“清仓式”减持美团，腾讯的下一个“现金奶牛”在视频号？

作者| 明明

编辑| 无花果

“腾讯系”和“阿里系”曾经是贴在诸多互联网企业身上的标签，但随着巨头减持加速，这样的标签或将成为历史名词。

11月16日，腾讯发布截至9月30日的2022年Q3财报。上季度，腾讯总营收达1401亿元人民币，同比下滑2%。涵盖游戏和社交的增值服务板块下滑3%，网络广告下滑5%，金融科技及企业服务板块增长4%。

三季度实现了净利润399亿元，远超市场预期的251.9亿元，同比增长1%，环比增长115%，与上半年腰斩局面相比改善明显；Non-IFRS下调整后净利润322.5亿元，同比增长2%，环比上涨15%，结束连续4个季度同比下滑。利润大增主要归功于此前对号称“小腾讯”的东南亚小巨头Sea减持股权获得的413亿元收益。

减持瘦身仍在继续。11月16日，腾讯以“分红式减持”的方式将约9.58亿股美团股份以特别中期股息的方式派发给了股东。以11月15日美团收盘股价166.4港元/股计算，该部分股份价值约1594亿港元。减持后，腾讯在美团持股比例下降超90%。腾讯总裁刘炽平也卸任了美团董事。

8月中旬关于“腾讯计划减持美团”的传言一度引发美团市值跌去千亿，被否认的传言终究还是在几个月后落实。11月17日，腾讯、美团股价双双下跌，截至收盘，美团跌近6%，腾讯跌近3%，“腾讯系”中概股集体下跌。接下来的重点不言而喻：投资版图继续收缩，等待游戏逆风局过去，并深耕视频号的商业潜力。

2011年1月24日腾讯宣布成立腾讯产业共赢基金，开启了腾讯投资的步伐。

很长一段时间内，腾讯扮演着“互联网企业投资人”的角色，其投资版图遍及A股，港股，美股，法股，涉及电商、游戏开发、金融科技、高科技制造、动漫等各个赛道。据IT桔子数据统计，2013年腾讯投资了23家企业，到2014年攀升至78家，2015年则上涨到117家，2021全年腾讯共投资275家。

腾讯总裁刘炽平曾经表示：“过去数年腾讯共投资了600多家企业，仅这些投资企业新增加的价值已超过腾讯本身的市值。”拼多多创始人黄峥则在采访中提到：“腾讯的‘儿子’太多，即便拼多多死了腾讯依然不会死。腾讯投资拼多多的逻辑不是为了和阿里强竞争，更多的是商人逻辑，因为投资拼多多有回报，竞争只是商业ROI计算的副产品。”

“反垄断”、互联互通、反对资本无序扩张的大背景下，各大平台加速拆墙，巨头加速收缩，主动配合监管政策。这是腾讯减持美团最根本的原因。腾讯高管表示“对美团的投资内部收益率达到30%。同时，腾讯全球数字化转型仍处于初期阶段，未来腾讯会继续投资企业服务、游戏、短视频内容等领域”。

此次腾讯对美团的减持并不令人意外。腾讯已接连减持了京东、海澜之家、Sea Limited、新东方、华谊兄弟、步步高等多家上市公司。财报显示，截至2022年9月30日，腾讯于上市公司投资的公允价值为3760.76亿元，2021年底，这部分公允价值为6346.61亿元，缩水40%。

另外，现实原因来看，被减持也意味着这些投资对象告别高速发展期，来到了行业地位稳定的成熟期，增长减缓，甚至出现亏损，加之中概股跌跌不休，进一步拖累腾讯财报表现，今年前三个季度，腾讯分占联营公司及合营公司的亏损共计约144.37亿元。

2021年12月，腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。作为各自所在赛道的领头者、千亿级巨头，腾讯对美团、京东的减持令外界关注度达到最高点。

在派息京东时，腾讯曾表示“将一如既往支持更多成长型企业，践行长期投资战略”。回报股东的分红式派息，有利于减少对二级市场的冲击，一次性减持，也避免了多次减持导致京东美团股价持续下跌。腾讯与京东、美团仍维持着持续多年的战略合作伙伴关系。

IT桔子统计，今年以来（2022年前9个月）腾讯的投资数量为78宗，投资金额为154.57亿元人民币，前三季的投资金额规模仅相当于去年全年的11.12%。今年“放慢脚步”的腾讯投资重心转向了硬科技，布局金融科技和企业服务、游戏等主营优势业务。游戏方面，则选择了最头部的几家，包括战略融资育碧，以及《只狼》《艾尔登法环》的游戏工作室From Software。

