为什么“亏损”超过1000亿的公司，市值还能超过万亿？

3月23日，春节前登陆港股市场的快手（1024.HK）公布上市后第一份业绩，其中，

2020年总收入为588亿元人民币，较2019年的391亿元人民币增长50.2%。

全年毛利为人民币238亿元，较2019年的人民币141亿元增长68.9%。毛利率由2019年的36.1%上升至2020年的40.5%。

2020年线上营销收入219亿，同比2019年增长194.6%

2020年全年其他服务收入37亿，同比2019年增长超过1300%。2020年四季度单季收入17亿，同比2019年四季度增长831.5%。

2020年全年GMV为3,812亿元人民币，较2019年的596亿元人民币增长539.5%。

2020年全年，每名日活跃用户平均线上营销服务收入为82.6元人民币，较2019年的42.3元人民币增长95.3%。

2020年全年，每位日活跃用户日均使用时长为87.3分钟，较2019年的74.6分钟长17.0%。

按非国际财务报告准则计量，公司经调整亏损79.49亿元。

根据Bloomberg一致预期数据，快手营收略微超过市场预期的585.82亿，其中四季度单季收入181亿，创下年内单季收入新高；经调整亏损超出市场预期的约93亿亏损。

其次，公司整体各项业务均保持了高速增长，在三大主要业务中，线上营销的增长最为亮眼，全年收入219亿，同比2019年增长194.6%。四季度单季收入85亿，超越2019年全年，并创下2020年单季收入记录。

而令投资人最兴奋的是，公司的线上营销业务此次在业绩公告中被快手定义为“支持我们长期发展的核心战略业务之一”，四季度快手线上营销收入占总收入的比例达到47%，超越直播打赏成为当季收入贡献最大的业务。同时，2020年快手每名日活跃用户平均线上营销服务收入为82.6元人民币，较2019年的42.3元人民币增长95.3%。

除在线营销外，四季度快手电商增幅也达到全年最高，单季实现GMV1771亿，全年GMV达到3812亿，同比2019年增长539.5%。这也促使包含电商在内的其他服务全年实现37亿收入。

随着各项业务的迅猛增长，快手收入结构和成本也在进一步优化，业绩公告显示，截至2020年底，线上营销、直播打赏及其他服务占总收入的占比分别为37.2%、56.5%和6.3%。随着收入结构愈加均衡，销售成本下降，快手2020年的毛利率也由2019年的36.1%提升至40.5%。

整个2020年，快手日活用户的日均使用时长由2019年74.6分钟，提升至2020年87.3分钟。截至去年前三季度，快手上总共发生了90亿次内容分享，相比2020年上半年新增30亿次。同时，第三季度还增加了超10亿对互相关注的用户，截至2020年9月30日，快手平台的互关总对数超过90亿。

正是这些庞大的用户群体、基于快手产品特性而产生的有粘性的社区效应，共同支撑着快手各项业务的高速增长。业绩公告显示，2020年四季度，无论是线上营销收入还是电商GMV，均创下年内最高增幅。其中，快手电商在四季度创下的1771亿元GMV，直接促使该公司其他服务收入在当季大增17亿，几乎相当于该项收入前三季度的总和。

此外，得益于繁荣的用户生态和不断提升信任感的社区，快手电商的平均复购率也由2019年的45%提升到2020年的65%。

最后，快手2020年经调整亏损净额为79.48亿，但对比各项财务数据可以看到，这部分主要源于公司在业务大幅增长的背景下，仍选择加大投入谋求更大的市场，而相比2020年前三季度，快手四季度经调整后亏损已有所收窄，单季度经调整亏损仅约7亿人民币。

换言之，对于单季度营收近200亿的快手而言，是否盈利只是想与不想的问题，从来不是能否做到的问题。

而之于公司股权持有人应占年内亏损的1166.35亿元，一句话，不用看。很简单，这是非现金性的亏损，是一次性的操作，基本上是所有大型互联网企业上市都会发生的事情。

其中，所谓的【可转换可赎回优先股公允价值变动】，是发给公司高管、财务投资者的股票，因为这部分股票可以转换成普通股票，还可以赎回，根据港股会计准则，这部分优先股要视同成本按照市价（公允价值）入账。

也就是说，快手股价越高，这部分优先股的价值就越高，公司亏损也就越高。

有意思吧？

可以预计的是，公司高管、财务投资者，绝对不可能短期内抛售这部分股票，这部分亏损只不过是账面亏损。

来源：公司公告

实际上，相似的故事也发生在美团（3690.HK）身上，2018年的财报也是一顿“血亏”。

来源：美团财报

但彼时市场纠结的盈利，在2020年三季度后，已经是烟消云散。取而代之的，是市场在疯狂的情绪支配下，直接将美团市值透支到2025年，也就是每天1亿单，一单赚1元。

总而言之，对于已经成功跑通用户、营收和盈利飞轮的快手而言，与其纠结盈利，还不如把更多的精力放在公司的业务战略上，例如怎么给用户创造更好的短视频体验。互联网企业的投资逻辑，也从来不是看盈利。

作为该公司登陆资本市场以来的首份年报，快手也在业绩公告稿中表示，将继续强化及投资平台所打造的生态系统，通过丰富多样的内容，更优质的功能及商品服务，以及进一步增强的技术实力和开发更多变现机会，来打造具有更强社交属性和互动的平台，并通过由此产生的强大网络效应，为公司长期发展奠定坚实基础。