信澳新能源精选，近一年最牛基，画了一半的微笑曲线（上）

信澳新能源精选成立于2021年5月25日，踩着最热门的赛道发的行业基，算是典型的基金公司新人新基造爆款模式，近一年收益率58.89%，位列新能源主题基第一名（1/125），由于新能源赛道近两月来的强劲反弹，本基金近一年收益率也在所有主动型基金中位列第一。本文先说说结缘冠军基的经过，再谈谈对这只基金及基金经理的认识，最后分享下投资感悟。

一. 偶然结缘：缘起听闻曾国富，落子李博新能源

就信达澳银（刚更名为信达澳亚，还不太习惯）原本只知冯明远，曾经可谓是一人撑起了一家基金公司，类似中庚的丘栋荣。但是冯明远管理规模太大了，凡300亿以上的基金经理，又是成长风格的，我那时一般是不愿意下手的。忽然某一天在某个群里知道了信达澳银还有名老将曾国富，管的业绩据说还可以，顺藤摸瓜找过去，结果看上了信澳新能源精选，新人新基金，大起大落风格很犀利，成立3个多月来跑赢新能源汽车指数没商量，于是趁着高点回调时先入了一点点体验仓，挂上号，然后再逐渐研究、趁势慢慢加。

二. 定量数据：锋芒毕露收益高、大起大落弹性足，超额稳定性堪忧

1、基本要素

偏股混合型基金，约定股票占比60%-95%,其中港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%,投资于本基金定义的新能源主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。

基金业绩比较基准为：中证新能源汽车指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。

基金定义的新能源是指使用煤炭、石油、天然气等已广泛使用的传统能源之外的各种能源形式，基金投资的新能源行业界定如下：（1）直接从事新能源产业相关的行业，涵盖新能源产业链的上、中、下游，包括上游资源类、中游材料类以及下游运营类的上市公司；（2）受益于新能源主题的行业，例如因与新能源主题相关的产业结构升级、消费生活模式转变而受益的上市公司。

2、基金份额与规模变化

信澳新能源精选成立于2021年5月25日，成立规模5.48亿元，踩着热点发行，挂上老将曾国富，这个成立规模中规中矩。由于其凌厉的业绩走势，规模迅速扩张，如下表。重点看基金份额的变化，自成立以来一路扩张，到去年4季度部分投资者落袋为安，今年一季度又有加仓本基金。今年二季度估计申购势头太猛，6月份连出2次暂停大额申购公告，目前单日限购50万元。

图表1：信澳新能源精选基金份额与规模变化

3、业绩表现

互联网时代，对老基金的生猛申购自然是主要源于靓丽的业绩。作为新能源主题基金，拿信达新能源精选和沪深300指数比或者和偏股混合型基金比，无论比收益还是比风险都不合适，可比的是基金业绩基准、相关行业指数、同类型主题基金，我们来仔细看看。

（1）和基金业绩基准比较

显而易见，截至2022年6月30日，本基金收益率大幅战胜业绩基准，信达新能源精选成立以来回报为64.64%，业绩基准回报为32.77%，顺带列一下同期沪深300回报-13.01%、偏股混合型基金指数回报为-5.11%。

图表2：信澳新能源精选业绩表现

（2）和相关行业指数比较

管过产品开发设计，自然知道基金合同的业绩基准设计中往往隐藏一些小手段，实际投资风格与约定基准不太一致是常有的事，以方便自家基金表现超越业绩基准。所以我们跳出基金业绩基准约定，采用更严格的标准去看下与新能源相关的所有主题指数的比较，观察是否有超额收益，以及超额收益的稳定性如何。

根据新能源行业的 5 个关键词“新能源”、“清洁能源”、“智能汽车”、“环保”、“低碳”，我找到了一堆基金以及相关的一堆基准指数，认真梳理后将这些指数同期业绩表现列表如下：

图表3：新能源相关的所有主题指数同期业绩表现

上表尽可能列出了新能源相关的各种主题指数，可以看出，信澳新能源精选约定的业绩基准中证新能源汽车指数是跑得相对弱的指数，从基金合同约定的新能源主题投资范围来讲，其实本基金更匹配的是中证新能源产业指数。（扯一句题外话，所以大家日常买基时可千万别被本基金大幅战胜业绩基准这样的宣传语迷惑了，这个“战胜业绩基准”的军功章里有基金公司产品部的一半功劳）。

当然，话说回来，信澳新能源精选还是跑赢了上述所有新能源相关的指数，作为持有人狠狠夸一句！

不过，基金超额收益的稳定性实在是很弱，大家看下面的图，显而易见。

与中证新能源汽车指数相比，去年8月底9月初超额收益达到顶峰，随后几乎一路下滑，到去年末今年初曾在个别日子跌为负数（跑输指数），尔后再慢慢积累超额收益，截至6月30日跑赢中证新能源汽车指数28.17个点。基金大部分时间还是战胜中证新能源汽车指数的。

若与中证新能源产业指数相比，则明显糟糕得多。去年8月下旬超额收益达到顶峰18.91%，随后几乎一路下滑，10月份即跑输指数，到去年末降至冰点（-25.02%），尔后再慢慢积累超额收益，截至6月30日跑赢中证新能源汽车指数14.68个点，基金成立以来大约有一半时间是跑输中证新能源产业指数的。

