收支矛盾下，养老金投资应当给予更多政策赋能

【原创】收支矛盾下，养老金投资应当给予更多政策赋能

（非特别标注，文章皆为谭浩俊原创）

2020年全球财富管理论坛首季峰会11日在北京举办，财政部、央行、银保监会等监管部门负责人表示，下一步将进一步完善我国三支柱养老保险体制改革，养老金管理机构对于权益类等高收益资产比重有望提升。

众所周知，养老金是近年来议论较多的话题之一，也是备受关注的问题之一。一个很重要的原因，就是养老金的收支矛盾日益突出、支出压力越来越大，一些地方已经出现了收不抵支的现象。相反，由于全球经济环境的变化，企业运行困难加剧，不仅很难再像过去一样通过提高养老保险基金征收标准来增加收入，还要依据实际，逐步降低养老保险的征收标准，减轻企业负担。因此，进一步加大了养老金的收支矛盾和收支压力。

应当说，为了增加养老金的收入来源，更好地满足养老金支出需要。近年来，通过扩面征收、提高征收效率、扩大养老金征收的覆盖面等，已经使养老金从收入角度得到了较好保障。尤其是国有资本划转养老金工作，取得了比较大的突破，各地都出台了一系列的划转措施，对确保养老金收入可靠稳定打下了坚实基础。

值得注意的是，由于养老金的需求越来越多、要求也越来越高，除了扩面征缴、国有资本划转等手段外，如何增加养老金投资收益、确保养老金保值增值，也是非常重要的方面。毕竟，养老金的规模非常大，如果投资回报高，就能有效地增加养老金收入，弥补养老金不足，减少养老金缺口。至少，可以确保养老不会贬值。

很显然，我国在如何保证养老金保值增值方面，一直是比较薄弱的，一直以安全为名，没有对养老金进行有效投资，而是只能购买金边债券等，导致养老金的保值增值功能很弱，一定程度上出现了贬值现象。直到近年来，养老金的投资功能才逐步发挥，保值增值工作有了一定改善。即便如此，从养老金投资的角度来看，仍然是明显不足的，是没有很好地发挥保值增值功能的，养老金的投资收益仍然处于较低水平。因此，如何更好地发挥养老金的投资功能，提高养老金的投资效益，非常重要。

毫无疑问，这次三部门的表态，对养老金投资，确实是一种积极的信号，是养老金投资在政策层面将得到一定程度放宽、一定程度支持的信号。如果三部门能够在政策上给予养老金投资更多的宽松和便利，能够把投资的大门开得更大一点，把投资的领域放得更宽一点，把投资的门槛放得更低一点，对于提高养老金投资的效益，是会产生积极影响的。

按照央行的说法，对养老金投资，“应坚持长期投资原则，容忍适当的风险敞口，进一步提高养老金投资的多样化程度，增加配置权益性资产和另类资产。”也就是说，以往那种动辄用风险来限制养老金投资、制约养老金扩大投资满园的做法，将有可能得到一定改变。风险依然要控，但决不会再把风险作为制约养老金投资的借口，而是会依据实际情况，适度增强养老金的风险容忍度，给养老金投资更多选择，更好地提高养老金投资的收益。

财政部对养老金投资，则表达出不是十分满意的态度。因此，其对养老金投资，也是一种比较纠结的心理。一方面，希望养老金投资收益更高，一方面，又担心养老金投资的安全问题。尽管如此，仍然希望，按照国际经验，高度市场化的养老金管理机构，可以适当提高权益类等高收益资产的比重。这也意味着，只要不是风险太大，从财政政策的角度来看，还是支持养老金投资更加开放开明的，是希望养老金投资的收益更高一点的。事实也是，养老金越有保障，对财政的压力就越小。否则，财政对缓解养老金收支矛盾的责任会越来越重、保障养老金发放的作为也越来越重。

银保监会的态度一直十分明朗，就是如何鼓励居民个人增加养老积累，能够将个人储蓄更多转化成保险。想法当然没错，也符合当前市场实际。前提是，广大居民要有这个意识，要能配合政策行动。因为，钱是居民个人的，怎么花、怎么投，别人无权干涉。所以，政策引导才是最重要的方面。但是，也可以看出，监管机构对养老金投资的期待还是很高的，也是希望通过政策作用，引导养老金更多投资到资本市场和保险市场的。

从总体上讲，在养老金收支矛盾日益尖锐的情况下，如何在政策上给予养老金投资更多赋能，是非常重要的。如果没有足够的政策赋能，不具有一定的风险容忍度，养老金投资是很难获得较高收益的。所以，必须给予养老金投资更多外部环境营造。