港股披露招股书 累计亏损79亿 姗姗来迟的微医想讲一个什么故事

4月1日晚，微医在港披露招股书，该公司要上市的传闻也终于落定。作为互联网医疗行业的"老大哥"，微医最早于2018年传出上市消息，期间"微医要上市"的传闻多次反复。

此次微医在招股书中主要披露了其医疗服务及健康维护服务两大业务。2016年，微医创始人廖杰远公开透露，公司实现营收12亿元，利润约2.8亿元。而根据招股书，2018-2020年，微医分别实现营收2.55亿元、5.06亿元、18.32亿元，分别亏损40.52亿元、19.37亿元、19.14亿元。也就是说，微医2019年的收入未能达到2016年时公开的一半，公司近三年累计亏损79亿元。

区别京东健康、阿里健康医药电商的打法，微医主要以医疗健康服务为主。然而，在国内用户尚未形成为互联网医疗服务买单习惯以及连年亏损的背景下，微医要如何说服资本市场为其买单？

微医来了

根据计划，微医此次上市拟募资用于业务扩展，包括在中国更多城市推出更多专注于数字慢病管理的互联网医院，以发展数字慢病管理服务；将流动医院的服务范围扩展至中国更多个县；加强在医药产品及医疗设备方面的供应链能力等。若成功上市，微医将与平安健康、京东健康以及阿里健康齐聚港股。

微医成立于2010年，前身为挂号网，为医院提供预约挂号等就医流程优化服务。从挂号起步，微医逐渐向以互联网医院为基础的在线问诊等模式转型。2018年5月，在完成5亿美元Pre-IPO轮融资后，微医相关负责人对外透露，公司计划2018年底在香港上市。也是这一年，微医创建了中国首家互联网医院——乌镇互联网医院。

自2018年首次传出上市消息后，有关"微医要上市"的传闻不绝于耳。2019年2月，针对拆分业务到科创板上市的消息，微医方面表示不予置评。2020年3月，有消息称，微医拟下半年赴港上市，并募资10亿美元。2020年6月，据报道，微医拟55亿美元估值在第三季度赴港IPO......

在这期间，平安健康于2018年5月登陆港股，成为"互联网医疗第一股"，之后阿里健康与京东健康也相继在港股上市。不过这一次，微医真的来了。招股书数据显示，微医此次采用了不同投票权架构（WVR）申请上市。根据联交所对申请WVR架构的"创新性"定义，只有符合一定条件的创新产业公司才能以WVR申请上市，创新产业公司应具备公司成功有赖其核心业务应用了新科技、创新理念或新业务模式，公司的独有业务特点或知识产权有助其成功营运等特点。

针对公司上市及业务发展情况等问题，北京商报记者联系了微医方面，对方表示以公开披露的招股书信息为准。

尚未盈利

随着招股书的披露，微医的盈利能力逐渐明晰。2016年，微医创始人廖杰远公开透露称，公司实现营收12亿元，利润约2.8亿元。2020年6月，有报道称，微医2016-2018年实现营收4.37亿元、6.04亿元、12.25亿元，亏损额分别为4.8亿元、6.74亿元、8.18亿元。

根据最新招股书，2018-2020年，微医分别实现营收2.55亿元、5.06亿元、18.32亿元，复合年增长率达168%，但微医年内仍分别亏损40.52亿元、19.37亿元、19.14亿元。经调整净亏损分别为4.15亿元、7.57亿元、8.69亿元。

若廖杰远曾披露的数据真实，微医2019年的收入未能达到2016年时公开的一半，公司近三年累计亏损79亿元，经调整净亏损累计达20.41亿元。

业内人士分析认为，微医持续亏损的原因在于互联网医疗无法进行线下住院等项目。门诊的线下医院收入包括挂号、检查、药费、手术等费用，上述可以在线上实现的场景只有挂号、诊疗服务和药费，占比很低。"行业里的大家基本靠卖药赚钱，但这正是微医薄弱的地方。"

医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡在接受北京商报记者采访时表示，由于持续亏损，这或导致了微医多次传出上市消息，但迟迟未登陆资本市场。疫情促进了互联网医疗行业的发展，微医2020年的营收规模快速增长，此时上市也会呈现一个相对亮眼的业绩报表。

数据显示，截至2020年12月底，微医平台连接了中国超过7800家医院，覆盖中国95%以上的三甲医院；注册用户2.22亿人，注册医生超过27万名，并拥有一支520人的自有医疗团队。截至目前，微医已经建立了27家互联网医院。

业务几何

微医此次在招股书中披露了公司医疗服务及健康维护服务两大核心业务，这两大业务2020年的营收占比分别为38.6%、61.4%。

具体来看，微医医疗服务收入主要来自数字医疗问诊服务、综合医疗服务及专科医疗服务（主要为ART）。

数字医疗问诊服务即微医平台上的极速问诊、专家问诊、远程会诊等；综合医疗服务即互联网医院服务中心提供的医疗咨询、医生转诊、身体检查及预防接种服务；ART服务包括辅助生殖治疗服务及设备销售。

健康维护服务则是指微医以会员制模式向用户提供数字慢病管理服务和健康管理服务。2019年9月，山东省泰安市政府与微医签署战略合作协议，共建泰安市"健康服务共同体"和全国首家慢病互联网医院，该慢病互联网医院连接了泰安市23家慢病门诊药房，可以为全市超过20万慢性病患者提供在线复诊、在线处方、在线购药、在线医保支付及送药上门一站式服务。

根据招股书，截至2020年12月31日，微医的数字慢病管理服务会员累计超过14.5万名。2020年，微医每位数字慢病管理服务会员带来的年均收入约为3600元。

在业内人士看来，微医目前的业务线较散，其中以会员制模式向用户提供数字慢病管理服务的健康维护服务依赖山东泰安互联网医院项目，如果复制到全国，需要和各地政府一一去谈。而包括辅助生殖治疗服务及设备销售在内的ART服务算不上严格意义上的互联网医疗业务。

上述人士表示，国内用户尚未形成为互联网医疗服务持续买单的习惯，微医2.22亿人次的注册用户可能同时使用多个互联网医疗平台，如何保持用户黏性是微医不得不思考的问题。

来源：北京商报