美国货币政策的“虹吸效应”正在减弱

国际金融论坛(IFF)2022年春季会议27日至28日以线上闭门会议的形式举行，国际货币基金组织(IMF)首席经济学家皮埃尔-奥利维耶古兰沙通过视频演讲称，通常情况下，一旦美联储进入紧缩周期，将会对新兴市场产生外溢效应，造成整体的全球紧缩环境，但目前新兴市场还未出现大规模资金外逃的情况。

很多人都还清楚地记得，2008年全球金融危机爆发后，美国出台了多轮货币量化宽松政策。在经济出现一定复苏，就业有一定好转，通货膨胀压力开始加大后，美联储也开始启动货币紧缩政策。虽然全球市场对美联储要收紧货币政策有了充分预期，也做好了充分的思想准备，但是，在美联储发布将要出台加息政策的消息后，全球市场仍然风声鹤唳，一片恐慌情绪。特别是新兴经济体，几乎陷入了崩盘的危险境地。这种现象，持续了很长时间才慢慢平息。而面对美联储此后的每一次加息，新兴市场也都做出了剧烈反应，给人以不堪一击、草木皆兵之感。

出现这种现象的一个重要原因，就是全球化步伐的加快，主要经济体对世界经济的影响力加大，其他经济体对主要经济体的依赖增强，从而使主要经济体的国际地位进一步提升，对国际经济稳定的作用进一步加大。美国作为全球最大的经济体，自然作用也就更加明显。也就是说，全球化对美元的国际地位是起到增强的作用的，特别是对新兴经济体的影响，是非常大的。美联储的任何一次政策变动，都会对新兴经济体产生比较大的影响。

然而，随着特朗普当选美国总统，开启了“去全球化”、“单边合作”、“贸易保护”、打“”之后，起初，包括新兴经济体国家在内，还认为美国的强势地位会更加突出，美元的霸权地位也会进一步增强。但是，在越打越离谱、越来越疯狂后，美国经济的弱点也开始不断暴露，美国制造业弱化的问题更是进一步显现。带来的美国居民消费能力减弱，消费成本上升，就业压力加大，不仅使刚刚出现的经济复苏重回危机轨道，就业率降低、失业率提高，政府则面临开门危机等也重新出现，而且特朗普的减税政策也没有能够让美国制造业出现新的转机，无奈只能重启量化宽松政策。

拜登出任美国总统后，按理应当回归到全球化轨道，可是，已经将美国国内极端民族主义和精英治国思维激活，“美国利益至上”观念进一步强化的大背景下，美国的全球化意识已经完全消失，即便拜登也在提全球化，但是，美国眼里的全球化，就是美国主导下的全球化，一切服从美国的全球化。显然，这是与全球化格格不入的。纵然是美国的盟友，对这样的全球化内涵，也是不能接受的。自然，其他国家、特别是新兴经济体国家，就更难接受了。

美国这种自残行为，也开始在美元的影响力不断下降中得到体现。尤其是这次的俄乌冲突，按照美国的目标，就是通过经济制裁、金融制裁等手段，将卢布彻底打垮，把俄罗斯彻底打垮。但是，俄罗斯的能源之剑实在太过威猛，一纸“卢布结算”令，就把美国和西方盟友的经济制裁、金融制裁手段杀得七零八落，基本宣告制裁失败。相反，因为制裁，在未来相当一段时间，美元都不可能再在俄罗斯对外输出的能源结算中出现，“去美元化”也成为眼下一个非常重要的话题。

“去美元化”带来的喜悦，恐怕不只是俄罗斯等国家，也包括美国的盟友们，特别是欧元区国家，也在窃喜。而“去美元化”现象的出现，当然是“去全球化”。美国以为“去全球化”可以让美元更加具有国际地位、霸权地位、垄断地位，殊不知，已经品尝到了全球化美味的世界各国，已经很难再回到“去全球化”时代，他们都迫切希望全球化带来的各种福利和享受，自然，对美国的“去全球化”是内心不满的。尤其是新兴经济体国家，怎么可能加入到美国的“去全球化”行列。如此，也就不可避免地会削弱美元的地位。

美元地位的削弱，带来的是美联储政策影响力的减弱。正常情况下，美联储出台货币紧缩政策，一定会使国际资金快速向美国转移的。但是，这次的美联储货币紧缩政策，对国际资金的影响非常有限。新兴经济体国家没有出现明显市场恐惧现象，国际资金也没有明显向美国转移，不仅使美联储政策的“虹吸效应”没有形成，也迫使美联储不得不“鹰派”言论频出，为美联储货币政策影响力恢复制造舆论。到底美联储的紧缩政策进行到何种程度，才会对国际资金产生影响，让国际资金快速向美国转移，需要耐心观察。而美国经济是否能够承受货币政策的持续收紧，也是一个问题。