粉笔科技毛利率一路下滑，投资者买不买账？

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“双减”政策背景之下，这家主营成人职业教育培训服务的公司开启了赴港IPO之路。

2月28日晚间，港交所官网显示，粉笔科技有限公司（下称“粉笔科技”）已递交了招股书，拟申请在港交所主板挂牌上市，花旗银行、中金公司、Bofa Securities担任其上市的联席保荐人。

此次申请赴港上市，公司计划将募集资金用于丰富课程内容和扩大学员群体，加强内容及技术开发能力，选择性寻求投资及收购机遇，用于为新开发的课程开展营销活动，以及用作营运资本及一般企业用途等。

来源：粉笔网

背靠千亿市场

公开信息显示，公司最早是2013年推出了首款“粉笔”手机应用程序，系中国招录类考试培训行业的首个综合在线培训手机应用程序，目前主要运营实体之一是成立于2015年2月的北京粉笔蓝天科技有限公司。

截至目前，作为非学历职业教育培训服务供应商的粉笔科技，主要提供非学历职业教育培训服务，为在公共职务及事业单位及其他若干专业和行业谋求职业的成人学员提供全面的招录类及资格证考试培训课程。

本次发行前，粉笔科技的联合创始人、董事长兼首席执行官张小龙及其一致行动人（魏亮、李勇和李鑫）共计持有公司35.33%的股权；外部股东方面，几个大股东，例如腾讯持股为14.13%、IDG持股为11.96%、经纬持股为7.21%、高瓴持股为6.02%。

业内人士认为，资本加持或是看中了粉笔科技所处行业的发展空间。

弗若斯特沙利文报告显示，中国的职业教育培训行业的市场规模（以收入计算）从2016年的5167亿元增至2020年的7242亿元，年复合增长率为8.8%；其中，中国非学历职业教育培训行业（包括职业考试培训和职业教育培训）的市场规模以收入计算预计由2020年的2026亿元增至2026年的3445亿元，年复合增长率为9.3%。

从市场竞争格局来看，中国职业考试培训行业目前竞争格局相对分散，按收益计算，2020年度前五大市场参与者总市场份额为27.4%，其中粉笔科技以2.9%的市场份额排名第三。公司的培训课程及线上产品的总付费人数由2019年的约600万人增长至2020年度的960万人，截至2021年9月底，这一人数约为730万人。

毛利率下滑

招股书显示，2019年至2020年及2021年前三季度（下称“报告期”），粉笔科技实现营业收入11.6亿元、21.32亿元、26.33亿元，对应净利润分别为1.54亿元、-4.84亿元、-12.28亿元。公司的收入主要来自于提供培训服务，除此之外还有来自销售内部开发的教材及辅导资料。

粉笔科技的培训业务在报告期内给其贡献了超85%以上的营业收入，培训业务又分为在线培训和线下培训，其中线下培训近年来增长较快，由2018年度的3.54亿元增长至2021年前三季度的13.1亿元，在公司总收入中占比也由30.5%上升至49.8%。

截至招股书签署日，公司提供的课程主要包括公职人员考试培训课程、事业单位雇员考试培训课程、教师资格证及招录类培训课程及其他考试培训课程。

公司2020年和2021年前三季度净利润处于亏损状态，除了受到股份支付费用等因素影响之外，IPO日报发现，报告期内增长较快的销售成本也是导致其业绩亏损的主要因素。

其中，公司销售成本这一项由2019年的6.24亿元快速增长至2020年的16.42亿元，增速为163.13%，远超过同期公司营业收入的增长速度（83.75%），这一数字到2021年前三季度进一步上升至21.17亿元。

进一步来看，这部分销售成本主要包括雇员福利开支、课程材料成本、租赁开支、人力资源外包及其他劳务成本以及物流开支，前两项开支构成销售成本的主要开支部分。以2021年前三季度为例，粉笔科技的雇员福利开支共计11.39亿元，在销售成本中占比53.8%，课程材料成本支出3.26亿元，占比15.4%。

需要指出的是，截至2021年9月底，粉笔科技共有1.04万人，其中导师及其他教学人员有6342人，占总员工人数的60.8%。

这也使得粉笔科技在收入增长的同时，毛利率却下滑明显。报告期内，公司的综合毛利率分别为46.2%、23%、19.6%，一路下滑。

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记者 杨紫薇 

版式 褚念颖编辑 王莹