符合预期！美国12月CPI同比涨6.5%，环比三年来首次转负，服务通胀升至40多

符合预期！美国12月CPI同比涨6.5%，环比三年来首次转负，服务通胀升至40多年来最高

摘要：美国CPI已经连续两个月超预期放缓，给市场带来通胀将迅速降温的希望，今晚美国“CPI发布日”又将来袭，目前的预期较为乐观，所以今晚数据对市场会不会继续是个“大惊喜”？

美国CPI已经连续两个月超预期放缓，给市场带来通胀将迅速降温的希望，今晚美国“CPI发布日”又将来袭，目前的预期较为乐观，所以今晚数据对市场会不会继续是个“大惊喜”？

北京时间今晚21:30，美国将公布12月CPI，经济学家普遍预计，12月份整体CPI将同比上升6.5%，低于11月份7.1%的升幅，环比将下降0.1%，将是三年来首次环比为负；核心CPI预计同比将上升5.7%，低于上月的6%，预计环比将上升0.3%，略高于前值0.2%。

本次数据是美联储在1月31日至2月1日的议息会议前，最后一份主要经济报告，数据表现或将决定美联储在下月初是加息25BP还是50BP。

根据CME美联储观察工具，联邦基金期货交易员目前预计，美联储在2月加息25个基点的可能性为77%，3月再次加息的可能性为68%，利率终值将在年中升至4.75-5%。

摩根大通的销售和交易部门认为，12月CPI数据可能低于预期，从而有助于美股延续近日的熊市反弹，标普500在数据公布当天有望上涨1.5%-2%。

值得注意的是，由于上个月发生的疑似泄露事件，许多交易员在数据发布之前就会密切关注交易。

此前媒体称，在美国11月CPI数据发布前的60秒内，10年期美国国债期货的成交量，至少是此前24次CPI报告发布前一分钟成交量的三倍多。

美国劳工部在进行初步调查后否认了数据泄露的可能性。即便如此，没有人能够解释到底发生了什么，人们仍然猜测交易激增是由黑客攻击或数据泄露造成的。

汽油价格大幅下跌，核心商品和医疗服务通胀保持负数，房租对通胀推升效果持续减弱

综合多家机构的分析预测，总体CPI下行将主要受汽油价格大幅下跌影响。

中金公司李昭等预计，12月美国汽油价格环比将下跌11%，是通胀转负的重要原因。

美国威尔明顿信托（Wilmington Trust）首席经济学家Luke Tilley表示，12月份汽油价格下跌12%及其他能源价格的下跌，将帮助推低通胀。

瑞银经济学家Alan Detmeister预计，12月整体CPI经季节调整后将下降0.16%（四舍五入即-0.2%），这将是CPI环比自2020年4月以来最弱的一个月，当时汽油价格暴跌了20%。

野村美国高级经济学家Aichi Amemiya预计，能源价格环比可能大幅下降5.1%，其中汽油价格下跌9.8%，而食品价格可能保持强劲，上涨0.6%。其中，仍然紧张的劳动力市场和工资增长表明，外出食品价格也将稳步上涨0.6%。

高盛首席经济学家Jan Hatzius预计，较低的汽油价格和较高的食品价格，将使得总体CPI环比下降0.06%，同比下降至6.43%。

核心CPI里面，高盛主要预测了三个关键领域，分别是新车和二手车（核心商品）、机票价格（核心服务）、租户租金和业主等价租金（核心服务），该行在预测报告中写道：

首先，我们预计新车 (-0.5%) 和二手车 (-1.6%) 价格将下降，反映出汽车经销商促销激励措施的增加和二手车拍卖价格的持续下降。

其次，我们预计油价下跌将导致12月份CPI中的机票价格回落2%。

第三，我们预计这次报告中住房通胀将继续以较慢的速度增长，因为新租户租赁的租金下降开始抵消高位运行的持续租户租赁租金，租户租金环比将上涨0.67%，业主等价租金（OER）环比将上涨0.64%。

野村预计核心商品通胀环比将下降0.7%，二手车价格降幅最大，预计环比下降3.6%。

在主要投行中，摩根大通首席经济学家Michael Feroli的预测相对最高，其预测12月份能源价格将下跌5.2%，但这一跌幅基本被食品价格上涨0.5%和核心通胀上涨0.34%所抵消。

