医疗AI“夫妻店”数坤科技赴港IPO，毛利率堪比茅台为何还亏损？

人工智能会冲击到传统医生的地位吗？

简单描述自己的健康问题，机器将自动检索、并协调远程医疗资源，确认问题后，患者进入医疗仓，便有一整套的系统进行检查、诊断、治疗，没有一个医生即可完成诊疗全程。这一幕出现在2012年上映的科幻电影《普罗米修斯》中。

随着人工智能（Artificial Intelligence，英文缩写为“AI”）的发展，电影中医疗场景的部分相关技术已经取得突破性进展，甚至广泛运用于医院。

成立于2017年的数坤科技，便是医疗AI这一行业中的佼佼者。成立至今约四年时间里，获得10轮、累计近20亿元融资，并于近日向港股递交《招股书》。

《招股书》显示，数坤科技首创的“数字医生”产品组合，可为心、脑、胸、腹、肌骨等关键治疗领域，从疾病筛查、诊断、治疗方法选择及规划的整个临床过程中提供智能服务，分析医学影像数据，协助人类医生，已获国内超1200家医院使用。

尽管如此，数坤科技的商业化道路和盈利能力仍有待观察。近两年半，数坤科技已亏损逾3亿元。

当然，数坤科技的亏损只是行业“缩影”。该行业更具争议的是医疗AI产品的价值，究竟是创业者和资本的“狂欢”，还是切实与实际需求匹配？“很多的（AI医疗）产品出来以后，都是IT人自己高兴。”北京大学人民医院原院长王杉曾这样评价；医疗AI企业推想科技创始人陈宽也曾表示，“那时，我自己都不愿看自己做的产品。”

数坤科技的“吸金力”：

四年获20亿融资，估值增长93倍

数坤科技成立四年就能走到资本市场门口，是天时、地利、人和共同作用使然。

2016年的一场棋局——谷歌旗下AI机器人以4:1的成绩打败世界围棋冠军李世石，将AI推上“风口”，而落地医疗领域，成了最受关注的方向之一。

2017年6月，在人工智能、信息技术领域有着逾10年经验的毛新生、马春娥夫妇携手创建数坤科技，二人光鲜的履历为这个项目带来颇高关注度。

毛新生为北京大学计算机科学硕士，马春娥为西北工业大学计算机网络与通信工程硕士，二人此前均任职于国际商业机器公司IBM，曾分别担任IBM中国开发中心首席技术官、新兴技术研究院的研发经理。

医疗AI的主要应用领域有辅助诊断、新药研发、医学影像等。其中，医学影像凭借广阔的市场和需求，成为医疗AI最热门的细分赛道之一，数坤科技压中的便是该赛道。

所谓医学影像主要包括我们常说的计算机断层扫描（CT）、核磁共振成像（MRI）、数字X射线成像（DR）、超声，其提供人体内器官和组织的可视化呈现，以供诊断、治疗、健康管理。

《招股书》显示，医学影像占所有临床数据的80%以上，中国医学影像行业的市场由2015年的2488亿元快速增至2020年的3758亿元，预计于2030年将达6478亿元。国内医学影像数据量的年增长率约为30%，但医生人数仅以约每年6%的速度增长，且国内医生人数本就较为短缺。

创始团队+创业项目的光环加持，数坤科技在成立之初便拿到远毅资本的天使轮投资。此后，随着数坤科技在产品、技术、资质、应用等方面不断取得进展和突破，越来越多资本向其伸来橄榄枝。

《招股书》显示，成立至今，数坤科技共完成10轮融资，累计获得近20亿元。其中，仅2020年就完成4轮融资，今年以来拿到两轮融资。背后的投资方包括知名资本远毅资本、华盖资本、高盛资本、春华资本、红杉资本、中银国际、建银国际、中国再保险等等。

估值更是水涨船高，2017年首轮融资后，数坤科技的估值为1亿元；截至本次申报IPO前，数坤科技估值已高达94亿元，是4年前的94倍。

目前，毛、马夫妇合计持有数坤科技34.24%股权，为单一最大股东，按94亿元公司估值来算，二人身价高达32亿元；第二到第五大股东依次为华盖实体、远毅实体、上海晨熹、红杉实体。

数坤科技的“吞金力”：

毛利率高达84%，两年半亏损3亿

数坤科技“吸金”能力不容小觑，“吞金”速度同样可观。

《招股书》显示，数坤数字医生平台目前包括12款产品及25款候选产品，形成了包括数字心、脑、胸、骨、腹等产品矩阵。根据第三方行研与分析机构灼识咨询的报告，按获得国家药监局医疗器械注册证书数量统计，数坤科技在中国的人工智能医学影像公司中排名第一。

其中，心脑血管AI的准入门槛更高、技术挑战也更大，但数坤科技正是靠着切入心脑AI迅速立于行业高地。目前，其“数字心”已成为行业最成熟的AI产品之一。

有技术这道护城河，数坤科技毛利率堪比茅台。

《招股书》显示，2019年、2020年、2021年上半年，数坤科技的毛利率分别为83.4%、83.5%、84.2%。贵州茅台2021年中报披露，公司毛利率为91.38%。

