微创机器人——“上帝之手”能否力挽狂澜？

昨天就说挺期待这只的，这只票很早之前就有许多人关注着了了，没想到在市场最冷的冰点来了，早上看到市值比网传的贵了不少竟有点小失望，毕竟今夕不同往日。

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微创机器人：

基本概况：

有基石，合计认购51.4%。

公司简介：

公司于2015年创立，是一家顶尖手术机器人公司，致力于设计、开发及商业化手术机器人，以协助外科医生完成复杂的外科手术。

公司的三款旗舰产品，即图迈 、蜻蜓眼三维电子腹腔内窥镜及鸿鹄骨科手术机器人，均已被纳入国家药监局的创新医疗器械特别审查程序（或称“绿色通道”）。

其中核心产品【图迈】，公司正在开发其在泌尿外科手术上的应用，并将寻求将其应用扩展至妇科、胸科及普外科手术。截至目前拥有与图迈有关的两项重大专利，即机械臂与传动机构以及手术器械。

图迈及鸿鹄处于注册批准阶段，而蜻蜓眼已于最近获得国家药监局批准。除旗舰产品外，公司亦有六款处于不同发展阶段的在研产品。

根据弗若斯特沙利文的资料，微创机器人是全球行业中唯一一 家拥有覆盖五大主要和快速增长的手术专科（即腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术）产品组合的公司。

公司已于2021年5月完成将图迈应用于泌尿外科手术的注册临床试验。根据弗若斯特沙利文的资料，这使图迈成为截至最后实际可行日期的首款亦是唯一一款由中国企业开发并完成注册临床试验的四臂腔镜手术机器人。

图迈在主要有效性终点手术成功率方面展示出不逊于达芬奇Si手术系统（全球使用量最广泛的手术机器），且具备良好的安全性。

微创机器人的母公司是微创医疗，联交所上市，股份代号：853。

行业概况：

迄今为止手术机器人在中国的市场渗透率非常低，主要应用于腔镜及骨科手术两大领域。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2020年12月31日中国仅已安装189台腔镜及17台关节置换手术机器人，且分别有约0.5%及少于0.1%的腔镜及关节置换手术为机器人辅助手术。

与之相比，美国已安装3727台腔镜及1060台关节置换手术机器人，而同年按所进行的手术计渗透率分别为13.3%及7.6%。

尽管中国的手术机器人产业起步较晚，但预期会快速增长。预计到2026年底，中国安装的腔镜及关节置换手术机器人的数量将分别为截至2020年底水平的逾10倍和近50倍。

预期中国手术机器人市场将由2020年的4亿美元增加至2026年的38亿美元，复合年增长率为44.3%，而预期全球市场将由2020年的83亿美元扩大至2026年的336亿美元，复合年增长率为26.2%。

竞争格局：

截至最后实际可行日期，达芬奇Si及达芬奇Xi手术系统是仅有的由国家药监局批准注册的腔镜手术机器人。

除图迈外，中国仅有两款腔镜手术机器人处于临床试验阶段，图迈为首款由中国企业开发并已完成注册临床试验的四臂腔镜手术机器人。

财务数据：

公司于往绩记录期间的各个期间均产生经营亏损。2019、2020年度以及截至2021年6月30日止六个月，分别录得亏损净额人民币6980万元、2.09亿元及2.42亿元，主要是由于公司的研发成本及行政开支所致。

公司竞争优势：

1、拥有全面覆盖五大主要及高速增长手术专科产品组合的第一梯队手术机器人公司。

2、中国庞大、快速增长及低渗透率的手术机器人市场的中国企业先驱。

3、雄厚的产品产业化运营能力。

4、经验丰富的精英管理团队以及与控股股东微创医疗形成的协同效应。

风险因素：

1、公司的业务及财务前景在很大程度上取决于公司在研产品的成功。

2、公司可能在手术机器人市场中面临激烈竞争，发展成熟的竞争产品已然存在，且可能更早或更成功地开发或商业化新竞争产品。

3、公司是一家未有收入的医疗器械公司。公司自成立以来已产生重大净亏损，并预计将于可见的将来继续产生经营亏损，且可能永远无法盈利。

募资款项用途：

约35%将用于公司的核心产品图迈 ；约21%将用于公司的骨科手术机器人；约19%将用于公司的其他候选产品；约5%将用于扩建公司的产能及增强供应链管理能力；约10%将用于通过引进授权、收购、股权投资或合组合资企业的方式取得创新的机器人技术及产品扩张公司的产品组合；约10%将用作营运资金及一般公司用途。

首次公开发售前投资：

自公司成立以来，公司已获得多轮首次公开发售前投资，包括多名专注于投资生物科技及健康医疗行业的资深投资者，例如珠海高瓴及CPE源峰。2020年最后一轮融资后估值250亿人民币。

同行上市情况：

同行医疗保健类21年以来一共上市了23只，其中暗盘12涨11跌，上市首日12涨9跌2平，最近真是惨不忍睹。

保荐人历史战绩：

保荐人：JP摩根

保荐人JP摩根19-21年以来一共保荐了15只，其中暗盘10涨5跌，上市首日10涨4跌1平。

保荐人：中金

保荐人中金21年一共保荐了19只，其中暗盘12涨7跌，上市首日9涨8跌2平。

中签率预估：

公开发行362万股，每手500股，公开发行总计7240手，当前超购45倍，假设超购超100倍回拨50%，甲乙各18100分手，假设10万人申购，一手中签率10%。

综合评估：

手术机器人被誉为“上帝之手”拥有很多优势：操作灵活精准、成像清晰、创伤小。有利于完成时间长、复杂的手术。

机器人辅助腹腔镜手术的手术费用通常在人民币3-4万，若可报销80%则自费部分在6-8K，如果有的选择，大家肯定愿意多花点钱也希望用上先进的设备辅助手术顺利的进行。

手术机器人目前国内仍处于初步阶段，市场渗透率非常低。尽管中国的手术机器人产业起步较晚，未来的增长空间很大。

图迈作为国内首款亦是唯一一款完成注册临床试验的四臂腔镜手术机器人，产品直接对标达芬奇Si，达芬奇引进国内的售价大概350万美元一台，图迈未来上市应该在价格上有较大的优势。

外科公司达芬奇机器人目前市值约1213亿美元，约9438亿港币，10年涨了10倍。微创机器人上市估值343-411亿，上下定价20%的浮动空间，这个浮动还是挺大，估摸着这行情也不敢定高，根据热度来。

估值较一年前的B轮250亿人民币涨的不算多，虽然一直在亏但想象空间也大，旗下的产品图迈，蜻蜓眼及鸿鹄先后获纳入了国家“绿色通道，我们也都相信手术机器人的时代都在到来。

只是最近的情绪真的是太冷了，加上一些列的ZC对港股的影响至今没缓过来，光靠想象力是吃不上饭的，还是得看机构来不来买账，就今天的超购倍数来看热度还算不错，不知道微创机器能否改重新激起大家的一点点欲望。

个人操作：长期肯定看好，只是不知道公司大赚的那天什么时候能到来，目前也就只能想想，感觉与达芬奇机器人放一起对比还是有点囧...

打新来说目前市场环境带B的都不受待见，打新主要看情绪，目前情绪明显不行，微创机器人一手2W多，即便来个先跌后再涨也要让一大波人要受伤。

个人融资肯定不上了，免费的现金上几个意思下，具体还是要关注后面的超购情况，其实真看好未来肯定不缺少机会没必要跟坏情绪作对。