中概夜空中最亮的星

前几天，传出来一张朱啸虎朋友圈的截图，下面评论中有个大佬提到——中概审计底稿快有一个解决方案了。

恰巧认识他，微信问了下，得知他买了PDD。

然后，上周五晚新闻确认，中概高开低走。

今晚，PDD则发出了一份十分炸裂的中报，堪称夜空中最亮的星。

收入：2022Q2收入314.4亿元（vs 彭博一致预期236.2亿元），yoy+36%，其中在线营销收入251.7亿元，yoy+39%；佣金收入62.16亿元，yoy+107%。 

毛利&费用：2022Q2综合毛利率74.7%，同比+8.9pcts；期间费用率47.0%，同比-10.1pcts；其中营销费率36.1%，yoy-9.0pcts。

净利润：2022Q2 GAAP净利润88.9亿元，净利润率28.3%（vs 21Q2净利润24.1亿元，净利润率10.5%）；Non-GAAP口径下，22Q2净利润107.8亿元（vs彭博一致预期29.1亿元），净利润率34.3%（vs 21Q2净利润41.3亿元，净利润率17.9%）。

这么说吧，放在炒作情绪好、资金配合的时候，可能会直接拉50%。

在电商同业的收入增长普遍只有个位数时，PDD逆势取得了36%的高增速，阿尔法彰显。

而净利润，更是直接beat了一致预期3倍多，分析师们突然发现，这只明星成长股的PE只有10倍了。

截止我发文的时候，股价高开高走涨18%，反包创出阶段新高，把中概整个板块都带起来了一波。

这次财报，印证了我之前的观点：互联网进入躺平印钞时代。

反垄断政策下，各家的策略都会从野蛮增长转向降本增效，补贴化作利润，股东回报反而是增厚的。

拼多多的调整后利润率已经高达34%，这是几乎任何其他实业都难以达到的。

收入超预期：一方面反映了“消费降级”的趋势，用户更注重实效而非花头；另一方面，也体现了PDD的用户心智渗透完毕，在很多高端品类上亦有忠实的粉丝群体。

再看费用低于预期的原因：主要还是因为疫情，公司缩减了很多新项目的投入，同时营销费用也压缩了很多。

这里引申到一个thesis，我觉得对于计算机和互联网行业，未来1年会有一个人员成本费用的占比明显下滑，利润率上会超过市场的预期。

裁员和优化是从去年q4开始的，疫情加速了这一进程，企业家对未来不明朗的时候，人员规划自然倾向于保守。

计算机行业，主要成本费用项其实就是人，数字经济嘛，铜铁芯片的价值量占比并没有那么高。

拿深信服来说，去年68e的收入，却有23e的销售费用、21e的研发费用、4e的管理费用，归因到底都是花在人身上的。

人的费用滞后于经济预期变化，这块如果能稍微降低，对于净利率的弹性就非常大。

一旦需求端重拾增速，就会形成一段时间窗口内的剪刀差，当市场看到，数字经济领域开始集体扭亏为盈，新能源资金很可能分流到这里去。