Feroli预测，12月主要核心通胀将温和上升，其中12月份租户租金将上涨0.72%，而业主等价租金将上涨0.66%，医疗服务价格最近一直在下降，该行预计这种下降趋势将持续到12月，再下降0.5%。

Feroli预计二手车价格将下跌0.7%，新车价格将下跌0.1%，跌幅不如高盛预测的大。

数据将决定美联储下月是否加息25bp

在美国CPI连续两个月超预期放缓后，投资者希望，此次的通胀数据能为通胀已见顶的观点提供更多支持，并推动美联储进一步放缓其加息步伐。

分析师指出，虽然鲍威尔曾明确指出，预计2023年不会降息，明年2月会议上宣布的加息幅度将取决于经济数据，多数美联储官员暗示2月有可能加息50个基点。

但上周五非农数据显示，美国工资涨幅不及预期，同时美国劳动力市场供需缺口正在缓和，反映劳动力市场与服务通胀未来降温可期。

在非农数据公布后，利率市场预计美联储在2月加息25个基点的概率上升，目前，伴随着乐观的12月通胀预期，市场预计联邦基金利率将在3月达到4.75-5.00%的峰值，并将保持在这一水平直到今年11月，届时美联储将开始降息。

更进一步说，市场已经预期2023年的通胀路径将低于美联储预测所显示的水平。

摩根士丹利使用对CPI的预测推算，美国整体PCE物价指数将在今年7月份低于美联储2%的目标，到年底将达到2%左右的通胀目标。

摩根士丹利Matthew Hornbach表示，其经济学家预计美国零售销售将疲软，第一季度GDP数据也将疲软，这表明未来经济将更加疲软。“整体经济数据，尤其是通胀可能出现进一步意外下滑的可能性，可能会阻止美联储发表鹰派言论”。

不过，考虑到一些风险，如果通胀数据没有显示出实质性进展，利率可能会更高。

今晚市场会继续“惊喜”吗？

CPI是美股当下“反应最大”的指标，巴克莱衍生品团队研究显示：在过去十年里，标普指数从未对一个经济指标有如此大的“负相关性”，在2022年，美国CPI做到了。

摩根大通Andrew Tyler团队概述了他们对12月份美国CPI的预测范围，并附上了概率，以及预测了不同情况下美股走势：

如果CPI低于6.4%，这种情形出现的概率大约为20%，那么标普500指数有望上涨3%至3.5%；对债券市场来说，除非数据大幅低于预期，例如CPI低于6%，否则美债市场走势将较为温和。

如果CPI位于6.4%至6.6%区间，这种情形出现的概率大约为65%，标普500指数将上涨1.5%至2%，鉴于CPI数据公布前的走势，最初的飙升可能会在整个交易日消退。

如果CPI超过6.6%，这种情形出现的概率大约为15%，债券市场可能重新定价利率终值，并推高债券收益率，标普500指数将下跌2.5%-3%。如果CPI在6.8%以上，则可能令投资者震惊，这种情况出现的概率极小。

Tyler团队预计，即将公布的数据和市场共识预期相差0.1%的可能性几乎达到三分之二，并偏向更低的一侧，“这应该有助于美股反弹，但只要美联储继续在加息周期之中，我们就会保持谨慎。”

Tyler还指出，只有当CPI低于4.5%至5%的区间时，美联储在3月会议上才有可能暂停加息。他的情景分析是“基于可能通过空头回补鸽派通胀数据而导致过度反应的持仓而偏向看涨的”。

高盛也发布了一个相似的概率预测：

CPI>7.1%，标普500下跌2%以上；

CPI位于6.6–7.1%，标普500下跌1–2%；

CPI位于6.0–6.5%，标普500上涨1–2%；

CPI

巴黎金融顾问公司Aurel BGC的跨资产销售交易员Gurmit Kapoor表示：

“今天的CPI事件风险可能是市场的决定因素——标普500指数要么突破其200日移动均线、4000点大关和下降趋势线，要么就可能会跌回到3800点水平。”