崩了，踩踏式清仓

我微信昨晚被做债的朋友刷屏，最近几天债确实跌得非常厉害，一周不到的时间就把几个月攒下来的利润跌没了。别看债券基金一天跌幅看上去很小，债券基金一年下来的平均收益率也就3%-5%，部分极其优秀的债券基金能做到6%，但也是特殊年份才能做到。

具体跌幅看你们自己购买的债券基金或者银行理财，产品可能略有差异。但是引发这次“债灾”的原因是相通的，今晚给大家简单说说。

1、资金面收紧

大部分的债券基金和银行理财主要是购买利率债，也就是类国债级别的高等级债券，这种债券是不用担心违约问题，基本到期就是偿还本金和利息，比较稳定。但是它们仍然会有小幅波动，引发价格波动的就是资金面变化。

举个例子，假设我们买了一张面值100元，持续时间为一年，利率为2%的债券，我们持有到期后便能拿到102元的利息和本金。假设债券发行的时候，银行存款的利率也是2%，那么买债券和去银行存款的最终收益是一致的。

然而，银行存款的利率会有波动，如果银行存款利率从2%提升到3%，那么把钱放到银行显然比买债券的收益大，人们就更倾向卖掉国债了去换存款了。所以当银行存款利率上升，国债就会被抛售，国债价格就会下跌。

但是下跌也会有一个底，跌多少合适呢？维持下面这个公式两边相等就可以了。

国债本金+利息=银行存款本金+利息

刚才最开始，国债利率是2%，存款利率也是2%，同样买入100元，两边相等。但后来存款利率升到3%，左边是102元，右边是103元，那就不对等了。要对等的话，国债本金就需要跌1元。

跌完之后，其他人在市场买入国债，就不是以100元价格买入了，而是99元买入，但是国债面值还是100元的，到期仍然能够获取100元本金和2元利息，所以实际是赚3元，最终收益跟银行存款是一样的，那么债券就止跌。

数据来源：药师作图

那为什么利率会提高呢？因为经济复苏预期增强了。

年初以来央行就通过各种办法释放宽松的货币给市场，希望通过降低利率来让实体经济的运行成本下降，促进经济复苏。但是因为今年以来，疫情的干扰、地产的低迷，很多钱是放出来了但没有用出去，资金一直是处于供过于求的状态。利率一直很低，但经济也一直没起来。

举个例子，我想刺激佐罗增加消费为我国经济复苏大业添砖加瓦。我就跟佐罗说，我可以提前预支明年甚至后年的工资给你，利息就象征式地收1%。佐罗明面上跟我说，好，拿了工资就回老家盖房！但私底下却是悄悄地在买3%利率的国债，根本没有消费

这种情况其实在每个月的社融数据就可以看出，人们和企业对未来经济的悲观预期，导致不敢消费，不敢生产，如果不是政府一直在用基建投资支撑着，社融数据就不是低于预期这么简单了，而是非常难看《唉，好惨的数据》

在20条政策出台后，大家对经济复苏预期增强了，可能还会有朋友保持谨慎的态度，但总会有先行者开始转向乐观，资金开始投出去，利率就开始边际收紧，债券基金也就开始下跌。

本轮债券基金下跌起点其实要更早一些，在10月底就开始往下拐了，但本轮的加速下跌确实是从上周五开始，也就是20条政策出来的那天。

数据来源：Wind

2、债券高估值

从相对估值的角度看，现在股债收益差来到了历史极值，也就是债券相对股票来到了最昂贵的时候，股票相对债券来到了最便宜的时候

我以前经常跟你们说，低估值≠上涨，高估值≠下跌，一定要等到某个拐点才会触发。比如说低估值的资产多数是有困境的，解决这个困境，低估值才会涨。高估值的资产多数是被寄予厚望的，大家开始失望，高估值才会跌。

之前市场对未来经济复苏感到悲观，所以即使股票低估值，也不会涨，债券即使高估值，也不会跌，市场没有看到拐点，就不会轻举妄动。但当市场看到了拐点，行动也是非常迅速的。

另外，抛开股票不看，光看国债收益率本身其实也是在一个历史低位（估值高位）

3、现在怎么办？

要分情况讨论：

A：如果是想减仓债券买股票的朋友，根据股债收益差模型，现在依然适合卖掉债券换股票，即使债券回调了一些，但股票的潜在回报率更大，未来很容易填补这几天的亏损。但要注意，一定要量力而行，股票的潜在回报率高，但风险也比债券高。我个人现在几乎不持有债券，只保留足够现金，大部分仓位已经在股票资产里面。

B：如果本身没有意愿买股票，一直都是投低风险理财的朋友，我反而建议继续持有。债券基金和银行理财虽然有波动，但本身也会有利息，所以长期看的话，债券基金和银行理财的净值总是不断往上走的。只是买的位置不对，长期年化回报率会有很大差异。

数据来源：Wind

希望大家通过这次教训记住，债券也有波动，债券也会有高估值，债券也会有周期