孙宏斌“复刻”孙宏斌，融创最艰难时期已过

融创$融创中国(HK|01918)$终于复牌了，股价表现并不理想。

但对于融创和孙宏斌来说，这是一个好的开端。

4月13日，停牌了一年多的融创在满足了复牌条件之后恢复交易，复牌首日，融创一度盘中大跌近60%，尽管次日开盘融创依旧大幅低开，但是收盘跌幅有所收窄。

对于融创的表现，显然市场早有预判。

摩根大通曾预测，融创复牌之后大概率补跌。相关数据显示，出险房企复牌之后跌幅均值在68%左右。

而融创几乎也复刻了龙光、佳兆业的走势。

对于融创和孙宏斌来说，虽然停牌的377天无比煎熬，但是恢复交易就代表着融创的流动性得以缓解，企业也将恢复正常经营。

也侧面的证明，孙宏斌大概率再次走出谷底。也许经历了这次危之后，孙宏斌能够进一步对风险有更多的认知，也能抓住更多的机会。

总的来说，地产市场这两年虽然比较艰难，但作为一个巨大的庞大的市场，机会也总是存在的，尤其对于头部房企而言。

因此，对于孙宏斌来说，融创的危机并非完全是一件坏事，从另外一个维度而言，由于融创的很多项目都位于一二线城市，且资产相对比较良好。

接下来，如何利用好自己的品牌优势，盘活手中的资产、不低价处理手中的优质资产，对于孙宏斌和融创来说都是十分重要的事情。

总的来说，这家公司目前已经度过了最艰难的时期，正在缓慢的爬出谷底。

“激进”的孙宏斌

孙宏斌的一生，几起几落。

刻在孙宏斌性格里的“激进”，成就了孙宏斌，也将他再次推向万难的境地。

早在两年前，习惯充当“白衣骑士”的孙宏斌开始放缓了融创的步伐，在规模上也再表现的那么执着。

2021年，面对市场的变化，孙宏斌认真道：“融创对现在的规模已然知足，觉得排名在前五就挺理想、挺舒服”。

很显然，当时的孙宏斌已经意识到了问题的严重性。

而在此前的一年，融创就已经开始有意识的收缩规模，然后减少公开市场拿地的进度。就像孙宏斌说的那样，回头来看还是不够坚决。

有统计显示，2021年3月中旬，融创以溢价61.3%，拿下了江苏镇江的某块地，到了3月底，其又溢价83%和89%拿下了临沂和淮安拿下了两块地皮。到了2021年的4月，融创又拿下了21宗地块，拿地的总价超过了245亿；同年五月，融创又以430亿和121亿在市场上拿地，截至2021年6月底，半年内融创拿地的总额接近了千亿。

在规模为王的时代，孙宏斌的激进将融创推向了地产行业第四的宝座，同样也给后来融创的违约埋下了祸根。

到了2021年下半年，融创开始由买转卖，并且开始了公司组织架构上的调整。但尽管早有预防，还是低估了融创面对的困难。到了2022年初，融创的问题已经开始比较明显了。

为了缓解公司的压力，孙宏斌自掏腰包29亿给融创无息贷款，并且低价进行了配股。当时就有业内人士就曾直言，折价配股以及实控人出资，本质上就是承认公司流动性出现问题，信用端已经崩了。

最终，融创债务违约之后，孙宏斌的这笔借款被他直接债转股，以示对融创的信心。

在3月29日的“融创中国境外债务重组说明会”上，孙宏斌也承认不够坚决。他说：原本融创按照“三条红线”要求，控制着发展节奏，降杠杆也有个比较好的开始，一开始自我感觉不错，但回头看，还是不够坚决。

对此，他也没有推卸责任，他称，融创今天的问题虽然有外部的因素，但更重要的、更本质的还是自己的问题。

化解危机，爬出谷底

复牌对于风暴中的融创来说，无疑是雪中送炭。

根据融创2022年财报显示，融创的流动和非流动借贷分别为2534.8亿和449.4亿元，现金余额(包括现金及现金等价物及受限制现金)约为375.4亿元，到期未偿付借贷本金约为1005.2亿元。

财报还显示，2022年全年，融创中国实现营业收入为967.5亿元，同比减少约51.2%。克而瑞相关榜单数据显示，2022年，融创中国连同其合营公司及联营公司的合同销售金额约为1693.3亿元，市场排名为第十一名。

从这组数据来看，融创“底色”还是相对较好的。

资产方面，截至2022年年底，融创的资产总额为10902亿元，2022年末权益土地储备约1.3亿平方米，权益土地货值约1.41万亿。换句话说，只要融创能够挺一挺度过眼前的危机，这些土地储备都会转化为未来的现金流。

另外，债务重组方面，目前融创的百亿债务重组方案已经正式发布，按照行业惯例，只要有75%以上的赞成票，并在年内完成相应的法律程序，届时清盘呈请也将被撤销。

根据此前公告的境外债务重组方案，融创90.48亿美元（约合人民币622亿元）境外债将进行展期、债转股，这将为融创赢得三年的缓冲时。

也就是说，只要项目正常推进，债务展期得以顺利推进，未来融创和孙宏斌都有可能继续站在行业的前列。

如今，地产已经过了规模为王的时代，谁能提供质量更高，服务更好的产品，谁就能抓住下下一个地产时代的脉搏。

可以预见的是，未来地产市场将从一个规模为王的时代转向一个服务为王的时代，存量市场的竞争下，现有规模能够帮助地产企业在未来取得相应市场，且当下的建筑面积越大，未来的只要能度过危机，市场机会也就越大，尤其在服务市场，比如万物云、碧桂园服务、融创服务等等。

综合而言，融创最困难的时期已经过去，且当下对于融资市场的放开，也给了地产企业信心，只要融创的债务顺利展期，相信三年时间，孙宏斌足以让融创驶向深海。