雅居乐雅城IPO再遇挫：港交所上市状态“失效”，母公司依赖症难解

二次递交招股书，雅居乐雅城集团有限公司（下称“雅居乐雅城”或“雅城集团”）依然未能通过聆讯。

9月2日，距离雅居乐雅城递交招股书已经过去了整整6个月的时间。而在6个月内，该公司并未能顺利通过港交所聆讯。目前，雅居乐雅城在港交所的上市状态已经变成了“失效”状态。

这也意味着，雅居乐雅城的上市梦再度破碎。据了解，雅居乐雅城曾在2020年6月24日公开向港交所递交招股书，最终以失败而告终。2021年3月2日，雅居乐雅城二次递表，但仍是相同的结局。

此前，IPG中国区首席经济学家、中国企业资本联盟副理事长柏文喜曾表示，企业在港交所递表失败，可能是因为递交资料里有瑕疵，或者港交所需要企业进一步补充资料，但由于递表企业延迟补交资料，导致招股书失效。

早在2020年6月24日，雅居乐集团就宣布拟分拆旗下从事绿色生态景观服务，以及智慧装饰家居服务的雅居乐雅城集团在港交所上市。分拆前，雅居乐间接持股93.35%，待分拆及上市完成后仍将拥有不少于50%的权益，为其控股股东。

雅居乐曾表示，通过分拆雅城集团可建立其独立上市集团的身份，并拥有独立的集资平台获取公众及私募资金。另外，雅城集团可直接接触资本市场进行股及债务融资，以为其现有业务及未来扩充提供资金等。

整体来看，雅居乐雅城的业绩呈现增长态势，其2018年、2019年与2020年的收入分别为35.09亿元、50.53亿元与71.73亿元，对应的净利润分别为4.90亿元、8.22亿元与9.33亿元。

数据显示，2018年至2020年，雅居乐雅城来自于智慧装饰家居的收入由26.02亿元增长至36.75亿元，绿地生态景观服务收入则从9.07亿元增长至34.98亿元，贡献占比逐渐持平。

根据招股书，2018年、2019年，雅居乐雅城的智慧装修家居收入占比约占总营收的七成，而在2020年的占比则下滑至五成。相对而言，绿色景观服务的营收占比则从三成提升至五成。

对此，雅居乐雅城在招股书中称，2020年受疫情影响，其来自关联方的智慧装饰家居业务收入有所减少，导致该项业务营收占比大幅下降至51.2%，而绿色景观服务营收占比增加到48.8%。

值得一提的是，与其他地产附属公司相似的是，雅居乐雅城也极其依赖其母公司雅居乐。2018年、2019年与2020年，其来自雅居乐集团及其他关联方的收入分别为31.96亿元、40.16亿元与38.11亿元，占比分别为91.1%、78.9%与53.1%。

相比之下，第三方收入的占比则分别为8.9%、21.1%与46.9%。贝多财经发现，雅居乐雅城近年来的经营业绩的增长以及关联交易占比下降，与其对外收购产业不无关系。

数据显示，2018年至2019年期间，雅居乐雅城先后完成收购上海特铭、江苏百绿、广东美景及北京京林的股权收购。而则带来的直接结果是，其来自第三方的业务规模大幅增加。

不止如此，雅居乐集团还是雅居乐雅城最大的供应商。招股书显示，2018年、2019年与2020年，雅居乐雅城向雅居乐集团支付的采购金额分别为4.9亿元、4.42亿元与2.97亿元，占采购总额的14.3%、10.6%与5.6%。

值得一提的是，作为大客户、供应商以及控股股东，雅居乐集团对雅居乐雅城的整体毛利率起到了决定性的作用，且给予雅居乐雅城的项目毛利率要高于第三方项目。

而这也带动雅居乐雅城的整体毛利率从2018年的23.2%上升至2019年的25.5%。但在2020年，其毛利率则下降至23.2%。对于毛利率下滑，雅居乐雅城归因于新冠肺炎疫情的影响。

来源：贝多财经