可见，作为主动行业基确实可以有阶段性超额收益，但是超额收益的稳定性目前看起来很弱，不过基金运作时日尚短，阶段性跑输指数尚能理解，有待长期观察。

图表4：信澳新能源精选的超额收益曲线

（3）和同类型主题基金比较

前文提到过新能源行业的 5 个关键词“新能源”、“清洁能源”、“智能汽车”、“环保”、“低碳”，我按照如下标准筛选新能源主题基金：在基金名称中包含上述关键词，或者在基金业绩基准中采用的指数名称中含有上述关键词。

可能也有人会认为，还得验证基金的实际投资配置是否主要集中于新能源主题行业，以及如果名称或业绩基准中不含以上关键词、但实际主要投资于新能源主题的基金也应当包括在内。个人认为第一种情况下，说明它偏离了基金合同约定，新能源赛道大火背景下在业绩筛选中自然会掉队，不用费力气挑出来；第二种情况下，基金经理并没有受到基金合同的强约束，只能姑且认为是基金经理的阶段性行业偏好，且个人时间精力有限，没法去筛选。

如此，共得到146只新能源主题基金（不同份额算一只基金）。剔除成立不满半年的22只基金，同时额外加上点名参与本次测评的银华智荟内在价值灵活配置混合发起式基金(F005119)，所以共有125只基金参与本次比较，其中52只被动指数型基金、1只增强指数型基金、72只主动管理型基金。

信澳新能源精选012079的业绩非常突出，表现在：

从基金收益率来看，信澳新能源精选近1月、近3月均位列第一（1/125）、近一年回报也位列第一（1/89），近6月回报及今年以来回报位列第二（2/125）,收益率着实惊人。

图表5：信澳新能源精选的收益率同类比较

（篇幅有限，截取今年以来排名前20%）

从基金回撤和波动率来看，信澳新能源精选近一年最大回撤排名位列后20%（109/125），今年以来最大回撤排名位列中游（66/125）,近一年年化波动率非常大，绝对值排在同类第二（2/126），整体回撤控制能力和波动控制能力较差。

图表6：信澳新能源精选的回撤和波动同类比较

（篇幅有限，截取近一年最大回撤排名后20%）

从基金风险调整后收益指标来看，信澳新能源精选今年以来卡玛比率和夏普比率均排名第三（3/125)、近一年卡玛比率排名第一（1/89）,近一年夏普比率排名也是第一（1/125）,风险调整后收益指标非常优秀。

图表7：信澳新能源精选的夏普比率和卡玛比率同类比较

（篇幅有限，截取今年以来卡玛比率排名前20%）

可见信澳新能源精选在同类型行业主题基中，收益率惊人，虽然回撤和波动非常大，但风险调整后收益指标还是非常优秀。不过基金运作时间才一年出头。

4、投资特征：行业相对集中、个股相对集中、换手率偏高

由上述业绩表现可以看出，信达新能源精选属于典型的的行业主题赛道基，大起大落弹性十足，成立这一年多来的最大回撤高达-44.72%，这和基金经理偏好保持高仓位、行业集中、个股集中的投资风格分不开的。

结合净值表现和定期报告来看，基金自成立以后即迅速建仓，股票仓位始终保持在合同上限水平，成长风格，具体个股在小盘成长、中盘成长和大盘成长中灵活腾挪。

图表8：信澳新能源精选的仓位变化和市值风格

从2021年年报来看，按照申万一级行业分类，基金持仓行业比较集中，第一大行业占比28.19%，前三大行业占比63.16%。同时，个股集中度也比较高，2021年9月底、2021年12月底、2022年3月底的持股集中度分别为72.39%、72.05%、67.73%。

图表9：信澳新能源精选的行业集中度与个股集中度

从估值水平上看，重仓持股的估值水平各时期变动较大，2021年9月底、2021年12月底、2022年3月底的重仓持股平均市盈率分别为82.73倍、66.87倍、30.77倍，重仓持股平均市净率分别为5.23倍、12.08倍和8.56倍。

图表10：信澳新能源精选的重仓估值水平

据2021年年报得出的股票换手率为433.96%，换手率偏高（基金成立于2021年5月25日，下表实际上是7个月的交易数据）。重仓股也拿得住，偏中长期操作，象比亚迪、天齐锂业、赣锋锂业已重仓持有至少3个报告期。（基金成立于2021年5月25日，下表实际上是7个月的交易数据）。

据年报描述，本基金于2021 年5月25日开始建仓，初期配置以新能源车中游与半导体设备为主，到年底配置则较为偏重在新能源车上游资源端，其他还布局了新能源发电的运营、新能源汽车整车。

图表11：信澳新能源精选的换手率及重仓股变化

5、基金持有人特征：机构投资者早早入驻、员工亦有跟投

信澳新能源精选2021年年报中，机构投资者占比已经达到10%，料想机构投资者买入时本基金成立运作还不满半年，机构投资者通常是不买新人新基的，不知当时是如何入得法眼发掘这只弹性十足的新基的。我查了下，没有FOF基金的身影。很想知道那批机构投资者的信任源泉来自哪里，学习学习。

另外，基金公司内部员工2021年底持有近200万份基金份额，我查过去年5月首发时员工的认购份额只有29万份，并且也没有基金经理自持的宣传，可见内部员工也是后面看着业绩表现跟进的。

图表12：信澳新能源精选的持有人分布（2021年报）

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