逐步进入内容周期，管理层对增长目标信心满满（迪士尼电话会纪要）

以下为财报增量信息，财报点评可回顾《迪士尼：漂亮的公园，飞跃的流媒体》一、管理层汇报 1、影视内容&流媒体截至昨天，我们获得了 23 项奥斯卡提名。5 个最佳动画片提名中，我们有 3 部（皮克斯的《Luca》、迪士尼动画的《Raya》、《Last Dragon》）迪士尼动画发行的《魔法满屋（Encanto）》也收获了 3 项提名《Summer of Soul》被认可为最佳纪录片《Nightmare Alley》《West Side Story》获得最佳影片提名，《West Side Story》将于 3 月 2 日上线 Disney+ 在 1Q22 财年，漫威的《永恒族》电影上映、《鹰眼》自制剧上线 Disney+，以及星战 IP 衍生自制剧《波巴费特之书》去年行业中接近 1/4 的最佳节目内容。其中 10 部节目 1Q22 财年，在烂番茄上的评分为满分。例如《小学风云（Abbott Elementary）》是自 2009 年 ABC 的《摩登家庭》以后，另一部烂番茄评分满分的喜剧。在我们的平台上，观看次数最多的 TOP10 节目内容中，6 部是我们自己团队制作的。

以下为财报增量信息，财报点评可回顾《迪士尼：漂亮的公园，飞跃的流媒体》

一、管理层汇报

1、影视内容&流媒体

截至昨天，我们获得了 23 项奥斯卡提名。

5 个最佳动画片提名中，我们有 3 部（皮克斯的《Luca》、迪士尼动画的《Raya》、《Last Dragon》）

迪士尼动画发行的《魔法满屋（Encanto）》也收获了 3 项提名

《Summer of Soul》被认可为最佳纪录片

《Nightmare Alley》《West Side Story》获得最佳影片提名，《West Side Story》将于 3 月 2 日上线 Disney+

在 1Q22 财年，漫威的《永恒族》电影上映、《鹰眼》自制剧上线 Disney+，以及星战 IP 衍生自制剧《波巴费特之书》

去年行业中接近 1/4 的最佳节目内容。其中 10 部节目 1Q22 财年，在烂番茄上的评分为满分。例如《小学风云（Abbott Elementary）》是自 2009 年 ABC 的《摩登家庭》以后，另一部烂番茄评分满分的喜剧。

在我们的平台上，观看次数最多的 TOP10 节目内容中，6 部是我们自己团队制作的。

今年我们将发布一系列自制内容，即将到来的内容如 3 月将发布，皮克斯的《Turnning Red》和漫威的《Moon Knight》

2022 财年下半年内容会非常丰富。包括：

（1）2 部星球大战剧集《Andor》和《Obi-Wan Kenobi》（定档 5 月 25 日），

（2）2 部漫威剧集《Ms. Marvel 》《She-Hulk》

（3）动画短片《超级英雄 6》、《汽车总动员》

（4）《皮诺曹》真人版

（5）《Chapek Household》、《Hocus Pocus 2》

我们要重申的是，电影大片的价值仍然非常高。鉴于《蜘蛛侠 3》的出色表现，我们对今年夏天将发布的另一部漫威大片《奇异博士 2》（5.6）充满期待。

一切是以用户需求为出发，未来线下影院也并不是迪士尼大作的唯一发行渠道。

《魔法满屋》的 IP 效应，相关商品在《魔法满屋》圣诞夜上线 Disney+ 后销量继续增长，加州迪士尼乐园的游客也非常开心能够在现实中见到 Mirabel（主角人物），这是每一部迪士尼大片发行后，能够带来的 IP 效应，因此我们对未来迪士尼大作上 Disney+ 发行的效果也很有信心。

长期下，我们对 2024 年 Disney+ 实现 2.3-2.4 亿订阅用户的目标很有信心。

2、有线电视&体育内容

体育仍然是电视平台上最吸睛的内容。最关注的 100 个直播节目中，体育内容占了 95 个。ESPN 再次播出了美国的四大体育赛事，包括《周一晚间佩顿和伊莱足球》。我们与 Peyton Manning 以及他的奥马哈制作公司，将 NFL 赛季的播出版权延长至 2024 年。

在未来 3 年，我们将继续有选择的呈现 UFC、高尔夫以及大学生足球比赛等赛事节目。随着电视、流媒体逐步成为体育内容的多元平台，我们相信 Disney 的机会不仅仅在与这些频道，例如可以延展至博彩、游戏以及元宇宙。