同时，数坤科技的营业收入总额虽然不高，但呈现出爆发式增长。

《招股书》显示，2019、2020年，数坤科技分别实现营收76.4万元、2477.1万元；今年上半年，数坤科技实现营收5262.4万元，同比增长681%。

不过，数坤科技至今未实现盈利，亏损金额甚至持续扩大。2019年、2020年及2021年前6个月，数坤科技分别亏损0.9亿元、1.29亿元、0.87亿元。

对此，《招股书》给出的解释是入不敷出，主要系研发开支、销售及营销开支、行政开支等所致。

仅研发开支一项，2019年、2020年、2021年前半年，数坤科技的开支金额分别为4269万元、6293万元和8119万元，远超同期营收。其中，2021年前半年，数坤科技的研发开支同比增长近200%，比2020年全年还高。

而在研发开支项下，2019年、2020年占比最大的是雇员福利开支（主要包括研发僱员的薪金及福利），分别占比60.8%、52.4%；到今年上半年，测试开支超过雇员福利开支，二者涉及的金额分别为0.33亿元、0.31亿元。

数坤科技在《招股书》中提到，公司财务前景很大程度上取决于公司及时完成候选产品开发、取得所需监管批准及成功将获批产品商业化的能力。而前述三个环节，均为漫长、复杂且昂贵的过程。

此次数坤科技港股IPO融资，将继续用于数字医生产品组合平台的研发投入、注册申报和临床试验，以及商业化推广，战略合作等规划，并提速其他数字医生产品组合和数字人体技术平台的持续研发。

烧钱、落地、商业化……

已有多家同行冲刺资本市场

医疗AI行业属于强监管行业，投资回报周期长，需要巨额资金支撑前期的研发工作，后续的商业化又面临政策、环境、行业等诸多不确定因素。目前能在行业里占有一席之地的企业，无一不是经历了多轮打怪升级。

医疗AI诞生初期，无论医院、患者，亦或是资本，对其接受度并不算高。直到2016年那场棋局，该行业才得到资本热捧，而在此之前，已经有不少企业因资金问题草草退场。

“医疗AI刚出来的时候，市场更多还是持观望态度，但这两年好多技术已经比较成熟，实际应用于很多场景。比如测体温，以前都需要手动测量，现在有AI体温检测设备，在这轮疫情中的作用尤其显著，不需要人与人近距离接触，与机器保持一定距离，一分钟可以检测数十人，既提高了效率，又可以减少交叉感染。”一位三甲医院工作人员表示。

“AI在医学影像领域应用也非常广，很多大医院基本都有接入该服务，设备会根据影像自动生成一系列数据和报告，医生会作为参考”，不过，上述三甲医院工作人员也表示，最终的诊断报告还是由医生出具。“这个服务医院向设备提供方付费，患者不为此付费。”

一轮又一轮资本疯狂涌入，却鲜少能激起有价值的水花。不少业内人士回头发现，很多医疗AI产品与现实医疗场景并不适配，斥巨资辛苦研发的产品似乎感动的只有生产者自己，市场接受度较低，产品走向临床的时间更是未知，监管政策的变化也给行业带来诸多不确定性……2019年前后行业逐渐回归理性和冷静，一波企业再出局。

进入2020年，这条赛道才逐渐成熟起来，落地方向也逐渐明朗。比如疫情期间，数坤科技提供的新冠肺炎影像人工智能系统，协助一线医生快速处理了海量肺部CT影像；阿里研发的AI诊断系统可以在20秒内诊断出疑似病例，比人类检测快近60倍，准确率高达96%……

资本的目标也更加明确，多家头部企业开始向资本市场冲刺。

据野马财经不完全统计，在数坤科技之前，仅今年以来，已经先后有科亚医疗、鹰瞳Airdoc、推想医疗三位同行提交上市申请。其中，科亚医疗的上市状态为“失效”，这也意味着其资本市场首战失利。对比另外三家的业绩和商业化程度，科亚医疗的优势并不算明显，2019年、2020年营收分别为116.7万元、70.9万元，主要来自于向医院提供研究服务。

同样布局了医疗AI业务的依图科技，则两度上市遇挫。今年3月，因“发行人和保荐机构需要较长时间落实规则和监管的核查”等要求，依图科技“中止”IPO审核；7月，依图科技主动申请撤回申报材料，随即出售旗下不赚钱的依图医疗。

递交招股书只是上市第一步，最终能否成功还取决于很多因素。

数坤科技在《招股书》中披露：公司过往已产生重大经营亏损，可预见未来仍可能继续产生经营亏损……我们可能需要获得额外的融资来维持公司运营，如果无法获得足够的融资，公司或无法完成候选产品的开发及商业化。此次赴港IPO无论对数坤科技，还是背后资方都意义不凡。

你自己或身边人去医院看病的时候，有拍过CT吗？对于相关的AI医疗技术怎么看？

来源：野马财经