港股圈再迎大“V”，微博二次上市看点几何？

2021年中概股回港进程加速，年内携程、百度、B站、小鹏、理想等众多公司完成二次上市，如今联交所迎来了微博。

11月18日，微博通过联交所上市聆讯，上市进入倒计时。高盛、瑞士信贷、中信里昂证券、中金公司为联席保荐人。

从微博2009年内测走到如今，12年间国内互联网行业历经了PC到移动端的变迁，网民规模也接近十亿。期间，大大小小的社交媒体平台出现，微博却始终是中国拥有影响力的互联网社交媒体之一。

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三重成长性标签

总的来看，微博的成长性主要体现在持续扩容的流量池、不断释放的业绩潜力以及对年轻用户心智的持续抢占，并形成交叉验证。

（1）平台运营数据持续增长，超75%月活用户属于Z世代

流量始终是社交媒体平台最核心的指标，微博的用户规模和活跃度保持较高水平。公告信息显示，2021Q3微博的月活跃用户数（MAU）达到5.73亿，再创历史新高。同比增长6200万，日活跃用户数（DAU）达到2.48亿，同比增长2300万。

拉长时间纬度，可以看见微博活跃用户的持续增长态势。2018年至2021年9月，微博的MAU分别为4.62亿、5.16亿、5.21亿、5.73亿。平均DAU与MAU的比率稳定维持于43%。用户的高活跃度和规模扩大，为平台价值的长期释放奠定了良好基础。

值得一提的是，微博确定的月活跃用户中有超过75%属于Z世代。作为新消费的主力人群，Z世代用户心智的抢占，将充分利好微博的变现业务。

（2）近五年营收复合增长近27%，具备长期增长潜力

高质量的庞大用户推动微博的变现业务持续发展。今年第三季度，微博实现净营收约6.07亿美元，同比增长30%。在全广告行业承压的背景下，微博Q3的广告和营销业务营收仍实现同比29%增长，达到5.38亿美元，足见微博社交广告的业务韧性。

事实上，2016年至2020年微博的收入一直保持着26.7%的复合年增长率，经营利润率也从2016年的21.5%提高至2020年的30.0%。证明了微博良好的变现能力和长期增长潜能。

此外，微博预计，2021财年第四季度公司净营收按固定汇率计算将同比增长15%至20%。

（3）覆盖46个垂直领域，内容生态更加多元

在内容层次上，微博拥有全面的内容主题和内容创作者，不断增强内容的包容性。截至2021年6月，微博拥有名人、明星与娱乐、幽默、媒体、综艺与电视节目、时尚、美妆、金融和游戏等46个垂直领域内容，满足用户多元的内容消费和社交需求，实现用户吸引和沉淀。

在传统内容外，近年微博重点发力的电竞、游戏、鞋服等内容，吸引了不少新的垂类用户和年轻用户，加上上述领域与原有的娱乐、二次元、体育用户群等存在重度交叉，可以多点触达用户兴奋点并激发活力，强化平台的热点和社交属性，抬高用户规模天花板。

在呈现形式上，微博也顺应了内容消费从文字到图文再向视频、直播转向的趋势。在视频领域，微博不断升级视频号功能，完善视频全场景体验，并通过连麦直播等方式降低视频内容参与门槛，取得了可观的成效。2021年Q3微博视频号数量已超过 2000 万，2019年6月至2021年6月，微博日均观看视频用户的复合年增长率达20%。

不断进化的内容生态下，微博呈现出用户、营收、净利全面增长的状态。在数十年的发展中，我们有理由认为微博已经掌握了内容生态进化的秘诀，形成了成熟的打法，进而推动用户粘性提升和公司长期价值释放。

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两大核心优势

成长性之外，微博的两大核心优势已经建立起差异化的竞争壁垒，将对公司长期业务发展形成支撑。

（1）赛道前景明确，微博先发优势稳固

随着网民规模增加以及对互联网社交平台的依赖。灼识咨询预计，在线广告市场持续增长的情况下，社交媒体广告所占比重将持续扩大，由2020年的18.2%提升至2025年的26.1%。行业的发展前景较为明确。

微博则在十余年的发展过程中，建立起稳固的先发优势。一方面，微博已经建立起中国最大的名人明星和KOL网络，具备强大的内容传播影响力。截至2021年6月，微博上有440万个经认证账号，包括名人明星、KOL、企业合作伙伴和媒体机构。

与此同时，微博的“热点”+“社交”的打法，通过热点事件发酵，借助如@提到、热点、热搜及超话等产品功能，吸引用户登陆平台，再借力社交关系及视频号提升消费频次和留存能力，最终达到满足终端客户从品牌知名度到激起兴趣、销售转化及忠诚度营销的全方位在线广告及营销服务能力，不断提升终端用户体验，放大广告价值和商业化能力，实际上已经建立起较高的竞争壁垒，

另一方面，随着微博影响力的持续扩大，微博的公众媒体属性和公共服务功能进一步体现。诸如疫情进展、河南雨灾中的“救命文档”、奥运期间的精彩瞬间等内容，往往都在讯息发布后在微博上率先发酵。让微博逐步成为具备深远社会价值的社交媒体平台，在公众转化、以及实时可靠信息搜寻方面，发挥出不可或缺的作用。

（2）持续研发投入改善终端用户体验

微博之所以能够始终伫立在高速发展的互联网浪潮中，另一个重要的原因在于数字化及产品层面的持续投入。

2018-2021年6月间，微博的产品开发投入分别达到2.5亿美元、2.84亿美元、3.24亿美元及1.98亿美元。

除了在微博提出后，被中国互联网领域广泛采用的热点、热搜、超话等产品和工具，在海量的数据积累和兴趣路径研究下，微博研发出的领先社交兴趣图谱推荐引擎、机器学习技术、混合云平台等，不断提升平台内容呈现质量，优化用户体验，最终实现了提升微博广告及营销产品效率的目的。微博也表示将继续搭建可扩展基础设施，提升微博的用户体验及变现能力。

在确定性的赛道中，依托不间断的生态系统建设、研发投入和数据积累，微博已经建立起差异化的竞争优势。而随着自身影响力的不断扩大，微博的社会价值也在业务发展的过程中得到凸显，进一步增强了微博的独特性。

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小结

微博的发展路径清晰，能够在十余年的发展过程中保持用户和业绩增长活力，足以证明公司发展方向的正确性和商业化能力，其价值也不能再以老眼光看待。

与此同时，微博也将获得再融资机会，对公司内容生态圈的继续培育、新产品研发、用户体验改善等提供资金支持。