是时候关注一下今年以来正收益的“固收+”了！

2022年以来，A股市场持续低迷，不少基民纷纷称“跌懵了”。

统计数据显示，截至4月13日，仅商品型基金、货币型基金年内斩获正收益，其他各大类基金品种年内均出现较大跌幅。其中，股票型基金今年的平均收益率为-18.19%，混合型基金的平均收益率为-15.04%，下跌基金数量占比均超过95%。一向稳健的债券型基金，年内平均收益率也下跌了0.41%，下跌基金数量占比超过22%。

数据来源：同花顺ifinD  截至2022.4.13

面对权益类基金净值普遍出现明显回撤，“固收+”基金由于有一部分仓位是投资于股票市场，也纷纷开始回撤，多数变身“固收-”。

老司基认为，目前市场上“固收+”产品策略大致趋同，“+”的部分多以股票为主，但由于基金经理的擅长领域、投资风格及回撤控制能力各不相同，有一类小众稀缺“+”资产开始展现出其进可攻、退可守的优势，那就是转债“固收+”，更有厉害者，今年以来通过转债配置和回撤控制，晋身成为市场少有的正收益“固收+”。

首先，我们先来看一组数据：

全市场一级债基中，转债仓位超过10%的共50只。

其中，2022年至今平均收益率-2.34%；其中今年收益为正的仅5只。

再其中，博时稳健回报债券A（160513）以年内收益0.17%排名第一，最大回撤仅-0.97%。（数据来源：银河证券三级分类、wind，截至2022.4.12）

下面，老司基就以攻守兼备特征明显的一级债基和博时稳健回报为例，看看这类产品为何在震荡市场表现突出。  

5次股市大跌，一级债基表现稳健

所谓一级债基，它是债券型基金的一种，主要仓位投资债券市场，少部分仓位可以参与可转债的投资，其波动性可能大于纯债基金；实际持有转债仓位，但不能主动买卖股票和打新股。简单来讲，一级债基和纯债基金的区别就在于是否投资可转债。

可转债是一种特殊的债券，攻守特征明显。它既有普通债券的特征，也具有权益资产特征：当公司股票上涨时，可转债可以按约定的较低的价格转换为股票并卖出，从而获利；当公司股票下跌时，此时可转债的价值表现更类似于普通债券。

老司基发现，在A股历史上的5次大幅下挫行情中，攻守有道的一级债基表现非常稳健。

第1次，2011年11月28日-2012年12月18日

市场震荡下行，股指集体下挫，上证指数下跌8.89%，一级债券基金指数上涨6.88%；同期，二级债券基金指数上涨4.46%，偏债混合型基金指数上涨2.3%。

第2次，2015年6月13日-2016年6月12日

股灾后的跌宕起伏，上证指数大跌43.34%，一级债券基金指数上涨1.15%；同期，二级债券基金指数下跌8.05%，偏债混合型基金指数下跌3.71%。

第3次，2018年7月1日-2018年底

市场震荡下行，上证指数下跌12.42%，一级债券基金指数上涨3.11%；同期，二级债券基金指数上涨0.26%，偏债混合型基金指数上涨0.04%。 第4次，2019年4月20日-2019年6月18日

市场横盘调整，科技板块风头占优，上证指数下跌11.64%，一级债券基金指数微跌0.84%；同期，二级债券基金指数下跌2.39%，偏债混合型基金指数下跌1.72%。

第5次，2020年2月3日-2020年3月23日

新冠肺炎疫情“黑天鹅”事件冲击，上证指数下跌10.63%，一级债券基金指数上涨0.79%；同期，二级债券基金指数下跌0.53%，偏债混合型基金指数下跌1.2%。

一级债基在5次股市大跌中表现一枝独秀

数据来源：Wind  

老司基发现，在众多的一级债券基金中，今年斩获正收益的博时稳健回报债券A（160513）算是典型代表。其过往业绩也非常亮眼，现任基金经理为邓欣雨。

在市场持续震荡行情中，该基金近4年每年均获得正回报。2018年至2021年，年度回报分别为6.31%，9.36%，10.28%和9.4%，收益均远超同类基金表现。

数据来源：天天基金，截至2021年底

邓欣雨为固收大厂博时基金自主培养的“固收”多面手，现任博时基金混合资产投资部投资总监助理。银河证券数据显示，截至2021年底，邓欣雨自2018年4月23日管理博时稳健回报以来，任职总回报达到34.86%，任职年化回报达到8.43%。该基金过去1年，过去2年和过去3年的累计回报，均排名同类前20%。

对于今年以来可转债市场的持续调整，邓欣雨分析指出，在可转债市场呈现价格和估值均偏高局面下，结合震荡的权益市场判断，一方面高价高估值的个券品种性价比已很不足，赔率过低，建议回避此类贵的东西，并关注赎回风险；另一方面，顺着股票市场主线阶段易可转债将显得特别重要，把握交易机会并且不恋战，自下而上从正股角度挖掘可转债品种。

资料显示，通过控制权益回撤和股票搭配再去分享收益，博时基金固收团队的表现十分突出。其管理的固定收益类基金近十年收益率为188.21%，位居行业第二；其中，债券投资方向的资产净值在2021年四季度末达到3159亿元，位居行业前两名，产品获单项金牛奖11次。

老司基认为，2022年以来股市和可转债市场震荡明显加大，如果基金经理不能及时调整应对策略，很可能会让“固收+”变为“固收-”。要寻找震荡市场的小确幸，不妨多关注类似博时稳健回报这种攻守有道、严控回撤的优秀一级债基。

老司基一枚

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