3、公园与消费品

管理层对第二个强劲业绩表现很满意。新景点、新餐饮食品、新个性化产品服务 Genie+、Lightning Lane 等的投入，在收入端看到超预期的效果。本土公园游客 1/3 要么购买了 Genie+ 或者 Lightning Lane 或者两者都买。在假日期间，这个购买占比甚至超过了 50%。

虽然游客需求较高，但我们仍然战略性的调整了入园人流，实际上整体入园人流量是小于 2019 年的。等疫情恢复到一个相对政策的生活环境，我们希望能够更大的释放主题公园人流来满足用户需求，同时保持本季度的利润率水平来经营。

当然我们对游客体验的投资将持续。我个人比较期待佛州迪士尼世界中的 “星球大战：星际巡航”，一个历经 2 晚的互动景点冒险体验。今年夏天我们将在佛州迪士尼世界 Epcot 园区推出一个新的过山车《银河护卫队》，以及在巴黎迪士尼乐园开放《复仇者联盟》景点

4、内容投入

内容投资持续，预计 Q2 媒体发行服务的制作成本（内容投入）同比上一年增加。

流媒体内容支出增长 8-10 亿（包括 Hulu Live 的节目版权费）；

有线电视内容投入增加 5 亿，NFL 播放版权续期等。Q2 奥斯卡颁奖典礼将在 Q2 举办，去年是 Q3.

由于影视内容销售业务中许多 TV 和 SVOD 的节目销售收入被确认到 DTC 业务中了，这个因素会导致 Q2 与上一年相比会有超过 2 亿的利润减少。

二、Q&A：

Q：相对于国际产品，公司如何看待 Disney+ 在北美赛道更窄的服务范围下的领先；如何实现其在国际市场的推广？

A：Disney+ 大概渗透了 1/3 的美国市场，公司在每一个主要的特许经营的内容上，包括星球大战、漫威或迪士尼，仍有一些增长的空间。最大的机会是将一般娱乐添加到服务中，本季度公司正在将 Grown-ish、Black-ish 和其他一些游戏添加到服务中。Disney+ 的消费者中有略高于 50% 还没有孩子，公司未来倾向于将更多的一般性娱乐转移到 Disney+。

作为一项非常广泛的综合，迪士尼及其品牌的弹性比想象的大得多，Disney+ 由迪士尼品牌推动和家庭推动，在国际市场方面欧洲市场更加重要，Star 品牌是欧洲 Disney+ 产品中的第六个品牌。另一方面公司开发的本地内容占主导地位，以吸引每个国际市场的独特品味。公司内部近期为此创建了一个新组织来指导该内容的开发，这样可以最大限度地利用本地内容获取全球热门的机会。Disney+ 在国内和国际上的未来不仅受主要特许经营权中更多游戏的推动。

Q：22 财年公司是否会有这 300 部本地原创一样的作品？

A：公司认为这是未来 1.5 到 2 年的发展趋势，今年的百分比没有详细数据。公司大约在 1 年前开始这项计划，国际范围内开发的内容非同寻常的好。

Q：国际服务中 Disney+ 的体育运动业务可能导致亏损，公司为何不退出体育运动更多的投资于自身内容？

A：国际上的体育主张因市场而异，在欧洲地区体育服务不是一个重要的业务组成部分，但在拉丁美洲相反。公司在各个地区的市场营销方式取决于体育在该地区消费者生活中的功能。在拉丁美洲，很大比例的消费者是因为体育而订阅公司的服务。对公司而言体育是一个非常重要的战略产品，在印度市场公司会继续尝试延长 IPL 的版权，但即使不能获得这个版权续期，公司也能达到先前提到的 2.3 亿到 2.6 亿。因此体育在印度和其他国际市场都非常重要，但不影响公司目标的实现。

Q：关于 IPL，Hotstar 大约占公司长期指导的 40%，考虑到板球在印度的受欢迎程度和以及 Hotstar 作为本地化服务在印度已发展很长时间的事实，如果没有得到 IPL 版权，公司如何弥补其造成的差距？

A：IPL 显然是 Disney+ Hotstar 内容产品的重要组成部分，但实际上是更广泛的娱乐和体育组合的组成部分。Hotstar 确实拥有大量本地内容，而且每年增加超过 18000 小时的原创节目。如果不能赢得对 IPL 的拍卖，公司正在开发的本地内容会减轻对 IPL 的依赖影响。

Q：关于 2024 年流媒体服务的盈亏平衡指导，公司提到上个季度的内容支出至少为 80 亿至 90 亿美元，考虑到全球本地娱乐内容的增长以及对体育和拉丁美洲的投资以及印度地区业务成本的增长，公司公布的内容支出预算有哪些优势？

