港股周评-暴涨之后的港股还有哪些机会（1）

近两周全球主要股指表现中，港股傲冠全球，整体涨幅接近17%。对港股后续走势怎么看，是否还能继续，还有哪些机会？

要想看看后续哪些能涨，先看看哪些已经涨了。

首先我们看下各行业板块近两周的表现情况。最近两周来，港股的信息技术和可选消费表现最好，分别上涨24%和19.2%。这两个板块的构成主力是互联网公司，包括了腾讯、阿里、京东、美团等等，上述标的也是各主要港股指数的核心权重股。这两个板块也是近两年来跌幅较深的板块，原因有多个方面，美元指数和美债、中美关系、国内监管、疫情防控等等，几乎涵盖了港股这两年之所以低迷的全部原因，所以后续港股大盘能否持续上涨也和这几个因素密切相关。而原材料、地产、医疗也涨幅较大，但因为公司较多，只是部分细分行业涨幅较大，整体涨幅比互联网板块略低，但这些是我们后续分析的重点。

我们先回顾下前面分析的四个推动上涨的核心变量（后面四段如果看过此前几篇帖子的朋友可以忽略，还是9、10月的几个核心问题，只是简单回顾了下）。

先看美元指数和美债，这是近一年来决定全球权益市场走向的主导因素。在美国通胀数据确认大幅下行后，美联储终于可以松口气，全球投资者也可以松口气，后续加息的顶已经可以看见，美元指数和美债收益率随后大跌，随后迎来股、债、商品的一起上涨。随着美元指数和美债收益率下行的，还有人民币。周五人民币兑美元升值了2.12%，创近期以来最大升幅。在全球市场经历了快一年的调整以后，四季度全球市场特别是港股市场终于迎来的指数月度级别的反弹。而明年美元指数和去全球市场的走势将取决于中国内需的复苏和能源价格的走势，这个我们暂时不展开分析。

再看看中美关系，近期中美领导人将在G20峰会上直接交流，这是疫情几年以来的首次直接面对面交流。而在美国中期选举和中国ZZJ换届以后，中美的重心都从选举政治转回到民生领域，意识形态会淡化一些，务实的东西会多一些，这些对中美关系和经济都是有利的。而12月中概股的监管落地也将是近期重要的信号指标。

国内监管方面，对互联网政策口风在不断变化，据说近期就要推出资本绿灯机制，在政策出来以前，预计资金会持续追捧这个政策风口。毕竟这也个政策基本意味着互联网监管短期告一段落，对于传媒来说，这可能意味着久违的缓和期和政策上的调整，但这些具体措施应该至少要到明年了。而对电商来说，最重要的还是经济和防疫政策本身。

防疫政策方面，最近的二十条已经明显表明了政策实施上的转向。从历史来看，我D的行动总是行动转向会早于口号。而这一点也符合防疫这件事本身的需求，因为疫情对老弱人口的影响是确实存在的，政策调整以后，对于疫情的防范态度其实应该更认真才行。但策略上，转向更重视高危人群，也是控制防疫成本的必然之举。总之，这方面边际上也不可能再差了。

 

上面的几个核心变量的发展方向代表了基本面方面完全支持后续行情的继续发展，并且应该是大级别的月度行情。如果判断是月度行情，显然后面还有空间，而技术面看，也支持上述的结论。但是要判断反弹的方向，我们还要分析后续资金流入和筹码情况。

哪些资金能流入？哪些资金决定了后续行情？

从昨天的南北向资金来看，北向资金大幅流入，而南向资金却在卖出。和前一段时间刚好相反，说明北向外资是这次真正的边际推动者，而南向资金前期下跌持续是补仓以后，现在反倒是在逐步减持了。而这背后也和人民币和美元后续的资金环境有密切关系。

随着人民币汇率持续贬值，央行货币政策上已经受到了限制，即使中国是资本管制国家，也不能不考虑到利率对外汇市场的压力，而往后看，随着稳增长压力渐大，后续国内财政政策必须加码，利率将面临上升的压力，资金环境整体边际上将持续收紧，持续的宽松已经遇到了短期的掣肘。

而海外的情况则相反，在美国通胀数据下行后，离岸美元流动性将大幅缓解，而这也将迎来全球风险偏好的提升，简单说就是海外的钱又要回来了。

一旦外资进场，后续行业的逻辑又将发生重大的变化。A股从开始的新军半到近期的信军医，而在港股大买新冠药，都显然是内资主导的逻辑，而往后看，行业的变化必然随着外资的进入再次发生变化。从历史上看，消费医药、金融地产是外资买的最多的领域，除了互联网板块因为核心标的内外资有共识以外，在医药和地产上，内外资其实差距比较大。内资买的主要是国企地产，而外资更偏好民营地产，内资更喜欢博弈CXO而海外更喜欢Pharm和创新药。只不过经过了过去两年的洗礼，任何资金对风险都有不一样的认识，但从这几天抄底资金的买入情况看，显然龙头民营地产、金融、CXO、疫情消费是这次的主要方面，而后续如果业绩改善，预计医药的Pharm、创新药龙头以及消费龙头也将是加仓的重点。而这一次可能还有不所不同，那就是大宗商品的反弹。随着美元指数走弱，大幅调整以后的商品预计也会吸引大范围资金的参与，而这也和中国后续的稳增长政策有关。这几个板块当中，互联网板块因为内资补仓较多，其实面临的筹码阻力要高于其他板块，而地产、商品、医疗、消费反而是筹码阻力相对较小的。但这些板块的后续表现谁更好，还取决于他们的基本面情况，这个我们明天再展开讲。但核心的观点可以明确，稳增长、疫情反转、深跌反弹、会是后续反弹主线。

数据来源： Wind，截至日期2022年11月12日

 

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