回看历史4次港股“底部”区间！

今日A股一波三折，沪指盘位再次拉红，各位周末快乐~

01 厂长看盘

今日三大股指平开高走，午后回落，但盘位再次拉上，截至收盘，上证指数涨0.05%、深证成指跌0.09%、创业板指跌0.03%。两市情绪明显修复，总计3598只股票上涨，69只股票涨停，总计成交7467亿元，北资方面全天净卖出37.83亿元。（来源：ifind，2022/09/02）

板块上，通讯设备、通信服务、黑色家电涨幅居前，分别报涨4.70%、4.05%以及2.96%。（来源：ifind，2022/09/02）

通讯设备板块早盘拉升，全天高走，这主要与华为Mate50手机支持卫星通信与紧急短信服务相关。今年7月，中国卫星导航系统管理办公室发布消息称，中国兵器工业集团有限公司、中国移动通信集团有限公司、中国电子科技集团有限公司以及国产手机厂商，联合完成了国内首颗手机北斗短报文通信射频基带一体化芯片研制，实现了大众智能手机卫星通信能力。（来源：ifind，2022/09/02）

02 从历史角度，看港股四次底部

8月26日，中美审计合作再次冲上新闻，根据相关部门消息，中国监管当局已与美方达成合作协议，将于近期启动相关合作，此前担忧的中概股退市风险出现一定缓解。受此刺激，恒生指数在消息前后出现一定反弹，那么港股有望走出2021年以来的低谷么？厂长今日就带你看看2000年以来港股经历的4轮底部。（来源：ifind，2022/08/31）

恒指四轮底部，尽显港股沉浮

21世纪以来，港股一共经历了4轮大跌，由于香港特殊的政治、经济地位，每一轮港股的底部形成往往都与世界经济经有着密切联系。

（1）2002年底部

千禧年后，受美联储阶段性收缩以及美政府打击互联网平台影响，美股互联网泡沫破裂，进而波及东亚金融市场。彼时，香港回归时间尚短，大陆与其金融、资本流动关系远不及今天密切，所以恒生指数走势亦表现出了与标普500的高度相关性。

此外黑天鹅事件，2003年3月出现的“非典”亦打击了市场整体信心，但所幸其传染性有限，被迅速扑灭。2002年5月17日恒指出现此阶段的最后一次下行，到2003年4月25日的最终触底，共历时235个交易日，恒指累计跌幅29.8%。（来源：ifind，统计区间：2002/05/17-2003/04/25）

（2）2008年底部

互联网泡沫破碎后，世界经济进入了一段平稳发展时期，期间随中国加入WTO，东西方市场供需之间擦出了增长的火花，2003年至2007年中美GDP平均每年增长，11.70%及2.98%。（来源：ifind，统计区间：2003-2007）

冷战结束后，伴随美国国内整体的宽信用、宽货币政策，以及经济平稳增长，美国房地产市场进入了新一轮上行周期。虽中途有互联网泡沫干扰，但整体看，仍呈现了长期的景气。

美房地产市场随经济增长进入一段高景气周期

但由于彼时美方监管部门对于普通房贷衍生的次级抵押贷款（SML）缺乏认知及风控意识，导致其规模不断扩张，终至2007年起出现大规模债务违约，并造成金融系统性风险，波及世界。

美国次级抵押贷款的崛起与破灭：

新增次级抵押贷款，百万美元

2007年10月，上证指数与恒生指数开始由高点回落，期间恒生指数历经243个交易日最终于2008年10月27日见底，所幸彼时中国中央政府提出多项举措稳定市场，在此前货币政策保持相当余裕的前提下，人民银行于当年10月后，降息4次，降准5次。（来源：ifind）

（3）2016年底部

2010年后，在中央4万亿计划以及美联储QE刺激下，世界经济进入一轮发展快车道，但2015年后，国内经济的放缓，美国QE的阶段性结束，导致彼时港股所处大环境并不友好。

