天弘基金四季度投资展望

摘要 

展望四季度，我们正在变得乐观，认为已经能够找到一些赔率和胜率都有的资产，愿意在此时布局。

回看过去 全球市场面临多重考验   

三季度以来，全球资产价格波动加剧，A股在3000点附近挣扎，基金表现普遍遭受挫败。回顾市场，核心关键词是复杂和不确定性：

   首先

地产行业再遇负面，极端天气环境等因素使得工业生产和消费复苏遭遇波折，出口数据拐点初显等，多重因素影响下，三季度经济复苏不及预期。

第二

美国通胀高居不下，美联储官员多次鹰派强硬表态，加息节奏在通胀数据全面好转之前预计仍将维持激进，美债收益率快速上行，美元指数攀升，全球主要经济体货币贬值，人民币兑美元汇率跌破“7”整数关口。

再次

地缘政治冲突加剧，能源危机使得欧元区陷入滞胀局面，货币政策被迫收紧，欧债违约风险再起，使欧洲陷入恶性循环。

否极泰来 中长期布局已开启        

展望四季度，我们认为全球政治经济的迷雾还会持续，但有些方面已经明朗，加上风险充分的释放和资产价格悲观预期的充分计入，我们正在变得乐观，认为已经能够找到一些赔率和胜率都有的资产，愿意在此时布局。积极的方面包括：

01

稳健的居民资产负债表。在上半年，我们忧虑居民尤其是服务业收入的下降是否会带来居民资产负债表的损伤。然而我们观察到居民借款不良率稳定、存款总额增加、储蓄倾向上升，这意味居民部门整体是稳健的，这些多增加的储蓄就是未来潜在的需求。

02

地产行业自去年以来经历了多重考验，6月地产销售数据开始企稳，7月断贷风波的极限测试之后，数据依然稳健，随着政策的持续暖意，我们认为地产行业底部可能已经探明。

03

今年一季度以来，我们一直认为外需减弱、中国的出口有下行的可能，但迟迟得不到兑现，直到8月宏观和中观数据才被验证，随着终端出口需求的下滑，工业部门的生产和库存也将出现下行，对于中国经济我们尚在担忧的风险预计有望在四季度到明年一季度得到释放。

相对于对国内的乐观态度，我们对国外的风险更加担忧，围绕各国各区域能源的博弈晦暗不明、物价压力难以缓解、货币政策紧缩过程中实体经济下行的同时金融体系风险频发，各种黑天鹅灰犀牛可能是常态。

这些风险可能会不时通过实体经济、资金流和情绪传到至国内市场，但因为国内稳健的基本面，对于很多优质资产，这时候反而可能是难得的买点。对于过去两年经历了逆风期的资产，估值普遍偏低、相对悲观的情形正在兑现，应当展开较为积极的布局；同时，对于具备长期竞争力的优质企业，做积极储备的同时，操作上要保持耐心，因为风险偏好的修复需要时间。

从1-3年的中长期视角来看，我们对未来充满信心：一是，在大国博弈加剧、逆全球化的趋势下，自主可控、国产替代、能源安全、供应链稳定等诸多细分领域被提升至战略高度，这其中真正具备竞争优势的企业将从严峻的考验中脱颖而出；二是，尽管国际局势越发复杂，但对于中国而言，目前劳动力市场不紧张甚至偏宽松、能源层面具有明显的相对优势，欧洲能源短缺带来的潜在产能转移对于中国制造业长期竞争力的提升是有利的。因此，若四季度至明年一季度市场出现大幅波动，那将是我们中长期配置权益资产的好时机。

在历史上，股票投资的长期年化达到15%已是大师级水平，但这15%的回报在时间分布上并不均匀，加剧的波动考验投资人的耐心和心理承受能力；否极泰来，在市场穿越低谷期之后，随着经济的自然增长，资产获取正回报的概率或许正在增加。

风险提示：本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。