本季最强财报英伟达，盘前却跌超 3%！只因市场 “希望越大、失望越大”？
即便痛失 “吃下” ARM 的良机，英伟达（Nvidia）仍是当之无愧的 “显卡之王”。
2 月 16 日美股盘后，英伟达发布 2022 财年四季度财报，交出了一份意料之中的漂亮成绩单。
财报显示，这是英伟达连续第七个季度收入超预期、连续第十二个季度盈利超预期，关键的三大业务——游戏、数据中心和专业可视化季度和财年收入均创新高，作为未来增长引擎的数据中心业务更是连续四个季度收入超过 20 亿美元。就连华尔街最怕它不达标的业绩指引，英伟达都给出了令分析师满意的答案。
但就算是这样，英伟达股价仍在盘后出现震荡，一度重挫超 5%，随后稳定在下跌 2.64% 左右的水平。这到底是为什么？市场想要的，又究竟是什么呢？
四季报：业绩爆表，白璧微瑕
说实话，英伟达这次超预期财报很让人惊艳，无论是主要财务数据还是分项关键指标，表现都是可圈可点。
具体来看：
当季营收 76.4 亿美元创纪录新高，超出分析师预期 74.2 亿美元，同比增长 52.8%，环比增长 8%净利润 30.03 亿美元，同比增长 106.1%，环比增长 22%调整后每股盈利（EPS）1.32 美元，超出预期的 1.22 美元，同比增长 69%，环比增长 13%未经调整毛利率为 65.4%，再创历史新高，且为连续两个季度保持在 65% 以上调整后毛利率为 67%，符合公司官方指引，但略低于分析师预期的 67.1%分业务来看：
游戏显卡芯片业务仍是最主要的收入来源，但占比已从去年同期的 50% 下滑至 44.7%：营收 34.2 亿美元创新高，基本符合预期，同比增长 37%（低于上季度的 42%），环比增长 6%数据中心业务占比不断提升，现已来到 42.7%，未来有望再次超越游戏业务：营收 32.6 亿美元创纪录，基本符合预期，同比增长 71%（高于上季度的 55%），环比增长 11%专业可视化业务：营收 6.43 亿美元创纪录，同比增长 109%（低于上季度的 144%），环比增长 11%汽车业务表现低迷，但好在占比不足 2%：营收 1.25 亿美元，同比下滑 14%，环比下降 7%。此外，从整个财年的收入来看，英伟达也非常惊人地创下了多个纪录：
全年营收 269.1 亿美元，高于预期的 266.8 亿美元，同比增长 61%，增速至少创七年来最快GAAP 下，全年 EPS 为 3.85 美元创纪录，同比增长 123%非 GAAP 下，全年 EPS 为 4.44 美元，高于预期的 4.34 美元，同比增长 78%，至少创 2017 财年以来最快增速游戏业务全年收入 124.6 亿美元创新高，同比增长 61%数据中心业务全年收入 106.1 亿美元创新高，同比增长 58%，不及 2021 财年的 124.5%专业可视化业务全年收入 21.1 亿美元创纪录，同比翻倍汽车业务全年收入 5.66 亿美元，同比也有 6% 的增长再看华尔街最关心的业绩指引：
预计 2023 财年第一季度营收 81 亿美元，正负 2% 浮动，超市场预期的 72.2 亿美元GAAP 下，预计 2023 财年第一季度毛利率为 65.2%，正负 0.5% 浮动显卡之王背负 “三座大山”
左看右看，英伟达这份财报基本全线超预期，唯一可以算得上有点瑕疵就是略不及预期的毛利率。这样的成绩，市场还不满意？
有分析认为，基于英伟达此前的股价和基本面表现，投资者早就对公司财报寄予了过大的希望，因此一旦只是符合或略超出预期，反而可能 “希望越大、失望越大”，令英伟达股价下跌。
当然，市场情绪只是一个方面，更重要的原因还是要从英伟达本身出发。
其实近来英伟达股价下挫，有很大一部分因素在于，因多国监管强烈反对，英伟达计划对 ARM 进行的收购以失败告终。
格隆汇在《业绩爆表股价反跌，英伟达还是那个 “显卡之王”？》一文中指出，英伟达宣布收购 ARM 是芯片行业有史以来规模最大和最具影响力的交易，ARM 在移动低功耗 CPU 领域所占据的优势和英伟达掌握的 GPU 市场大部分份额一旦结合，ARM 的 CPU+ 英伟达 GPU 的解决方案将影响整个芯片行业竞争格局。
因此，对英伟达而言，收购 ARM 失败是一次沉重的打击。
在业绩指引中，英伟达也直言，终止 ARM 收购案的影响，将给公司在 2023 财年第一季度造成 13.6 亿美元的运营费用。对于英伟达而言，虽然不至于到伤筋动骨的地步，但这终归也是一笔损失。
与此同时，英伟达在主业务的分支——挖矿芯片方面具有不稳定性，当季销售表现不佳。
具体来看，英伟达挖矿芯片 CMP 在四季度仅售出 2400 万美元，全年销售额也仅有 5.5 亿美元，与公司此前的乐观预期差得很远。
Summit Insights Group 分析师 KinNgai Chan 也看到，加密挖矿近期需求疲软，英伟达的这部分销售令人担忧。
但提及芯片，那么就不得不提及一个困扰行业多时的关键问题：供应链。
华尔街见闻文章指出，芯片短缺的供应瓶颈是该公司面临的短期阻力之一，游戏和数据中心业务均将受波及，英伟达依赖合同制造商来生产芯片，因此难逃宏观经济的影响。也有人指出，英伟达的增长可能继续取决于供应挑战，但好消息是拖累增长的因素 “不是任何终端需求的短缺”。
针对这个问题，英伟达也给出了自己的回答。CEO 黄仁勋在一份声明中表示，公司看到了芯片的 “异常” 的需求，尤其是来自于人工智能和其他密集型应用的需求。但根据他的预计，英伟达芯片的供应限制正在缓解，公司产品供应将在 2022 年下半年 “大幅” 增加。
英伟达的未来
面对上述 “三座大山”，英伟达股价短时间内或许都将比较低迷。
长桥海豚投研还在《英伟达：超预期业绩背后的隐忧》中表示，英伟达净利润逐季增长趋势可能会在下季度结束，且在美联储加息背景下，英伟达作为高估值公司同样存在一定的市场风险。
不过，早有分析师认为，英伟达后市还有不少上涨的空间。其主要原因在于，英伟达在人工智能（AI）领域投入了大量资金和文化。
金融公司 Truist 分析师此前认为，数据中心业务实际上是英伟达布局 AI 的落地体现——将 GPU 用于加速数据中心的 AI 计算，是目前的主流选择。
而英伟达的 AI 创新为公司提供了两件重要的事情——超越对手的竞争优势和增长机会。此外，英伟达在其他领域，尤其是图形领域的投资，也巩固了英伟达在游戏和电竞领域的地位。
所有这些因素都支持了该公司的结构性增长，这也证明了它的高股价是合理的。
简单而言，以 AI 为核心的数据中心才是英伟达真正价值所在！
回想起来，黄仁勋也曾多次在公开场合表达过，“英伟达不是一家游戏公司，而是一家 AI 公司”。再加上目前市场也很看好元宇宙和 AI，英伟达后续还能不能行，或许真的就要看数据中心能否成功取代游戏业务，成为英伟达的支柱了。
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