美联储在2015年前后结束了QE进入正常货币政策阶段，其负债表在此后数年维持平稳

单位：万亿美元

此外在2016年A股市场亦出现了两次熔断大跌，导致海外投资者对于中国资产风险预期快速升高，2015年4月27日至2016年2月12日，恒指在经历了198个交易日后，跌去了35.6%。所幸16年11月，中央确立了供给侧改革方案，确立了未来中国经济高质量发展方向，使得两岸市场纷纷脱离底部。（来源：ifind）

（4）2018年底部

2017后，世界经济进入复苏节奏，港股亦于年初出现大涨，但是随后美联储延续此前思路进行加息，收紧流动性，美股于2018年底联邦目标利率突破2%后出现大跌。

此外2018年，中美亦对国际投资倾向造成影响，当年国内出口以及香港转口贸易出现一定程度下滑，人民币贬值亦对应港股走弱造成一定影响。

2018年对中国及香港进出口造成明显影响

所幸在2018年10月底政治局会议明确提出支持民营经济，采取TMLF定向降息等措施，G20峰会上，中美关系出现明显缓和，恒指在经历了185个交易日后，于2018年10月30日触底，累计跌幅25.4%。（来源：ifind）

本轮下行>>

本轮港股的下行周期较长，成因亦包含较多，主要原因如下：

（1）美元受世界投资者预期影响，自2021年起自发回流美国，导致世界间跨国流动性缩紧。

美元指数与恒生指数自2021年初出现转折

（2）国际贸易是香港的主要发展支柱之一，受美联储加息影响，国际航运热度自去年9月开始下降，世界经济由热转冷，以波罗的海干散货运费指数（BDI）为例，恒指阶段性高点往往领先国际航运价格高峰8个月左右。

（3）2022年初疫情在中国大陆及香港前后再次出现，打击了国际投资者对陆港股的信心。

（4）中概股审计及中美摩擦，加大了国际投资者与中国资产的对立。

凤凰涅槃，狮子山精神不死

需要注意的是，由于香港特殊的地位，连接了内地与世界的资本往来，长期以来具有明显的牛长熊短的特征，此前的阶段底部往往能在短时间内迅速收复。

港股牛熊市平均持续时间

此外随着两地关系的不断加强，经济逐步体现一体化态势，港股企业盈利增速与A股关联性在2000年后日渐提高。

截至8月31日，根据上半年4883家A股上市公司半年报数据，上半年A股实现了稳定的业绩增长，合计实现营业收入34.47万亿元，同比增长8.48%，增速进一步走阔，随着下半年经济复苏步伐加快，企业业绩或将逐步触底反弹。（来源：21世纪经济报，2022/09/01）

最后从估值角度看，目前港股处于历史较低位置，低于上一轮港股底部估值，性价比凸显。

恒生指数当前、历史底部估值对比

END

01 证监会副主席方星海：资本市场经受住了严峻考验，前7个月IPO数量和融资金额均居全球首位

9月2日，在服贸会金融服务专题主论坛“2022中国国际金融年度论坛”上，中国证券监督管理委员会副主席方星海表示，今年在多方共同努力下，资本市场经受住了严峻考验，交易保持活跃，功能发挥良好，为稳定宏观经济大盘和社会预期发挥了重要作用。今年以来，面对乌克兰危机、美联储加息、国内疫情反复等多重因素叠加冲击，证监会围绕稳预期、稳资金面、稳市场行为持续发力，及时果断采取了一系列措施。科学合理保持IPO和再融资常态化，在全球主要市场股权融资普遍低迷的背景下，今年前7个月，沪深交易所共有178家企业IPO上市，合计融资3459亿元，数量和融资金额均居全球首位。再融资合计3825亿元，保持了较高水平。（来源：ifind，2022/09/02）

当前全A指数估值分位为相对低估区间。

注：通过对指数当前市盈率、市净率的历史百分位来判断指数估值情况，市盈率/市净率百分位越低，估值越低。想了解更多指数估值情况，可在中欧财富APP“指数估值”中查看。

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