AH、美股估值差异

如何对一家企业的估值，可以排入全球十大难题。

企业的估值，受到政策影响，利率影响，行业发展，竞争格局的影响。

最重要的是受到投资者情绪的影响。

如果能准确的估算出一家企业的价值，这个人能写进投资教科书，留存100年以上。

聊一个话题，

很多朋友觉得港股实在太低估了。

其实，看过美股市场，会发现，并不是港股估值太低估了，是A股实在太贵了。

说几个美股公司的标的，

比如英特尔过去5年业绩一直很稳定，给10PE。

苹果业绩小幅度增长，而且非常注重股东回报，在疫情前一直给10PE左右，后来发现苹果有SAAS属性，消费者买了苹果产品后，能一直给苹果交钱，现在给20PE出个头。

台积电，年初20PE，现在10PE。

看看这些公司的估值，再看看恒生指数的成分股，还觉得港股特别便宜吗？

我国和美国上市公司最大的区别是什么？

A股是个融资市场，并不注重股东回报，美股注重股东回报，比如分红回购。

而港股是什么？是中国设计的游戏规则，让外资玩。中国的上市公司，由外资定价。

我国的上市公司，注重股东回报的数量极少，所以外资有偏见，很正常。而一些注重股东回报的公司，比如移动，神华，海油等，在港股今年涨的并不差。

AH之间最大的区别。

A股是稀缺性定价，港股和美国是投资回报率定价。

因为国内资金有外汇管制出不去，要投资绝大部分资金都必须买A股。

那演变成怎么样的一个投资逻辑？

我以前打过一个比方。

拿房子做对比。港股定价是根据出租金，反推房价。A股根据房子的稀缺性来定价。

A股是有多少资金愿意买房子，然后推到一个合适的位置。

就像上海的房子，从回报角度来说没有投资价值，但是想买房子的人多，房子少，最后房价达到一个平衡点。

赛道股类似一个城市，产业发展很快，人口流入很多，但是房子供给增加也很多。人口和房源赛跑。

人口流入比房源增加快，房价就涨涨涨。

人口流入不及房源增速，就树倒猢狲散。

A股很多制造业，其实从投资角度，几乎没有投资价值，唯有投机的价值。

昨天歌尔股份炸雷，就是一个很典型的反面教材。

歌尔上市以来，一路靠融资，发了2次交换债，2次可转债，募集资金100亿。

而上市10多年一共分红了20亿。

募集100亿，分红20亿，换来的是一份说停就停的禁令，和一堆随时可能变成破铜烂铁的生产线。

这家公司20年利润28亿，当年最高市值超过1700亿。

不仅仅是歌尔，立讯定增发和发债，超过200亿，蓝思科技增发和发债超过250亿。

只是在A股这个特定环境下，这类公司具备投机的价值。

如果在现实中有这样一家企业，你愿不愿意入股，愿意按照多少倍估值入股？

恕我直言，股份白送给我，我都要斟酌一下，因为有了股份不代表你能赚钱，更可能意味着你要不断追加投资。

A股投资就要遵守A股的游戏规则，A股现在游戏规则很简单，哪个行业的景气度最高，就能吸引最多的资金。

企业在行业景气度上升时候，不断讲故事，不断融资，努力把利润做上去，吸引更多的资金进来。而投资者需要抓住景气度上升的这个时期，等到一个景气度不再上升的时候，记得全身而退，不然可能就是一地鸡毛。

相反，在港股投资就要问自己，这家企业如果没上市，在现实中可以投资，你愿不愿意按照这个价格入股？