“虽然公司利润率一直在下降，但只是较峰值水平回落，利润率仍然非常强劲。”
所有投资者都应该思考这样一个问题：如果美联储把利率上调到5%或更高水平，经济和股价会遭到重创吗？ 进入2023年后，美股市场持续上涨，收复了大部分去年的跌幅。这种看涨情绪和一种观点有关，即今年美联储有必要通过降息来防止经济陷入衰退。 包括对冲基金经理、亿万富翁保罗辛格(Paul Singer)在内的“末日投资者”一直在对降息预期发出警告。辛格认为，在利率接近零的时代过去后，信贷紧缩和深度衰退可能是清除市场上已经达到危险水平的泡沫必须要经历的。 另一种可能发生的情况是：信贷市场可以容忍利率升至2008年之前那样的水平。美联储政策利率可能会从目前4.75%-5%的区间小幅上升，然后在一段时间内维持在这样的水平。 高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)董事总经理兼美国投资组合策略师本斯奈德(Ben Snider)在接受MarketWatch电话采访时说：“5%的利率不会导致股市崩溃。” 斯奈德指出，许多评级较高的公司在疫情期间对旧债进行了再融资，将借款成本降至接近历史低点的水平。他说：“这些公司仍在享受低利率环境。” 斯奈德说："我们的观点是，美联储可以把利率维持在5%，美国经济可以继续增长。”
优质公司的利润率依然强劲 新冠疫情暴发后，美联储和其他主要央行一直在大幅加息，以抗击由供应链中断、劳动力短缺和政府支出政策引发的高通胀。 美联储理事克里斯托弗沃勒(Christopher Waller)上周五警告说，要抑制生活成本的上涨，加息幅度可能必须超过市场目前的预期。3月份美国消费者价格指数(CPI)同比上涨5%，仍远高于美联储2%的目标。 2022年，利率急剧上升导致股票和债券投资组合蒙受巨大损失。今年3月，硅谷银行(Silicon Valley Bank)因出售“安全的”但对利率敏感的证券蒙受巨额损失，引发了人们对美国银行体系面临的风险以及对可能出现的信贷紧缩的担忧。 PGIM Fixed Income美国投资级公司债团队联席主管大卫德尔维奇奥(David Del Vecchio)说："利率确实高于一年前，也高于过去十年，但如果你看更长的时间，利率并没有那么高。” 当投资者购买公司债时，他们往往会盯着那些可能导致他们无法收回本金和利息的问题，在这一点上，德尔维奇奥的团队认为，公司借款成本将在更长时间内保持在较高水平，因为通胀仍高于目标水平，但也有迹象表明，就算经济衰退很快到来，许多评级较高的公司也因为盈利能力较强而有能力应对冲击。 德尔维奇奥说：“虽然公司利润率一直在下降（见下图），但只是较峰值水平回落，利润率仍然非常、非常强劲，这个季度我们可能还会看到这种下降趋势。”
高利率利好大银行 今年股市仍有可能下跌，理由包括裁员范围扩大的可能性，或者到期的商业房地产债务带来的麻烦可能会让经济陷入混乱。 斯奈德的团队预计，标普500指数今年年底将收于4000点附近，与上周五4137点的收盘水平大致持平。他说：“我们的预测肯定不属于看涨，但情况远没有许多投资者预期的那么糟糕。” Opal Capital首席投资官奥斯汀格拉夫(Austin Graff)说：“一些债务即将到期的高杠杆公司将陷入困境，甚至可能难以维持运营。” 不过他说，经济不太可能“突然陷入衰退”，“随着公司削减支出，经济可能会缓慢滑向衰退，这将在整个经济领域产生连锁反应。” 不过，格拉夫也看到了高利率对大银行的好处，因为它们持有的证券的利率风险得到了更好的管理。他说：“在目前的利率环境下，银行可以赚很多钱。”他指出，大银行通常只提供0.25%-1%的客户存款利率，但现在可以以4%-5%甚至更高的利率放贷。 格拉夫说：“大银行在当前利率市场上赚取的息差是惊人的。”他特别提到了摩根大通(JPM)发布的业绩指引，其中包括今年预计净利息收入将达到810亿美元，较去年增加约70亿美元。 德尔维奇奥说，他的团队仍然预计，如果衰退真的开始的话，也会是一场相对短暂且轻微的衰退。他说：“可能出现的情况是，衰退可能会‘席卷’经济不同领域，而不是一下子‘席卷’所有领域。” 德尔维奇奥指出，由于抵押贷款利率飙升，过去一年美国房地产市场急剧放缓，但最近出现了积极迹象，与此同时，"旅游、住宿和休闲领域的表现都不错"。 上周五美股市场收低，但上周累计收涨。根据FactSet的数据，标普500指数上周累计上涨0.8%，道指上涨1.2%，纳指上涨0.3%。 在美联储5月初召开下次政策会议之前，本周投资者将听到更多美联储官员的讲话。一些重要经济数据将于周一、周二和周四公布，其中包括住房市场相关数据，有关经济状况的美联储褐皮书将于周三公布。
文 | 乔伊维尔特穆斯(Joy Wiltermuth) 编辑 | 郭力群 版权声明： 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年4月16日报道“Why 5% interest rates might not derail the stock market or the U.S. economy”。 （本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）