A：公司这次不会更新对盈亏平衡和 Disney+ 内容支出的指引，预计保持不变，Disney+ 的内容支出尚未达到稳定状态，预计在 2023 年取得重大进展。

PS：上季度给出的指引如下

预计 2022 财年下半年随着内容的丰富，D+ 用户净增将显著高于 2022 财年上半年。

但 2022 财年流媒体亏损超过 2021 财年，因为 2021 财年收入好于预期，内容成本因作品延迟上线摊销成本不高。

Q：主题公园业务的盈利弹性较大，34% 的营业收入利润率是峰值吗？公司是否得到了自身期待的所有技术改进，包括在提高公园旅客容量的进展？目前的旅客容量和疫情暴发前相比如何？

A：公司在疫情期间已采取措施审视成本基础和公司的办事方法，公司多年的一些运营流程发生根本性改变，包括移动用餐和无人办理入住手续的能力，对公园业务带来帮助。

国际旅客数量并没有开始回升，游客只恢复了 18% 到 22%。但食品饮料及其他商品方面的表现引人注目，公司在公园和内容服务中具有同样的创造力，最终在利润率达到的水平上得以体现。

Q：公司如何考虑产品未来的定价策略，以及影响它的关键因素和在为 ARPU 建模时应当考虑的其他事情。

A：过去几年中 Disney+ 整个发布都受到 Covid 相关的生产中断的困扰，公司认识到需要将产量增加一倍。公司确保每周都有一个新的主题的目标已经实现，但希望在 23 年达到一个高于目前水平的稳定的状态，公司对价格上涨对考虑具有灵活性，在数量和质量上，公司都做到了持续推动自身未来内容定价能力的发展。公司进入 ARPU 业务还不到 2.5 年，仍然在发展阶段，对消费者的各方面认知都会成为影响因素，未来会持续完善商业模式。

Q：Star 发布后与分销商合作提高了地区上的增长动力，公司能否说明该业务在欧洲和亚太地区取得了巨大成功在拉丁美洲却并没有？

A：回到之前被质疑的直播体育项目，考虑到体育直播的实力和不断增长的本地原创作品赛道，公司为自身拉美业务的发展受到鼓舞。本季度绝大多数的注册账号是捆绑注册的，有点类似该业务美国国内的特征，与 Disney+ 的市场表现类似，公司预期 Star 业务会厚积薄发。公司对自身本地原创的实力和每月安排的 2000 场体育赛事直播具有信心。合作伙伴关系也是非常重要的一个部分，尤其是在拉丁美洲，目前公司正在市场上测试新促销优惠，这些因素加上公司将客户从线下渠道转移到数字渠道的能力，足以让公司看好拉丁美洲的市场。

Q：接下来的几个季度公司是否会像第二季度一样增加直接面向消费者的节目成本？

A：包括体育版权在内的全年内容支出总额将高达 330 亿美元。公司本季度有几部作品因为疫情外的其他原因被延迟了，假设没有重大的生产延误，公司在 DTC 扩展上的支出是同比增长的。第四季度公司推出大量内容，今年将继续增加内容方面的支出，包括节目制作和策划，但主要是体育方面。330 亿中 1/3 用于体育，剩下的用于自身内容，但部分也适用于 Hulu。

Q：公园容量和相关服务的恢复水平？

A：公园相关业务由几种不同的动力驱动。国内需求十分强劲，但被国际市场的滞后回报抵消，目前国际旅行的预订时间表很长，但恢复接近到疫情前的水平是可预见的。

实景娱乐方面，公司一直在提升自身的自我管理能力，为了调节旅客对人群密度过高的体验，公司会恢复一些自身要求的容量下降。食品和饮料也是公司业务占比相当大的一部分，公园 85% 的工作人员对公园吸引和留住旅客的能力给予极度肯定。此外公司打造了非常精心管理的预订系统和按需票务系统来提升客户体验，体现出非常强大自行管理能力。

Q：Hulu 上，SVOD ARPU 同比有所下降，公司为何引用了较低的每订户广告收入，是否有可能从服务中去除的内容？

A：公司已能够提供针对性的广告，并为所有使用广告的企业建立了一个统一的广告平台。这对公司而言是一项增长业务。本季度，公司受益于一些高影响力的促销优惠。在黑色星期五，特定的订户展现出很高的参与率，并具有再次转化为全额付费订阅者的趋势，公司对此非常乐观。

Q：体育博彩和虚拟世界的软件开发是否是公司未来核心竞争力的更重要的一部分？

A：是最重要的。公司十分擅长现实和虚拟数字体验的融合，未来将带来颠覆性的体验。公司十分重视互动产品服务，将继续提升公司产品创新能力、技能以及吸引多领域人才的能力。

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