“复合型”降准来了，将产生怎样的影响

【原创】“复合型”降准来了，将产生怎样的影响

（非特别标注，文章皆为谭浩俊原创）

据央行网站消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。除此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

周末发布重要金融信息，已是央行的常规举动，也是为了减少对股市的影响，避免影响股市波动。不过，此次降准消息，实际已在报道国务院常务会议精神时已经披露，只是没有报道具体时间。按照惯例，国务院常务会议确定的事项，很快就会得到落实。因此，股市已经在一定程度上消化了降准的利好。下周一的股市开盘，会继续保留一部分利好，但不会有那么明显。

不难发现，此次的降准，采用的也是组合拳方式。所不同的是，过去的货币政策组合拳，更多的是采用降准与降息同步的方式，而此次的组合拳，则是全面降准与定向降准相结合的方式，也可以认为是一种“复合型”降准。意图非常明确，那就是既要达到降低整个社会融资成本的目的，也要体现支持实体经济、特别是中小企业和民营企业发展，又附加了对城市商业银行的定向出版单位政策，且降准幅度为1个百分点，高于普遍降准。

那么，采用“复合型”降准方式，将对经济社会带来怎样的影响呢？显然，对于缓解整个市场流动性矛盾、降低社会融资成本是能够产生积极影响的。因为，无论从税期对冲需要还是企业对资金需求来看，都是需要较大资金量的。因此，通过全面降准补充8000亿资金，是适当的，也是符合当前市场需要的。降准政策出台以后，市场对资金需求的预期将得到明显改善，企业对资金紧张的恐慌情绪会得到大大缓解。

对实体经济、尤其是中小企业和民营企业来说，此次降准，可以说是“及时雨”，也可以说是“防火墙”。“及时雨”不需要更多解释，因为，在内外经济环境都发生比较大的变化的情况下，实体经济、尤其是中小企业和民营企业，资金链是比较紧的，融资的压力也是比较大的。如果没有足够的资金补充到市场，会形成连锁反应，对中小企业和民营企业发展不利。那为什么又认为是“防火墙”呢？原因就在于，随着整治金融市场秩序、打击非法集资等力度的加大，原本是“毒药资金”来路的非法集资、高利贷等，已经受到极大遏制。暗道堵住了，就要有肯道，就得有“防火墙”，不然，会对中小企业和民营企业融资带来更大压力。所以，向市场补充流动性十分重要。

这也意味着，如何确保资金流向，仍然是此次降准最重要、最紧迫的。刘鹤副总理在5日召开的国务院金融稳定发展委员会会议上再次强调，金融管理部门要强化监管责任，加大逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导机制。这段话的含义非常明确，金融机构必须严格按照中央要求，运用好此次的降准工具，确保资金更多的流向实体经济领域，而不要再出现货币政策传导不畅通的问题。

如此，此次全面降准对房地产市场会带来怎样的影响呢？不断收紧的房地产金融政策，会不会因为全面降准就给开发企业等带来利好呢？客观上讲，会形成一些利好。但是，从目前中央对房地产市场的定位和要求来看，监管机构会进一步加大对此次降准资金流向的监管，不大可能容忍资金直接或变相流向房地产领域。否则，会对房地产市场调控产生冲击和影响。所以，全面降准对房地产市场的影响有限。关键就在商业银行会不会在政策执行中再度出现扭曲或变相扭曲现象。显然，这是对货币政策执行力的考验，也是对商业银行执行政策自觉性的考验。所以出台“复合型”降准政策，一定程度上，也可能是对货币政策传导存在不畅通现象的一种补充，以确保中小企业和民营企业不在降准措施中被边缘化。

对居民生活的影响，则主要会表现在对通胀预期的担忧和股市变动的期盼。前者是中长期的，后者是眼前的。对前者来说，央行明确表态，稳健的货币政策不会变，不会搞大水满灌。因此，不需要过多担心会发生通胀。后者则已经出现了利好消化，且站上了3000点，不会有大的变化。

从总体上讲，在全球都在实行量化宽松的情况下，出台降准政策是需要的。产生的影响，也会是积极的。至少，对当下的经济和企业，都是积极的。对居民，也不构成负面。最需要预防的，就是不要成为房地产市场的利好。