盘点机构没办法再加仓的百亿小白马基金经理：有危也有机

据传在前段时间一个小范围路演调研中，建信基金的新晋明星基金经理周智硕对来调研的机构投资者很坦诚地表示：我的模型覆盖的管理边界大概就是一百来亿，所以后续不想再要钱了。

这个说法到底是真是假，我无法求证，但他管理的三个产品建信潜力新蓝筹、建信中小盘先锋、建信优化配置全部在8月底宣告限购1万元，机构再也买不进了。

不过市场上，仍然有人对周智硕的定义是“黑马基金经理”，可我觉得，他连灰马已经算不上了，现在已经变成白马了。和张坤、葛兰、刘彦春等传统大白马基金经理比，他们还比较小（从业年限短），所以我把这类“规模上百亿+限购”的基金经理，称之为“小白马”。

市场上到底有哪些小白马基金经理？这里不负责任不完全盘点一下。我在这里会重点看年平均超额收益这个指标，看看这些小白马到底有多强。

1、周智硕

如前文所述，周智硕可以说是上半年机构眼中最犀利的基金经理，他的代表作建信中小盘先锋上半年在最低点净值从3反弹到4.6，阶段涨幅超50%。

最先挖掘出周智硕的应该是中融基金的周桓老师，他管理的中融添益从成立开始就把建信中小盘列为第一大持仓，而去年底，周智硕的讨论热度几乎是0。

但今年二季报披露后，周智硕直接变成了机构增持榜第一：

（制图：圈内人的基秘，来源见《机构都在卖出顶流基金经理…》）

不过，8月底的限购令已经基本锁死了机构增持的路径。

二季报管理规模：101.02亿元

代表基金：建信中小盘先锋股票A(000729)

公募管理年限：4.26年

相对于沪深300超额收益（整体）：121.44个百分点

年均超额：28.5个百分点

2、钟帅

钟帅曾经是我的组合“刺基小钢炮”的第一大重仓，为组合贡献了很大的超额收益。可以说，我是看着他从几亿做到了上百亿的规模。

他跟周智硕是差不多的中小盘风格，善于挖掘灰马股，阿尔法很强。

民工去年曾有幸和钟帅聊过一次，非常勤奋且善于思考，永远在调研，对自己持仓和关注的股票以及行业跟踪得很紧。而且很难得的是钟帅曾经是卖方分析师，金融首席，还有自上而下的框架思维，这和看上去的直观感受有点不同，因为大部分人可能会倾向于认为纯粹自下而上才有概率做出这种超额。

钟帅的管理边界应该不止百亿，因为最近还在发新产品；老产品也限购50万了，新产品是一年持有期的，非开放式的一般机构不会配置，所以他也基本上对机构关门了。

不过作为持有人，我当然希望持仓的基金经理管理规模越少越好。

中小盘风格的基金经理的策略容量会受到一定的限制，因为你买的都是小市值的股票，盘子不大；但也有解决办法，就是投研增加更多人手去覆盖挖掘更多票子，类似于冯明远的打法，这种到300亿也不会太吃力。

二季报管理规模：111.66亿元

代表基金：华夏行业景气混合(003567)

公募管理年限：2.13年

相对于沪深300超额收益（整体）：133.87个百分点

年均超额：63.8个百分点

3、杨金金

交银趋势实在是太有名了，而且早早限购1000块，连带着杨金金的交银启诚也限购1000块了。

杨金金、刘鹏和何帅，是交银最具代表性的几位基金经理了。杨金金的特点是偏中小盘，持仓分散，超额显著，回撤控制很好。不过杨金金的策略很显然也无法容纳更多的资金了，大家且买且珍惜，不知道哪天就彻底锁死了。

和上面两位不同的是，据wind统计，杨金金没什么贝塔收益，基本上全是阿尔法，我有句话就放这里了：这种人才迟早要被私募骗走的。

二季报管理规模：141.03亿元

代表基金：交银趋势混合A(前端：519702 后端：519703)

