亏了10亿！知行科技却想成为港股“自动驾驶第一股”！

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自动驾驶被视为汽车智能化的下一步，也曾是资本热捧的赛道。

近期，一家自动驾驶相关的企业知行汽车科技（苏州）股份有限公司（下称“知行科技”）向港交所重新递交了招股书。 早在今年4月，知行科技就已递表冲刺港股，5月，证监会对知行科技境外发行上市及“全流通”备案信息予以确认，9月，公司通过聆讯，但知行科技并未选择当即开始路演招股流程，而是重新递交招股书。有市场人士指出，知行科技通过聆讯后选择重新递表，择期上市意味明显。 来源：官网  

一级市场降温

事实上，自动驾驶市场的热度确实降了，一级市场对自动驾驶开启了“贤者状态”。 2022年，自动驾驶领域的融资规模出现了断崖式下降，融资规模较2021年缩水近五分之四。据相关媒体不完全统计，2021年，国内自动驾驶行业共发生144起投融资事件，融资规模为932亿元；2022年为128起，融资规模为200亿元。 2022年10月，背靠福特、大众两大车企的L4级自动驾驶企业Argo AI宣布解散。比起高级别的自动驾驶，低级别可量产的辅助驾驶更加接近商业化，在融资热度过去的当下或许更能受到投资者的偏好。例如，10月12日晚，广汽集团投资滴滴自动驾驶1.49亿美元（约合人民币10.87亿元），推进自动驾驶的规模化和商业化应用，带着上述视角重新考量知行科技。 知行科技的背后是一个极具增长潜力、同时又竞争激烈的市场。根据弗若斯特沙利文的资料，全球自动驾驶域控制器的市场规模由2019年的5亿元增长至2022年的165亿元，复合年化增长率为211.2%，预计2026年将达到人民币1154亿元，复合年化增长率为62.6%。随着市场扩张，乘用车自动驾驶域控制器的渗透率由2019年的0.1%上升至2022年的2.6%，预计于2026年及2030年将分别达到23.8%及62.7%。 知行科技成立于2016年，是自动驾驶解决方案提供商，专注于自动驾驶域控制器。弗若斯特沙利文资料显示，按2022年收入计算，知行科技是国内第四大自动驾驶域控制器提供商，市场份额达到26.2%。 自动驾驶系统可以笼统分为感知层、决策层和执行层，自动驾驶域控制器是自动驾驶系统决策层的关键组件，主要负责处理传感器数据、做出驾驶决策，并触发执行器。通常与芯片一起被视为自动驾驶的大脑，业界也普遍有“智能时代、域控先行”的说法。 财务数据方面，2020年-2022年（下称“报告期”），知行科技的收入分别为0.48亿元、1.78亿元及13.26亿元。2021年，自动驾驶域控制器业务开始盈利，2022年知行科技的业绩得到了释放。2022年该公司收入13.26亿元，其中自动驾驶域控制器收入12.5亿元，同比增长达13.53倍，驱动整体收入三年复合增速达427.2%。 同时，2023年上半年，知行科技营收同比2022年上半年增长51%，达5.43亿元。 值得注意的是，虽然已有商业化的收入，但知行科技自2020年以来一直亏损，并且预计2023年也为亏损。截至2023年上半年，累计亏损达9.6亿元。

主要产品非独立研发

辰韬资本执行总经理贺雄松在接受采访时曾说“越冷的投资环境、稀缺标的价值越凸显”。具体到自动驾驶领域，可以具体到更确定的商业化模式和更合适的价格。 知行科技是中国少数实现自动驾驶解决方案大规模商业化的公司之一，在硬件方面，知行科技已商业化两条支持L2级至L2+级自动驾驶功能的自动驾驶控制域控制器产品线。 但其主要销售的产品并非其独立研发。 知行科技目前产品主要是iFC系列、iDC系列以及SuperVision™。其中，销售SuperVision™是主要收入来源。从2021年到2022年，知行科技SuperVision系列产品的销量从5796套迅速飙升至79589套。 据悉，SuperVision™是一款可在各种道路上全面运行的点对点辅助驾驶导航解决方案，SuperVision™基于Mobileye的技术开发而来，是知行科技与供应商Mobileye合作产物，并于2021年10月开始量产。招股书披露，知行科技向Mobileye收购自动驾驶控制域控制器的基础版本并将Mobileye开发的授权软件与硬件整合，将自动驾驶域控制器的基础版本转变为根据车型独特要求量身定做的全功能自动驾驶域控制器，其中，核心的软件为Mobileye所有，并非基于知行科技的专有算法。 事实上，从域控制器的功能逻辑来看，底层的芯片才是真正的核心，这也导致域控制器提供商普遍依附上游芯片厂商。反应在成本上，知行科技向Mobileye采购本原材料的成本不菲并且逐渐上涨，报告期内分别为0、0.5亿元及7.84亿元，占总成本的0、35.6%及64.5%。 并且，招股书中透露，未来五年，会进一步扩大SuperVision™的商业化应用。因与Mobileye的合作，知行科技扩大了与大客户吉利集团的合作。 据悉，Mobileye是一家将计算机视觉发展和机器学习，数据分析，定位和城市路网信息管理技术应用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶解决方案的公司，被称为是自动驾驶芯片鼻祖。 2018年起，知行科技与Mobileye建立了战略合作伙伴关系，为主要供应商。2022年，Mobileye正式登陆纳斯达克，公开上市。随着供应商Mobileye的上市，其为了在算力市场加大竞争力，也做了新尝试，今年3月份，Mobileye在上海嘉定成立了分公司，负责关键技术与产品的验证和测试。对此，知行科技也在招股书中表示，下一步，Mobileye可能会继续扩大这部分业务，进一步减少中间商并加强与车企直接合作，未来知行科技与其合作关系还存在不确定性。

两头夹击

知行科技称其已经获得包括吉利汽车、长城汽车等15家整车厂客户相关的定点函，预定采购iFC产品等，并将其加入指定供应商名录，但报告期内，知行科技的SuperVision™产品的主要销售对象为吉利。 据招股书，知行科技收入绝大部分来自向整车厂销售自动驾驶解决方案及产品，合共交付自动驾驶控制域控制器约13万台，大部分为向吉利集团提供的SuperVision™。 报告期内，公司为吉利集团下的极氪提供的自动驾驶域控制器解决方案分别贡献0、48.2%、93.6%及 93.5%的收入。仅今年上半年，吉利系贡献的收入占比已经达到了98.6%，其中，仅极氪一个品牌贡献的收入占比就达到了93.5%。 根据招股书披露，知行科技还拿到了吉利系另外两个品牌极星与Smart的定点函。其中，极星所搭载的SuperVision™系列产品预计将于今年12月量产，并最早于明年开始向欧盟及美国出口。 事实上，背靠吉利集团的极氪还并未盈利，并且极氪的净亏损仍在继续扩大。根据吉利的财报，今年上半年，极氪的净亏损为8.09亿元，而去年同期的净亏损为7.59亿元。从线下渠道建设铺开，到座舱和智驾短板的补齐，都还要持续资金投入。这也意味着，留给中间商的利润不会太多，事实上，2021年-2022年，知行科技的SuperVision™系列毛利率仅为5.3%及7.4%，不足一成。 从供应商到客户都过于集中，知行科技在其中的角色略为尴尬，除了利润空间被挤压外，还有着被直接替换的风险，事实上，虽然知行科技拿到了极星的定点函，但据悉吉利与Mobileye也正在商议引入另一家同行来参与这款车型的自动驾驶解决方案，并且可能还会搭载Mobileye最新一代的Chauffeur产品。END