并重。在21年有不错的主动管理能力。

从不同区间收益来看，股票和主动管理搭配比较合适，20-21年主动管理贡献比较多的收益。

风险点提示

除了好的方面，基金是否还存在一些风险点。

没有发现特别大问题

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。