外界关心的是，谁会成为腾讯下一个“卖卖卖”的对象？截至目前，腾讯仍然是同程旅行、拼多多、唯品会、B站、快手等互联网上市平台的大股东，持股比例分别为21.38%、15.49%、10.11%、11.11%和16.96%，这些平台都有不小的“被减持”概率。

2021年2月18日，腾讯股价来到749.538港元/股的历史最高点，今年10月31日收盘，腾讯股价仅剩205.6港元/股，一年多的跌近73%。11月以来，腾讯的股价涨幅已超过40%，截至11月16日港股收盘，腾讯的股价为294.4港元/股。

“卖卖卖”无疑能够改善财报数据，起到提振股价，稳定投资者信心的作用，同时也有利于股票回购。

单纯从财报来看，三大基本业务表现仍然没有太多惊喜。巨头游戏业务的低迷，从伽马数据上个月发布的《2022 年第三季度（7—9月）游戏产业报告》中已经能够窥得端倪。Q3 中国游戏市场实际销售收入 597.03 亿元，环比下降 12.61%，同比下降 19.13%，其中移动游戏市场实际销售收入 416.43 亿元，环比下降 16.79%，同比下降 24.93%，出海也陷入瓶颈期，游戏海外市场实际销售收入为 42.62 亿美元，环比下降 3.91%，连续四个季度呈下降趋势。

腾讯增值服务收入同比下降3％至727亿元，腾讯网络游戏业务收入为429亿元，同比下降4.4%，其中本土市场游戏收入下降 7% 至人民币 312 亿元。受疫情对市场的影响，叠加自 2021 年 9 月起生效的未成年人保护措施影响，2022 年 7 月，腾讯未成年人游戏时长同比大幅下降 92%，占本土市场总游戏时长比例仅 0.7%。两大王牌IP《王者荣耀》及《和平精英》的收入减少，而《英雄联盟手游》、《重返》及《英雄联盟电竞经理》等收入增加。

海外表现则在行业增长放缓的情况下，依靠着投资战略合作获取发行权的新品，实现顽强微增。国际市场游戏收入增长 3% 至人民币 117 亿元，或以固定汇率计算增长 1%。其中包括对标《原神》，完美研发、腾讯发行的《幻塔》，成为了第三季度全球日活跃账户数排名第二的MMORPG游戏，在日本市场同类游戏中流水排名首位，在美国市场同类游戏中排名第二。以及由腾讯韩国工作室 Shift Up 开发的《胜利女神：妮姬》，后者在全球全品类手游中按流水排名第一。

受疫情和经济大环境不景气影响，广告业务持续下降，网络广告业务本季度同比下降5％至215亿元，包括视频号信息流广告在内的社交及其他广告收入，下降 1% 至人民币 189 亿元，包括腾讯视频广告收入在内的媒体广告收入，下降 26% 至人民币 26 亿元。

金融科技与企业服务业务则同比增长4％至448亿元，已连续六个季度占总收入比重超30%，成为腾讯第一大收入来源。“脱虚向实”数实融合进一步加速，ToB业务正成为新增长周期的重要引擎。

“降本增效”仍在继续，腾讯三季度的销售及市场推广开支三季度同比下降32%至71亿元。

在Q3财报电话会议上，腾讯高管指出：“三个因素阻碍了行业的增长，即未成年人保护措施、缺少新的游戏许可证，这在供应驱动的行业中非常重要，以及具有挑战性的宏观经济环境。现在，就我们成功所需的条件而言，我们提高了国内游戏收入的增长，我们在9月份采取了轻微的保护措施。为了使收入增长在某种程度上显著和可持续地重新扩大，我们可能会受益于更多的新游戏许可证，用于更多的商业化游戏。”

活跃用户方面，截至2022年9月30日，腾讯QQ移动端月活跃账户数5.74亿，同比微增0.1%；微信及WeChat的月活跃帐户13.08亿，同比增长3.7%。小程序日活跃账户数突破6亿，日均使用次数同比增长超50%。通过对微信生态的深度挖掘，仍将不断释放中长期商业价值。

视频号成为了承载着商业化想象的下一张王牌。刚刚过去的双十一，视频号正式启动招商，推出“1111购物狂欢节”。中信证券研报预测，2023年，视频号广告全年有望贡献370亿元左右的收入。据洞见数据研究院测算，当视频号MAU达到7.5亿时，直播打赏及直播电商两大部分年收入约200亿元。

震荡之后，打破天花板、寻找增长点需要更多的坚持和勇气。腾讯财报的变化，折游戏、社交媒体、金融科技等多个领域变革的缩影。当流量不再为王，“投身数字经济建设，支持实体企业发展”的探索仍将继续。

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