中概股财报季来了！什么？摩根大通：这次不太重要

炒股都这么超前预期了吗？摩根大通表示，去年四季度的财报不重要，今年二季度财报更重要。

中概科网股正迎来 2021 年四季度的财报季。

去年中概科网股惨不忍睹，那么，这次财报是否相当重要？2022 年中概股应该更看重什么？如果事情变坏或变好，投资策略应该是怎样的？

全面下调中概科网股盈利预测

摩根大通将精选的中概科网股的 2022 年盈利预测下调 4%-26%，并在财报公布前将中概科网股的目标价下调了 8-80%。

原因是：

1) 消费和广告预算放缓带来的负面影响；2) 游戏、广告和直播的监管压力。

自 2022 年 1 月以来，中概科网股走势与盈利修正之间出现背离。

年初至今，特别是，市值 10 亿美元以上公司的平均回报率为 2%，而其 2022 年每股收益根据彭博一致预期——已下调 6%。

这次财报可能影响有限

虽然中概科网股通常对盈利修正较为敏感，但预计本轮股价对盈利修正的反应不会那么显着，

因为投资者已经将 V 型的营收变动计入行业股价，即认为同比增速见底发生在今年的一二季度。

因此，2021 年四季度及今年一季度的财报对未来盈利趋势的指导意义降低，因此行业近期股价对 2021 年第四季度财报季的盈利下调应该不那么敏感。

与 2021 年第四季度业绩相比，对中概科网股更重要的是；

1) 2022 年二季度的财务前景（来自管理层的评论、消费趋势数据、广告商变化等）；2) 2022 年投资策略：这两个因素将共同决定行业 2022 年的财务前景和盈利修正。

三种假设

摩根大通认为 2022 年二季度的宏观复苏可能成为行业股价的关键驱动因素之一，对股价的影响有 3 种情景：

1、牛市假设：

如果 2022 年第二季度出现复苏且程度好于预期，除了盈利预测上调外，机构可能会重新调整估值倍数。

这应该会导致强劲的互联网行业反弹。这意味着，尽管股票的盈利预期尚未恢复，但投资者预计盈利能力将在不久的将来恢复。

在这种情况下，预计盈利对行业复苏高度敏感和/或估值较低的股票将跑赢大盘：阿里巴巴、百度、美团、贝壳、达达和微盟。

2、基本假设：

摩根大通认为，如果 2022 年第二季度的复苏刚好符合当前投资者的预期，那么估计将保持不变，但估值应该会扩大。

在这种情况下，预计估值合理、业务稳健的深度价值股有望跑赢大盘：快手、阿里巴巴和百度。

3、熊市假设：

如果 2022 年第二季度的复苏被证明是毫无可能，将会出现盈利下调和多次降级。这将导致互联网行业再度下跌。

在这种情况下，预计防守型公司将跑赢大盘：快手、京东、腾讯和网易。

投资策略

根据中概科网股今年二季度的收入复苏所能达到市场预期的程度，摩根大通认为股票的表现将因公司属性和基本面而异。

从行业投资组合的角度来看，摩根大通建议采用杠铃策略来最大化牛市或熊市假设的风险回报比。在这种杠铃策略中的首选是：快手、阿里巴巴、百度、贝壳、京东和腾讯。

从个股角度来看，摩根大通预计快手、京东和美团将公布稳健的四季度业绩，并且对二季度的指引也倾向稳健。

2022 年中概科网股的驱动因素

不过，从一年的角度来看，摩根大通仍然认为盈利修正仍将是最重要的股价驱动因素。

为了确定盈利修正的方向，预计以下因素将发挥重要作用：

首先在于，公司投资策略和财务方面的影响。其次在于，对行业营收的宏观影响。

大多数公司在去年第四季度或 2022 年第一季度公布其 2022 年投资策略。

最重要的是第二季度收入增长复苏将在多大程度上符合投资者目前的预期。

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