公募管理年限：2.35年

相对于沪深300超额收益（整体）：193.98个百分点

年均超额：82.5个百分点

4、王鹏

泰达宏利的王鹏，也是一位把景气度投资玩明白的强人。

据说圈内人对王鹏的评价极高，说他极其聪明。这是什么概念，就是基金经理本身就是一个学霸圈子，里面都是大学霸，你随便扔块砖头都能砸到一堆清北硕博，但王鹏是在基金经理里面都属于特别聪明的那种，令人震撼。

他比较偏自下而上一些，不是很在意回撤控制，所以至今也没限购（机构对他也没什么兴趣），理论上当你放弃了回撤控制，你就看可以获得管理边界X3。

波动比较大，心脏不好的朋友要谨慎了。

二季报管理规模：128.06亿元

代表基金：泰达转型机遇股票A(000828)

公募管理年限：4.85年

相对于沪深300超额收益（整体）：258.87个百分点

年均超额：53.4个百分点

5、张啸伟

张啸伟最先是在基金组合里面火的，后来FOF也喜欢用他当底仓，但由于他比较均衡，二季报，心急火燎的FOF们又集体减持了他。

不疾不徐，守正出奇，我觉得张啸伟的风格对于偏向做相对收益的人来说是友好的，但对于喜欢到处寻找阿尔法的人来说，就不用看了，他没那么犀利，但拿着他也不至于心慌。

张啸伟限制了大额，也不太想要资金了。

二季报管理规模：107.89亿元

代表基金：富国美丽中国混合A(002593)

公募管理年限：7.07年

相对于沪深300超额收益（整体）：258.87个百分点

年均超额：36.6个百分点

6、刘畅畅

画线派初代掌门人刘畅畅，相信没人不知道，她是近几年最成功的基金经理之一，可能也是规模最快突破百亿的基金经理之一（当年郑澄然也是很快突破百亿）。

随着她规模的增加，换手率跌得很快，她也从交易型开始转为配置型，超额自然就下来了。

刘畅畅最好的时候是百亿以下，你现在买的刘畅畅，和一年前的刘畅畅，已经不是一个风格了。但她也进化得很成功，适应了现在的规模。

二季报管理规模：145.87亿元

代表基金：华安文体健康混合A(001532)

公募管理年限：2.68年

相对于沪深300超额收益（整体）：219.98个百分点

年均超额：82.1个百分点

注意：上述基金经理很多年均超额看上去比较高，只是因为管理年限短且市场比较好，随着管理年限的拉长，这些超额会慢慢均值回归。

我先抛砖引玉列举这么几位，还有其他的请大家补充。

19、20年牛市的时候，看着每天万亿的成交量，我们总以为基金经理的管理边界也可以大幅扩张，市场接连出现千亿规模基金经理，很多原本管理几十亿的基金经理也膨胀到了几百亿。如今，我们终于开始认识到规模是绩优基金经理的埋骨地，没有人的规模可以无限扩张。

行业很早就在思考这个问题了，最典型、最清醒的就是周应波，曾多次在季报中透露自己的规模焦虑，而我也曾经因为周应波的规模大幅上涨而清仓中欧时代先锋。周应波曾经说过：“规模的增长迫使你思考盈利的来源。”就像基金组合到基金投顾，由于换手率的限制，不得不让策略指定人思考更长期的事情，如果要拉长持有期限，就一定要追求更高的胜率而非赔率。

对于上述的小白马基金经理，大家可以辩证看待，一方面，这些基金经理几乎都触碰到了自身管理的边界，但他们也在努力去控制并适应规模；另一方面，机构资金进不去，却无法阻碍散户去申购，对于散户而言并不是坏消息。

基金经理的规模起不来，很多时候不能怪公司不给资源宣传，品牌和电商团队有时候也是锦上添花，业绩要硬才是核心。

主动权益基金的江湖格外残酷，市场上充满了各种“基金猎人”，如果不控制规模，他们会迅速把一个绩优的基金经理的超额榨干——这是比较难听的说法，其实这就是市场有效。

不光基金经理有规模焦虑，持有人也有规模焦虑，当你买入一个基金经理后，你会希望他的规模永远不增加最好，你会本能抵抗他发新产品。

寻找灰马基金经理，可能是未来市场上一个经久不息的话题。

(风险提示：权益基金属于高风险品种，投资需谨慎。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 本人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本人不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。)