持续千亿逆回购，央行如此操作到底为了啥？维护“三个稳定”

持续千亿逆回购，央行如此操作到底为了啥？维护“三个稳定”

9月27日，央行公告称，维护季末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率与前期持平。

这也是央行9月17日开始通过加码逆回购净投放资金以来，连续第7个交易日保持千亿级逆回购。所谓逆回购，简单地讲，就是向市场净投放资金，以补充市场的流动性。虽然期限不同，有7天期的，也有14天期的，利率也会随行就市。但是，对市场流动性的补充，以及资金矛盾的缓解是能够发挥非常重要的作用的。

那么，为什么近段时间以来，央行要以如此大的力度实施逆回购，而不干脆出台降准政策，一次性解决市场流动性问题呢？显然，这是管理层考虑问题的角度和思路，是为了更好地稳定市场、稳定政策、稳定预期，从而更加有利于经济的平稳发展和居民生活的改善，更加有利于市场的稳定和消费潜力的激活。

事实上，从近一段时间以来市场的变化情况来看，消费市场的活力正在逐步释放，居民的消费热情正在增强。尤其是随着国庆长假的到来，在旅游的拉动下，消费市场活力会得到较大力度的释放，对资金的需求也会不断增加，继而对实体企业的产品供应要求提升。如果实体企业不能适应市场需求变化，加大生产力度，满足市场需要，就会失去很好的发展机遇。因此，实体企业对资金的需求也会增加，也在客观上要求央行增加市场流动性。因此，央行必须适应这样的变化，向市场补充必要的流动性。

需要注意的是，向市场补充流动性的手段很多，可以公开市场操作，也可以出台降准降息政策，也可以放宽商业银行贷款限制，为什么要以逆回购方式处理呢？显然，这也与近期生产者和经营者对资金的不同需要所决定的，是阶段性资金需要的结果。如果出台降准降息政策，显然不是太合适，而更应当通过公开市场操作的方式满足市场流动性需要。因此，近期频繁千亿逆回购操作，目的就是更好地稳定市场、稳定市场流动性平衡。

而频繁采取逆回购政策的另一种作用，就是稳定政策。要知道，如果不采用公开市场操作方式，补充市场流动性的手段就要转向降准或降息了。而从目前国际市场环境、国际市场流动性、国际市场大宗商品价格，特别是输入型通胀的压力来看，出台降准、降息政策是不太合适的，也是弊大于利的。因为，政策一旦出台，要收回的难度就比较大。

而从目前市场对资金需求的情况来看，如果降准，力度还不能小。如此，就必然会对市场增加相当数量的流动性，导致市场流动性整体更加充裕。虽可缓解阶段性矛盾，却留下了很大的通货膨胀压力和流动性过剩风险。在这样的情况下，必须维持货币政策的相对稳定，而采用公开市场操作的方式，向市场进行阶段性的流动性补充，不仅可以解决市场流动性紧张的问题，化解实体企业和经营者的资金矛盾，还可以增强货币政策的灵活性，为货币政策的调整留下更多空间。否则，频繁降准和降息，会大大压缩货币政策的可利用空间。所以，公开市场操作，对稳定货币政策的作用也是很大的。

除稳定市场、稳定政策之外，公开市场操作对稳定预期的作用也更加温和与明确。要知道，降准降息带给企业和居民的预期是偏悲观的，也是容易带来负面影响的。因为，降准降息对市场或许形成利好，但利好的背后是经济运行困难、企业经营难度加大、市场消费不振、经济活力不强、投资缺乏信心。否则，不需要通过降准降息来处理。自然，降准降息不只是解决资金紧张问题，也是政策导向问题。

而从目前的情况来看，市场流动性紧张的主要原因是消费市场趋于活跃，企业生产力度加大，加上部分商品价格、特别是大宗商品价格上涨带来资金需求增加，不需要用政策来刺激，而只需要补充流动性。自然，就不需要通过降准和降息来补充流动性了，而完全可以通过公开市场操作解决短期内流动性紧张问题。而7次千亿级的逆回购，释放的资金量也是非常可观的，是完全可以满足市场需要的。因此，此轮公开市场操作，是一次成功的政策施援，对实体企业和经营者都会带来积极影响，对提振消费也能起到非常重要的作用。