万邦医药创业板IPO：年入1.39亿，研发投入占比低于同行

据格隆汇新股了解，安徽万邦医药科技股份有限公司（以下简称“万邦医药”）拟登陆创业板，民生证券为其保荐机构，目前已处于问询阶段。

万邦医药成立于2006年，是由陶春蕾、许成法、吴劲松、吕谊萍共同出资设立。IPO前，陶春蕾、许新珞为公司实际控制人，其中陶春蕾持有公司52.86%股份，为公司控股股东；其子许新珞持股占比19.45%，二人合计持股占比72.31%，此外，陶春蕾通过百瑞邦投资、合肥航邦控制公司10.68%的股份。

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营收及利润稳步增长

万邦医药是一家同时提供药学研究和临床研究服务的综合型CRO企业，通过合同形式为医药企业和其他医药研发机构提供专业化医药研发外包服务。

新药研发过程中，由于成本高昂、复杂、高风险等多方面因素，导致新药获得监管批准的总体成功率较低。而耗时上，新药的临床试验通常也需要5-7年的时间。在此背景下，CRO行业孕育而生。近年来，制药企业为创新药商业化赢得时间，同时缩减成本开支，对于CRO需求不断提升。

Frost&Sullivan数据显示，中国CRO市场规模由2016年的220亿元增长至2020年的522亿元，年均复合增长率为24.11%，预计到2025年增长至1583亿元。而从中国药物研发外包潜力预计将从2019年的34.7%增长到2023年的46.7%。

得益于行业高景气度，2018年-2020年，万邦医药营收及利润稳步增长，实现营业收入由1.05亿元增长至1.39亿元，归母净利润则由2790.47万元增长至5451.56万元，毛利率由44.79%上升至54.34%。2021年上半年，公司营收1.00亿元，归母净利润3958.65万元。

其中，临床研究服务业务贡献万邦医药主要收入来源，占比8成左右；而药物研究服务业务收入近年来虽持续增长，但仍占比较小。

尽管行业想象空间较大，万邦医药也会面临外包行业相类似的问题。尤其在临床CRO领域，受服务性质影响，行业进入壁垒较低，导致CRO市场格局较为分散，7成左右的市场份额由中小企业所占据，临床CRO龙头泰格医药也仅占8.4%。

而在药物研发CRO领域，如若药物研发未能达到预期效果、临床研究失败、客户研究方向改变等诸多不确定因素发生，都将导致公司签署的服务合同存在提前终止或延期支付的风险。

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研发投入占比过低

在市场格局较为分散且竞争激烈的背景下，研发投入显得尤为重要。

2018年-2021年1-6月，万邦医药的研发费用560.48万元、673.46万元、778.31万元以及486.96万元，占营业收入的比例分别为5.35%、6.54%、5.59%以及4.86%。无论是投入金额还是投入占比，均远低于同行业可比公司平均水平，行业研发投入占比平均值2020年达到9.65%。

近年来，随着药明康德、康龙化成、泰格医药等国内CRO企业不断发展壮大，进一步加剧了国内CRO行业的竞争，公司的研发投入占比如此低，将有可能导致公司在激烈的行业竞争中失去优势。

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小结

不可否认，中国乃至全球对于CRO的需求正快速增长，由于国内CRO仍处于发展初期，市场格局较为分散且集中度低，在创新药大势所趋下，未来制药企业或将逐步向行业领先企业靠拢，强者愈强的局面也将日益明显。

近年来，万邦医药整体经营状况虽较为稳定，但其规模尚小、研发投入占比远低于行业平均水平，竞争力略显不足，将对其未来经营产生不利影响。