TCL电子：余粮充足、展望估值切换空间

$TCL电子(HK|01070)$  

# 业绩短期看费用控制，空间大、有余粮，确定性强。

今年面板压力下行业盈利承压，但TCL正处股权激励第一年，内部提效空间大。

此前手机导致的费用出血点堵住，通讯业务24H1实现盈利；

今年控费尚有余力：公司趁今年业绩积极，加强总部长期能力费用建设，仍有额外投放支出；展望明年仍有提效空间。

# 中期业绩看海外拓展+毛利额提升，公司为家电出海核心标的。

收入端：公司为黑电出海核心标的，电视销量海外占比70+%，预计24年实现10%+量增。

利润端：公司外销进入高端化加速拐点，大尺寸等高端单品价格比三星LG便宜30-50%，高质价比+海外渠道拓展打开高端销路，毛利额提升将成为核心关注点。

强业绩确定性下，# 预计Q4可逐步开始交易估值切换。按股权激励目标看，公司24、25年对应业绩13、16亿港币（24-26年激励目标业绩增速20%+），pe对应8.9、7.3x。当公司估值处于显著低估状态。

我们给予10x，对应24-25年132/160亿，# 对应年内10+%、25年35%空间，Q4估值切换&以旧换新均有望形成催化，持续强推。

风险提示：景气度不及预期、面板成本上行风险#文字图片信息