减持美债的战略意义和现实考量

近日，美国财政部公布数据显示，6月中国持有美国国债总额下降130亿美元至9678亿美元，创2010年6月以来的最低水平，持有占比也降至13.02%，但仍维持美债第二大持有国。

这次的减持，也是自去年12月起，中国连续7个月减持美债，持仓金额也累计下降了1130亿美元。尤其是持有量跌破万亿美元后，也让中国和日本持有美债的差距进一步拉大。因为，自2008年9月中国首次成为美国的第一大债权人，此后十多年时间内，中日两国就一直在轮换做债权人“老大”。应当说，从目前的情况来看，今后中国继续做美债持有国“老大”的概率将越来越小。至少，今年内不会再继续大量增持美债。

从现实角度来看，美元汇率的波动性会越来越强，美元的国际地位也在受到越来越多的挑战。要知道，美债能够成为世界各国配置外汇资产的首选，就在于美元的国际货币地位和美元汇率的稳定性。但是，近年来，美元的稳定性已经越来越差，越来越让美债持有国产生担忧。首先，美国经济的不稳定性正在加剧，经济衰退的风险加大。一旦美国经济出现衰退，美元贬值也就不可避免，持有美债，就等于在帮美国承担美元贬值风险，显然，这是不可取的。

其二，贸易保护让美国自己在毁美元的前景，在损害美债的信用。要知道，贸易保护本身是会让货币的信用度和影响力受损的。因为，贸易保护越严重，贸易交易额就越少，作为国际结算货币的美元，当然会受到影响。更重要的是收益，会激发其他国家采用本币结算的热情，导致美元地位下降。自然，美债的保值增值作用也就会越来越小。

第三，美联储“狼性”加息，让美债面临强大的负面影响。持续的高通货膨胀率，让美联储出现了“狼性”加息的冲动。即便经济数据并不支持如此加息，美联储仍然采用了强加息手段。而美联储的强加息手段，也让美债收益率持续攀升。数据显示，6月美国国债收益率继续回升，10年期的国债收益率回落，从2.85%回升到2.98%，5年期的国债收益率也大幅回升，从2.81%上升到3.01%。2年期的国债收益率从2.53%上升到3.92%。这样的收益率，当然会让美债持有者产生抛售冲动了。中国减持美债，自然是非常好的技术操作。

客观地讲，俄乌冲突暴露的问题，对中国来说，是一次必须重新审视金融安全和美债安全的过程。要知道，在俄乌冲突发生后，美国为首的西方国家对俄罗斯进行严厉制裁,其中，就包括对外汇储备的使用限制，亦即冻结俄罗斯所持美债。购买美债，原本是对美国的支持，没有想到，反而成为了美国制裁俄罗斯的工具。好在俄罗斯此前已经大规模降低了持有的美债，只持有20亿美元了。否则，影响可大了。对于持有美债规模大的中国来说，当然需要认真考虑了。

由于美债规模越来越大，总量已经突破30万亿美元，尽管以美国国内债务为主，但国际债务也达到了7.43万亿美元。而从美国政府对待美债的态度来看，已经越来越没有还债的概念，而只有举债的冲动。如此一来，就难免让人对美国政府的举债动机产生担忧，对美国的政府信用越来越失去信任。在这样的情况下，作为世界上持有美债第二多的国家，中国当然需要认真考虑减持美债总量，避免出现风险。

更重要的一点，就是中国经济的稳定发展，中国经济增长对世界贡献的不断扩大，人民币在国际上的地位也在不断提升，人民币成为国际储备货币的空间越来越大，中国已经不需要再购买那么多的美债，而可以适当藏汇于民，手握人民币，保值增值的空间可能比美债更大。同时，可以增配一些其他有信用国家的资产，以提高外汇资产的科学配置水平。当然，在未来一段时间，美债仍然会是主要外汇资产，短时间内还很难大幅降低美债，也没有替代美债的外汇资产。但美债减持的方向不会改变，持有美债的数量会越来越少。