做投资之前，先想好自己挣的是什么钱

不知道是不是最近红利涨多了，有好多人来问，红利基金有哪些？怎么选？

我先说下，市场上最近业绩最亮眼的红利类主题基金有两个。

第一个是泰达消费红利指数A(008928)：

这个近期讨论度很高，我也不知道为什么。

第二个是网红基金经理盛丰衍管理的西部利得国企红利(LOF)A(501059)：

就我个人审美而言，我感觉盛经理这个更好一点，过去三年超额比较多，我好像没看到市面上有比这个做得好的。但即便如此，在19年和20年还是显著跑输沪深300指数的。

但我给大家泼个冷水，长期来看，基金赚钱的最大来源是企业成长，而不是股息收入。换句话说，成长股才是最赚钱的，你所看到的所有自下而上的基金经理，几乎都是在赚(或者想赚)企业成长的钱，最具代表性的就是大家熟悉的张坤了。

张坤的价值投资，也是一种成长投资(可以称之为成长价值，或者也接近质量价值)，只有低估值价值、深度价值、红利类才是传统意义的“狭义价值”。

深度价值或者说低估值价值，是很明确，我们就赚企业暂时低估了后续可能均值回归的钱，一旦企业估值恢复正常，都会走。而成长投资是一种短期归因像挣企业估值扩张的钱(波动的钱)，长期归因是挣企业成长的钱，因为估值先扩张，然后成长性被验证，成长消化了高估值。很多时候，你分不清，或者说基金经理自己也说不清。

所谓景气度投资，其实是有点在挣企业估值扩张的钱，是一种异化的成长股投资。有时候是一种无奈之举：

1、确定有成长性的企业，股价也会大幅波动，方向确定了，波动无法控制，如果你能持有的时间够长，那肯定挣钱，但基民挣不挣钱不好说，持有体验其实一般；

2、越来越多的人开始做景气度板块里面的轮动，不断在几个高景气度板块来回切换，也挣到了估值扩张的钱，也提供了更好的投资体验，但挣波动的钱是一个很苦的活儿，对基金经理消耗极大，也确实是真正的接近阿尔法的东西；

3、如果你搞不清你挣的是什么钱，或者你什么钱都想挣，其实很危险，市场好的时候你可以啥钱都挣，市场差的时候你会自乱阵脚，这是没办法跟长期做红利投资的人比的，人家就要个股息。

其实一直给我灌输成长投资概念的是姚志鹏和熊昱洲，他们算是师徒，都是对成长投资有坚定信仰的人，即便业绩并不是市场最出彩的，但是人家想的很清楚。我觉得他们的访谈录大家可以多学习下。

他们俩的代表作是嘉实新能源新材料股票A(003984)：

红利也好，低估值价值也好，成长也好，没有绝对的优劣，这都是工具。18年大熊市的时候大家推崇各种红利低波因子，19年和20年红利又各种跑输指数，到去年大放异彩，今年依然强势，所以最近来问的人越来越多。

这也是一种基金发行报批的合成谬误，因为你要发产品，就要给领导打报告，领导问你，为啥发这个？你说经过我们研究员回测，过去x年，这个策略跑出了xx超额，所以我们要布局。领导一看，净值曲线美如画，当即拍板：发！

18年的一堆红利低波smart beta指数就是这么来的，后来到19年和20年大牛市，净值完全跟不上大盘，反而是当初不显眼的创成长在接下来几年大放异彩，人家用的是动量因子(俗称追涨杀跌)。

另外，成长和价值本身的划分也是令人怀疑的，这个前几天朱红裕也提过：我们不要把一些似是而非的东西作为投资原则，什么叫似是而非的东西？价值跟成长也是似是而非的原则，什么叫价值，什么叫成长？大盘和小盘也不是原则，什么是原则？真正的原则是贵和便宜、好和坏，价值和成长是原则吗？大盘和小盘是原则吗？港股和A股是原则吗？根本不是原则（全文见《招商基金朱红裕调研纪要：不要把一些似是而非的东西作为投资原则》）。

关于大盘小盘的划分，我已经吐槽过很多次了（见《大盘、中盘、小盘之争：市场在发展，观念还在刻舟求剑》）。

比如，恒瑞医药为啥能在21年底划入大盘成长而之前不在？因为暴跌叠加业绩下滑，估值高了，就变成成长了？格力、潍柴、万华、欧派这种竟然能在21年6月以前归在大盘成长里？很多成长，本质上是动态低PE，这季度业绩好了，就PE猛降，市场看好，股价吹上去了，PE又上去了，等到下一个季度，业绩不及预期，PE直接拉到几百倍，这下就成真-成长了……所以刘富兵这个报告里面说，“在A股长期来看价值跑赢成长”，是有统计谬误的，我们先把成长和价值的分类搞清楚，再讨论。

一点看法，不一定对，留给大家讨论。

(风险提示：权益基金属于高风险品种，投资需谨慎。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 本人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本人不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。)