货币政策关键在结构、效率在节奏、安全在总量

在3月3日国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲表示，一方面，货币信贷的总量要适度，节奏要平稳，要巩固实际贷款利率下降的成果。另一方面，还要适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度。

自全球金融危机爆发以来，特别是疫情发生以后的3年多时间里，货币政策的作用是非常大的，稳定了经济发展，较好地解决了企业资金需求问题。特别是中小微企业，由于得到了货币政策的更多关注，生存和发展能力都有了不同程度的提升，避免因为资金问题而陷入困境，对就业和居民收入增长发挥了重要作用。

但是，由于市场需求疲软，供需矛盾也发生了比较大的变化，供大于求的问题较为突出，因此，企业对资金的需求量也在不断增多，且不只是实体企业，很多行业都出现了类似问题，特别是房地产行业，因为市场持续低迷，多数房企陷入困境，其中，一部分头部房企因为债务规模过大，资产负债率过高，出现了资金链断裂现象，从而给货币政策提出了新的要求，也让原本已经比较合理、规范的货币政策出现了新的矛盾。货币政策到底如何选择，如何才能更加科学合理地推动经济发展、促进产业转型、实现高质量发展，也需要更加深入全面地分析和研究，提出更好的政策思路和工作目标。

易纲行长的总量要适度、节奏要平稳，要适度发挥结构性货币政策作用的要求，无疑是符合当前经济发展实际和金融工作现状的，关键在于，如何才能更具针对性地发挥好货币政策的作用，使经济、金融关系更加协调，金融能够最大力度地促进经济发展，并保持自身安全。具体地，应当重点关注三个方面。

把握好结构这个关键。从2022年广义货币（M2）数据来看，全年新增28万亿，新增规模是非常大的。按理，应当能够充分满足各方面的资金需求。但是，从实体企业、特别是中小微企业的情况来看，资金紧张的矛盾依然比较突出，并没有新增资金规模反映的那样好。很重要的一点，就是资金投放结构仍然存在比较大的问题，没有能够有效地将资金投放到实体经济领域。相反，前些年积极控制、且已经取得较好效果的房地产领域，因为房企出现资金链断裂风险，“半拉子”工程大幅增加，为了“保交楼”，也为了防风险，只能调整房地产信贷政策，继续向房地产领域大量投放资金。即便这些资金没有转化成拿地资金等，也使得房企的负债又进一步增加了。加上铁路、城际轨道、交通、水利等基础设施投资也很大，自然，新增资金也再一次流向了非实体经济领域，甚至是非生产领域，导致信贷资金结构不合理现象加剧，需要采取措施，优化信贷结构。

掌握好政策节奏提效率。货币政策既不能老牛拖破车，没有生机，也不能急风暴雨，没有边际，而应当有计划、有步骤、有节奏。特别是节奏，必须轻松、明快、有序，要让市场主体和广大居民都能从货币政策的节奏中看到希望，感受到效率。很显然，目前的货币政策在节奏方面还是存在一些问题的，更多的被企业、被市场拖着走，甚至被坏企业牵着鼻子走，而没有带着市场、带着企业向前进。譬如房地产市场的货币政策，说到底，就是被开发企业牵着鼻子走，先是盲目扩张、盲目负债、盲目发展，出了问题了，两手一摊，银行和政府买单，好处都给了企业，问题都给了政府和银行，这是不对的，是必须纠正的。否则，货币政策的效率就难以提升。

控制好货币总量这个“安全阀”。货币政策中，总量、结构、节奏“三步曲”，是相互作用、相互促进，也是相互制约的。在总量起决定作用时，结构和节奏要围着总量转，最大限度地优化结构、掌握节奏，从而提高政策的作用效率。如果结构矛盾突出，总量、节奏就要围着结构转，既不能无序扩大货币总量，也不能无序加快政策节奏，而是要确保结构优化、效率提升。如果在政策节奏上遇到问题，就要围着节奏转，无论是总量还是结构，都要把握好节奏。如果这样，货币政策的作用效率一定会最高。而从眼下的情况来看，总量有点失控，节奏也有点过快，结构则出现了比较大的问题。因此，今年或今后几年，货币政策都要围着结构转，最大限度地调整政策结构，尤其是实体经济、技术创新、产业转型、结构调整等方面，尤其是中小微企业和创新工作，要重点支持。如此，单纯在总量上增加资金供应，就不能解决问题，还会带来新的矛盾了。2022年的新增货币，总体是规模很大、效率不高、质量不优、节奏不好的，需要进一步优化和调整。