腾讯南非大股东的减持，到底是图什么？

遥想满大街都是恐慌、充满鬼故事的时候，腾讯股价两个半月翻倍有余。而回看市场开始弥漫乐观气氛后，股价反而原地徘徊了，甚至从春节期间的高点416.6回撤了超过10%（2.17收盘价373.8港币/股），谈到腾讯的股价波动，去年以来就不得不提及他们南非大股东的减持行为，对市场的走向还是有不小的影响。

一）腾讯的大股东

腾讯的大股东是 MIH TC，而 MIH TC 由 Naspers Limited 通过其非全资附属公司 Prosus N.V. 控制，而 Prosus N.V. 通过 MIH Internet Holdings B.V. 持有 MIH TC。

说白了，腾讯真正的大股东就是 Prosus 和 Naspers 这两家公司（其中，整个集团对腾讯的股权由 Prosus 持有）。

这篇帖子就是谈谈以上两个股东（Prosus 和 Naspers）对腾讯的减持，顺便思考这么一个问题：减持腾讯，对他们有什么好处？

在讨论这个问题之前，先让我们来看看腾讯对这两家公司的重要性。

二）腾讯对于 Prosus 和 Naspers 的意义

作为腾讯直接大股东的 Prosus，其持有的腾讯价值占其净资产价值的比例是 77%。

做为腾讯间接大股东的 Naspers，因 Prosus 净资产价值占其总净资产价值的比例是 99%，所以，它间接持有的腾讯权益占其总净资产价值的比例也接近 77%

注意！上述的 NAV，并不是指其净资产的账面价值，而是指它的公允价值。

结论：腾讯几乎就是 Prosus 和 Naspers 的全部家当。

这就有个问题了：

Prosus 出售腾讯股份，是因为这两家公司的股价对上述各自的 NAV 有较高折价。所以想通过出售腾讯股份筹集资金后并回购 Naspers 和 Prosus 的公司股份，从而来消除这个较高的折价。

让我们先看看 Prosus 和 Naspers 自去年 6 月开始减持腾讯并回购自家股份的效果如何。

三）Prosus 股价相对于其 NAV 的折价

Prosus 减持腾讯是因其自身股价相对于 NAV 有较大折价，那我们就来看看，自 Prosus 公告减持腾讯的 2022年 6月 27日起，到现在为止，这个折价率的变化有几何？

从上表可知，在这 7 个月内，其以持有腾讯股权从 28.8% 下降到 26.8% 的代价，将自身股价对每股净资产价值的折价率，从 60% 提升至 63%

嗯。。。60% 和 63% 这两者之间，有质的差别吗？

63% / 60% - 1 = 5%，这充其量也就是其股价一天的波动而已吧？

四）再看 Naspers 回购自身股票的效果

还是上图吧

2022年 6月 30日，Naspers 对 Prosus 的经济权益是 42%，折合腾讯股数为：

27.65 亿股 x 42% = 11.61 亿股

2023年 2月 10日，Naspers 对 Prosus 的经济权益是 43%，折合腾讯股数为：

25.75 亿股 x 43% = 11.07 亿股

其 NAV 从 67.2 增加到 70.5，增幅 5%，而同期的腾讯市值升幅为 8.3%

从这个角度看，Naspers 和 Prosus 减持腾讯到现在，好像是没得什么大便宜。

五）追本溯源：股东的交易行为其实并不影响腾讯的日常经营，无需过虑~

再来回看此事的本源，2022年6月27日，腾讯大股东发布了一个无期限、无金额的减持计划。

为什么那时候大股东选择减持？

这里需要首先介绍这几个公司的关系，持有腾讯公司股权的大股东叫MIH，持有腾讯27.69亿股。

MIH是荷兰上市公司Prosus的全资子公司，而Prosus的控股股东是另一家南非上市公司南非报业集团Naspers（持股42%但拥有过半表决权）。所以，南非报业集团对腾讯的持股是通过以下链条实现的：上市公司N→控股→上市公司P→全资持有→非上市子公司M→持有27.69亿股腾讯。

MIH从2001年入股腾讯至今，一共就减持过两次：

2018年和2021年。2018年3月22日，以405港元/股出售约2%腾讯股份（189978300股，1.9亿股），套现约770亿港元。

2021年4月8日，以595港元/股出售约2%腾讯股份（191890000股，1.92亿股），套现约1142亿港币。

两次减持后，仍持有27.69亿股腾讯，占腾讯当前总股本96.22亿股的约28.8%。

那么，大股东为什么要在这时减持呢？

简单的说，就是在过去一年的大环境影响下，自身经营不景气，股价表现糟糕，导致股价大幅低于账面净资产值，N和P两家上市公司要对自己的股东有所交待，所以计划实施回购，目标是将股价提升至净资产值。

以Prosus为例，截至2022年6 月 24 日，Prosus 的每股净资产是116.5欧元（其中90.6欧元是每股包含的腾讯股票市值），而6月24日收盘价是53.07欧元，股价≈0.46倍pb。

公司股价相对于净资产有严重的折价，且持有腾讯股份赚了数千倍，如果现在腾讯属于严重低估，那自己的股份就属于变态低估。卖出严重低估，买入变态低估，是挺有价值的行为。

面对股价大幅低于净资产，股东给出的压力山大且有理有据，作为上市公司的N和P，必须寻求办法来解决。

所以，N和P今年一直在寻求出售各种资产。比如刚刚出售了所持京东的股票（持有腾讯分红所得），套现36.7亿美金。

还有，2022年5月Prosus就在寻求出售旗下俄罗斯最大的在线市场平台Avito（类似于闲鱼和58同城的合体），但据说因为俄乌战争导致的相关次生灾害，Avito的价值据说从60亿美元跌到近于零。

当这些资产的出售，不足以解决回购所需资金时，目光不可避免地放在了旗下最有价值的持股“腾讯”身上。

最后，我们再看看历史上海康二股东多年里的历次减持、茅台技开公司在200元左右对茅台的减持、贵州省财政厅对茅台的减持、以及小马哥对腾讯的减持、腾讯对京东的减持、乃至刚刚过去的本文主角prosus对京东的减持，挡住了这些公司的股价上涨吗？

只要我们投资的目的不是做击鼓传花游戏，那么股东之间的交易本就不影响公司经营，也就不会影响公司的价值。

在公司价值不变的情况下，股价越低，保持时间越长，投资者赚到的利润越多！

对于短线炒家来说，大股东减持就是实实在在的利空，会打压股价或减少股价上涨幅度，这是事实，没什么好讨论的。但对价值投资者来说，从公司本身业务发展的角度，大股东减持对腾讯公司的经营并没有什么影响。

只要腾讯每天还是在真金白银地给我们股东赚钱，其他人的交易行为，就只是过眼云烟~

#北向资疯狂买入，A股缘何跳水？#

$腾讯控股(HK|00700)$$京东集团-SW(HK|09618)$$美团-W(HK|03690)$

@股吧话题