追求进攻性的黑马经理组合VS追求确定性的白马经理组合

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上篇《最适合新手的基金组合形式》，介绍了为什么要基于基金经理的构建基金组合。

因为这样投资更简单，把钱交给好的基金经理，他帮我们判断市场，避免自己作出误判。这种基金投资方式也比较适合普通投资者。

今天继续介绍基于基金经理的组合思路，上篇文章讲的是适合入门新手的“海王”组合，特点是广撒网，判断一个经理“好不好”，好就买入。

随着投资水平逐渐提升、对经理的认知提升，就要让持仓数慢慢降下来，你就要学会判断“谁更好”。具体有下面两种进化方向：

追求进攻性的“黑马基金经理”组合

随着近几年基金的普及，优秀经理基本上都被市场发现了，他们的管理规模也充分反映了其投资能力。

规模的上升后，或是升职加薪后的放松，或是在公司任管理层后精力不足，他们后续的超额收益可能就比不上之前。

如果想取得更好的超额收益，可能需要挖掘一些管理规模还比较小的、年纪轻、冲劲足的黑马经理。

怎么样发现黑马基金，可以关注三个维度上的表现：一是，当市场下跌时，它是否足够抗跌；二是，当市场上涨时，它是否能涨的比其他基金多；第三，在市场震荡时，是否能够走出独立行情。能够满足两个条件的基金已经是凤毛麟角了，若三个条件都满足，那妥妥是黑马。

这让我想起最近在研究的一只基金——财通资管新能源汽车，就很有黑马气质。今年上半年疫情期间，市场大跌时，这只基金回撤控制得非常好，上半年最大回撤仅-16.19%（同期沪深300最大回撤-23.05%），但在4月底至今的反弹中却火力全开，净值屡创新高。当很多新能源基金还在“填坑”的时候，它早就率先回本并开始赚钱了，净值修复能力非常强。

所以，如果你能找到很多专业的黑马基金，就可以构建一个“黑马组合”。我写了一个“黑马组合”的构建思路，供大家参考：

构建逻辑：只选黑马，不选名将。

黑马定义：规模150亿以下，任职年限少于6年，未担任公司重要管理职务。（你也可以自己调整黑马经理的标准）

比例：根据看好的程度配置，适当分散（黑马的确定性没那么高）

调仓规则：1、发现好的黑马基金经理就加入，不限数量

2、当基金经理的管理规模超过100亿酌情调出，超过150亿确定调出

3、当基金经理超过年限或担任管理层则调出

基准：3年以上维度战胜工银股混

下图是我搞的黑马组合，仅供参考~

下图是历史回测，不到3年，收益翻倍（有后视镜效应）

需要说明一下，上文提到的财通资管新能源汽车目前还没有纳入到“黑马组合”中，我会对其保持密切关注，未来有可能会作为组合备选基金。

我比较看好这只产品，主要有几点原因：

首先，能攻善守，这一点很重要。只可惜这只基金成立时间不长，是运气还是实力需要做进一步的观察。

其次，基金经理邵沙锞在新能源领域很资深，经验丰富。他是上海交大硕士，2009年入行，从业经验丰富，卖方研究和买方研究都做过，视角比较多元。尤其是在基础化工、新能源汽车领域有长期的研究累积，是业内最早一批从事新能源汽车产业链研究的人，曾获得新财富基础化工最佳分析师。

最后，这只基金的规模还不大，截至2022Q1也就1亿元左右，规模适中更容易做出超额收益，相比动辄百亿的同类基金，其优势还是非常明显的。

追求确定性的“白马基金经理”组合

黑马确定性低一些，选对了还挺爽的，能享受到一段美好的涨幅，还能吹牛说你提前市场很早就发现了；但很多时候你会错，这是正常的，选黑马的成功率本来就很低，除非你独具慧眼。

即使选对了，黑马成名后很快又会被市场买爆，特别是新能源这种比较火的板块，如果你买那些已经小有名气的经理，规模很快就会上去，你不得不再去挑选新的黑马。相比之下，财通资管新能源汽车（013876）短期可能不会有这样的担心。

选黑马相对累一些，大部分人肯定还是希望选好几个基金，买完就别再费太多心思换来换去，可以安心工作生活。

那你就需要降低一些收益预期，换取确定性和稳定性，在选基金经理的时候，提高一些标准，在基金经理中挑选“白马”。

明星经理≠白马经理，有些经理其实是靠预期和宣发成为的明星，有些白马经理也未必很有名。

什么样的经理算白马呢？不仅要有很高的投资水平，还要考虑他的投资方法是不是长期有效？是否会合理控制管理规模？之后会不会跳槽？是不是真的热爱投资？会不会升职加薪之后就没有足够的精力或动力放在投资上？

所以说，选白马并不容易，甚至比选黑马还更难！

一是要有足够的广度，研究过足够多的基金经理，才能发现白马。

二是要对经理有足够的认知深度，这样才能拿得住。即使是剧烈的回撤，甚至是连续几年排名靠后的时候，你也能坚定持有。

白马组合的特点是：前期比较累，但当你选出一批优秀经理，之后就比较轻松了，只需要日常的简单的跟踪就行了，不需要频繁的更换。

也不需要考虑市场风格变化和走势变化，不用做仓位调整。相信基金经理的主观能动性和敬业精神，可以为持有人创造持续好的收益。

下面是我构建的 追寻最优秀的基金经理。我也是花了很长很长的时间，翻了很多石头，才选出这些基金经理的，目前我依旧觉得还不够完善，仅供参考：

构建逻辑：1、用本人研究后非常认可的优秀经理构建组合

2、基金经理的好坏主要从以下几个角度进行主观判断：

我是否认可这种投资理念

投资逻辑是否自洽

是否有较强的责任心和道德品质

工作是否有上进心，是否努力

历史业绩是否优秀、风险控制能力怎样

当前管理规模多大，是否控制管理规模

不要求基金经理完美符合上述条件,但至少要符合其中几项。

比例：配置的比例代表了本人看好程度和了解程度，适度均衡分散。

调仓逻辑：发现优秀的基金经理立即纳入组合，发现看错了或经理离职则立即调仓。

基准：5年以上维度战胜工银股混

我要再次强调：现在优秀经理的规模确实都比较大了，这意味着他们的超额收益肯定会下降。投资就是这样，既然你选择了确定性和舒适性，就得放弃一些收益。

下图是该组合的回测，收益低于黑马组合：

每个人对好经理的定义是不同的。

一般我们在看好一个经理的时候，肯定是很认可他的投资理念，那么这样你选出来的经理可能就会比较集中于某种风格。就像我这个组合就比较集中于质量风格。

为了避免组合太过极致，我稍微放宽了一些标准，加入了一些其他风格的基金经理。虽然那些经理的策略不是我最认同的，但是我认为他们在该策略里做的最好。

另外，我的这个组合里加了很多有持有期的产品，因为这个组合是一个偏长线的组合，持有期产品可以帮助自己减少频繁操作。

结语：上面这两个组合例子都是属于比较极端的。在实际构建组合的时候，大家可以“中庸”一点——既有黑马，也有白马，在确定性与进攻性之间找到一个理想的平衡点。

选黑马和白马也要区分风格和板块，比如在新能源这种新兴成长板块，需要基金经理精力旺盛、灵活调整，就可以选财通资管邵沙锞这样的黑马，规模小、有冲劲；

在消费这样的传统板块，变化不大，则可以选择易方达张坤这样的白马，有积累、有经验。

另外，当你对基金投资再有进一步了解的时候，你肯定会对投资风格也有一些自己的偏好，就像我的白马组合是偏向质量风格的。