基金超配医药比例创近13年新低，哪里是真机会？

在4月底以来的反弹市场行情中，医药并不是这一波跑得好的那一支。

曾经医药是公募基金心头好，但最新数据显示，基金持仓医药比例创下了近13年最低水平。反过来，这意味着经历一年多调整，医药板块已经具备了估值低、机构持仓低等底部特征。

在行业性机会渐行渐近之际，哪个细分赛道可能更好？

医药，可以左侧布局了

来自天风证券、西部证券的报告明确表示，对于医药行业的悲观预期早已反映在股价中，当下很有可能已经来到了战略性的底部。

对这种明确的底部判断，投资者可以多加关注，结合市场环境做一个理性参考。比如，数据也显示，目前整个医药板块的估值处于近5年甚至近10年历史比较低的分位数，从安全边际角度看，医药行业投资性价比已经比较高。

还有一个重要参考，到今年二季度末，基金持仓医药比例相对沪深300基准虽然仍超配1.5%，但这个超配比例创造了2009年3季末以来最低水平。再看今年4月27日以来的反弹行情中，医药板块相对新能源等赛道反弹力度不足，当下医药板块具有了比较强的吸引力。

医药不是一个炒主题、炒事件驱动的行业，它最大的特点是有长期稳定的增长空间。医药的投资逻辑并不会因为调整而消失，反而因为增长确定性，在市场调整风险释放之后，医药板块就来到了左侧布局的档口。

一个提升疫苗认知的语境

新冠疫苗带来一个疫苗认知度提升的绝好语境，让我们对疫苗的防护作用认知达到近些年高峰。海通证券研究报告认为，近年来，疫苗产品在中国医药市场的占比呈现上升趋势，主要推动因素包含新冠疫情的爆发和反复，中国居民经济水平以及健康意识的跃升等。在新产品不断上市，居民接种意识提高，国家免疫规划扩大等潜在因素的驱动下，未来疫苗产品所占比例将继续提升。

灼识咨询报告也预测了一个趋势，中国疫苗市场增速有望超越全球疫苗市场，若不考虑新冠疫苗销售带来的显著增量，中国疫苗市场从2015年的251亿元人民币增长至2021年的761亿元人民币，复合年增长率为20.3%，并预计从2021年至2030年按12.3%的复合年增长率增长至2030年的2157亿元人民币。

认知提升叠加需求释放，疫苗行业的增长性已经非常确定。

细分赛道，哪个可能更强

从投资的角度来说，疫苗行业属于竞争壁垒非常高的行业，比如研发壁垒上，一般产品的研发周期超过10年；生产壁垒方面，疫苗对质控标准要求非常高，这些都对中小型药企的发展带来了非常大挑战，疫苗行业强者恒强属性比较明显。

再看下面这张图表中的医药企业，投资者对其中很多上市公司名称都非常耳熟，可以说它们是医药板块的领跑者。

数据来源：Wind，截至2022.7.1，以上不作为个股推荐

这些龙头企业，汇聚在医药板块中的疫苗和生物科技赛道，成熟的指数公司已经针对这个细分领域开发出一个指数，它就是国证疫苗与生物科技指数。

这个指数其实颇有看头。

首先，它的年化收益率超10%，长期表现优秀。自发布日以来，疫苗生科指数总收益为111.34%，年化收益率超过10%，远超同期主要宽基指数。（数据来源：Wind，2015年2月16日至2022年7月1日）

其次，集中覆盖疫苗和生物科技赛道。成分股主要涵盖11个申万三级行业，其中权重占比达到10%以上的细分行业包括医疗研发、化学制剂、疫苗和体外诊断。（数据来源：Wind，国证指数公司，截至2022年6月30日）

第三指数成分股的高盈利特征明显。2021年一季度至2022一季度，指数成分股总资产净利率ROA以及指数销售毛利率均大幅领先A股核心宽基指数，指数盈利能力优秀。以2022年一季度为例，国证疫苗与生物科技指数销售毛利率以及ROA分别为53.66%、3.13%。（数据来源：Wind，截至2022年3月31日）

最后是低估值。连续调整后，疫苗生科指数估值处于历史底部区间。4月27日盘中创历史新低以来，医药板块有活跃迹象，截至7月25日，疫苗指数估值依然处于发布以来1.3%分位的低位水平，投资性价比非常明显了。

专业领域，选指数更便捷靠谱

疫苗投资疫苗行业绝不是单纯新冠疫苗这一个单品逻辑，怎么投怎么选，还是一篇大文章。

对于普通投资者而言，疫苗的投资门槛很高，一方面疫苗的分类复杂，既分为一类苗和二类苗，又可以根据疫苗技术分为灭活病毒或减毒病毒、细菌疫苗、基因工程疫苗等等；另一方面相关的上市公司数量不少，企业质地优劣难辨，选股难度较大。对于专业性太强的行业性投资机会，我们一直认为，为了不错过行业性大趋势，指数投资是一种更加便捷、资金效率更高的方式。

上面这只优势明显的国证疫苗与生物科技指数，由业务涉及生物科技产业的50家A股上市公司组成，反映A股市场的生物科技产业中优质上市公司的整体表现。

华夏基金已经推出华夏国证疫苗与生物科技指数发起式基金，聚焦医药板块中疫苗和生物赛道，成分股则汇聚了包括恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、长春高新、智飞生物等在内的生物医药科技板块的“领跑者”。

比较特别的是，华夏国证疫苗与生物科技指数发起式基金（A类016355/C类016356）是市场首只跟踪国证疫苗与生物科技指数的场外指数基金，相较于场内ETF产品，投资场外指数产品无需开设证券账户，投资者可以通过第三方平台、银行、券商及华夏基金官方直销平台等多个渠道认购，购买方式更加便捷和多样化。

医药行业，并不是短期主题型行情，它是实实在在的长期稳定增长逻辑。调整了这么久，对于长期看好医药板块的投资者来说，低估值阶段已经是可以布局的较好时点了。（全文完）