王卫的谨慎和急迫，丰巢为何不得不IPO?

撰文丨一视财经 高山

编辑 | 西贝

尽管近年来王卫布局良久，且早有先兆，丰巢IPO也让很多用户和投资人出乎意料。

8月底，丰巢控股有限公司正式向港交所递交了招股说明书，拟在港交所主板挂牌上市。在过去的印象里，快递柜似乎一直是吃力不讨好的代名词，一边是来自用户的吐槽，到柜不等于送货上门的吐槽不绝于耳，另一边是盈利模式的困难，2020年丰巢刚开始推出会员模式时，还出现怒拔丰巢电线的小区。就在上月还有热搜爆出骨灰盒放在丰巢快递柜，一年只要55块钱，虽后续官方进行了及时地辟谣，但还是被解读为快递业务之外，丰巢难有第二增长。

但这份招股书却实打实地打了“黑子”的脸，今年前五个月，丰巢净利润0.72亿元，经调整净利润为2.19亿元，实现扭亏的同时，营收也同比大涨33.6%，达到19.04亿元。那么扭亏的丰巢究竟做对了什么，顺丰创始人王卫真要在顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城后，收获自己的第五个IPO了吗？

01、只要开柜就赚钱

关于丰巢的扭亏，用招股书中的官话来说主要得益于“消费者智能交付”业务的快速增长，该项业务的收入在2023年前5个月仅有3.3亿，到2024年前5个月以下就跳涨到了6.9亿元，营收占比达到36.3%。

所谓消费者智能交付业务，其实就是消费者到丰巢快递柜进行快递的寄送，这部分业务主要是满足了两个场景的寄送需求，一个是个人散单寄件，也就是丰巢满足正常的寄件需求；另一个是退换货寄送，通过丰巢实现退货。

就招股书中披露的数据来看，个人散单寄件基本维持稳定，增长主要来源与退换货寄送业务的增长，招股书表示：“2019年至2023年，中国电商逆向件以22.7%的年复合增长率快速增长，由于直播及短视频电商等新型电商模式兴起，用户退货率上升”。

关于不断高涨的退货率，大家应该会有耳闻，类似于“618女装退货率高达80%”、“退货率高企，XX网红带货梦碎”一类的热搜层出不穷。特别是在直播间、短视频等渠道产生的产品购买，很多都属于一时间的冲动消费，“3、2、1上链接”的冲动可以带来下单的冲动，但却掩盖不了每月账单日的窘迫，激情褪去后自然产生的退货需求，对商家来说，是兵家大忌，退货等于白干，甚至还会难免产生损耗。但对丰巢来说，不论是快递员寄存快递，还是消费者进行寄件，只要柜子开一次，丰巢就赚一笔。直播间里有下单，丰巢柜子就有开关，赢一次；有退货，丰巢柜子又能有开关，又赢一回，一来一回，可以说是“赢麻了”。

而且用过丰巢的朋友想必会有感受，自己的快递，忘记拿了很正常，特别是充了丰巢会员后，取快递就更主打一个不紧不慢；但用丰巢寄快递，各家的快递小哥属于是到点打卡，风雨无阻，存入柜中的快递，很快就有收揽。站在这个角度，丰巢寄件服务占比的提升，还提升了丰巢快递柜的周转率。

再站在快递商的角度来说，安排快递员定时定点去丰巢揽收，效率肯定要远远高于人工上门取件，由此快递商也会更乐于在丰巢寄件中投入更多资源与优惠，从而进一步吸引更多消费者使用丰巢寄件，形成正向循环。

02、“不务正业”的丰巢

除了消费者智能交付业务的快速增长，为了盈利，这些年丰巢还主打一个“不务正业”。

根据招股书披露，截至2024年5月31日，丰巢一共拥有33万组智能柜，共计约2990万个格口，这些存在于超过200万个社区之内的基础设施，是丰巢开展增值业务的核心资本。

类似于分众传媒占领的小区电梯屏，丰巢柜的智能屏、柜面本身就是天然的广告牌位，一方面通过大大的丰巢标志增加露出，强化快递主业的用户心智，另一方面，丰巢也积极为其他广告主提供服务，获取收入。截至2024年5月31日，丰巢已累计为35个行业约6000个广告主提供服务，2023年光广告一项，就给丰巢带来了3亿的营收。

此外，丰巢还拓展出了洗护、到家、储物等增值服务。这些增值业务总结起来其实并不复杂，核心思路就是两条，一是用储物、广告之类的业务，增加快递柜的利用率，二是到家之类，依托自身流量的实现变现。诚然，其广告一类业务的扩大，依赖于高成本的快递柜的继续铺设，在自有流量和用户心智上，丰巢在到家业务上，也绝对比不上美团、京东到家之类的巨头，但作为公司多元化业务、增加收入的一步棋，在2023年能贡献9.6亿元增值业务，其实也算的上市意外之喜了。

03、有远虑，也有近忧

当然，靠退货撑起增长、增值服务赚点“外快”终于实现扭亏的丰巢也绝不是没有隐忧。事实上，丰巢过去被认为是丰巢最重要的主营业务的快递末端配送服务，正面临诸多挑战。

成立于2015年的丰巢，最早是由顺丰牵头，申通、中通和韵达以及物流仓储巨头普洛斯成为创始股东。创立的目的，是为了借助寄柜的形式减少送货上门的次数，实现快递成本的降低。

但在运行过程中，我们看到关于快递员是否能将快递寄存丰巢的争议时有发生，存超18小时，就要收取管理费的规定也屡屡引发消费者不满。今年3月1日，更有新修订的《快递市场管理办法》推出，其中规定未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件，情节严重的将处1万元以上3万元以下的罚款。

同时，虽然在快递末端配送服务方面丰巢市占第一，但其市场份额仅有6.1%，同市占率4%的菜鸟驿站，2.5%的京东物流，并未拉开太大差距。这决定了短期内丰巢不太可能通过末端配送，获得超额的增长，毕竟一个小区里既有丰巢，又有驿站的现象并不罕见。

说起来，末端配送业务的不确定性还算远虑，而事实上丰巢可能还有近忧。

此次递交招股书之前丰巢最后一轮的融资要追溯到2021年，红杉中国等投资方共同向丰巢出资4亿美元，获得12.13%股份，丰巢估值达到33亿美元。此次疫情期间进行的融资条款并未有细节披露，但就丰巢的财务数据来看，顺丰的流动负债中，与具有赎回权的B-4类普通股股东有关的应付款项却在那之后逐年攀升，由2021年年末的27.5亿元，增长到了2024年6月30日的37.3亿元。流动负债净额更是从2022年的不到4亿，增长到2024年6月30日的36.8亿元。潜在的回购、财务压力，或许，丰巢需要依靠上市才是解决之道。