双管齐下

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加息与缩表向来都是相辅相成的关系，反之降息扩表亦然。

缩表实际上就是缩减资产负债表，对漂亮国来说，资产就是美联储从市场上购买的美国国债、MBS（抵押支持债券）等，负债则是美联储发行的主权货币以及银行储备金等。资产负债两者同增同减，用发行货币的负债来购买国债等资产，钱就这样被放出来，这一过程资产负债同时增加，这就是扩表；把持有的资产卖出来收回货币，货币流动性因此被收紧，资产负债同时减少，这就是缩表。

如果说加息是通过提高利率增加借钱的成本来抑制需求，那缩表就是通过卖出资产收回现金来减少市场上的货币供给。两者虽然着力点不同但都是货币调节的工具，都会导致市场上货币紧缩。 一般来说，缩表前美联储会减少或放缓购债，也就是市场上所说的taper（缩债），这样并非是减少资产负债，而是减少货币投向以及放缓资产扩张的速度。这一轮的taper从2021年11月开始，美联储将每月资产购买规模减少150亿美元，直到今年年中结束。所以直到今年4月份，美国资产负债表依旧保持上涨状态，4月中旬到达顶峰，总共8.965万亿美元的规模，这个数据在“衣情”前还是4万亿多一点，美联储不断放水刺激经济下，美国资产负债表规模扩大了一倍有余。 为应对高通胀，taper过后就是加息，今年3月美联储首次加息，截至目前今年已加息4次，共计225个基点，与此同时缩表计划也提上日程。5月初，美联储宣布从6月1日起进行缩表计划，前3个月为过渡期，每月缩表475亿美元，其中包括300亿美元的国债和175亿美元的MBS，过渡期后提升至每月950亿美元，其中600亿美元国债和350亿美元MBS。据预测这次缩表可能持续三年之久，缩表规模在2.5万亿美元左右。 所以一般美联储货币收紧路径是taper→加息→缩表，其中taper和缩表都是调整资产负债表规模。 缩表又分为主动缩表和被动缩表，主动即主动卖出所持有的资产，被动即对到期债券不续做，而美联储通常被动缩表模式。从6月缩表以来，美联储资产负债表从8.965万亿降到了8.875万亿，两个月的时间缩减了大概900亿，和计划缩减量相差不大。 开始缩表当月美股三大指数从6月7日起的一周内跌了近10个点，之后又开始上涨，相比之下债市因美联储这个最大买家离场波动就比较剧烈了。

从上一轮缩表来看，前因还是08年后的宽松ZC将美联储资产负债表推高到了4.486万亿美元。货币转向第一步先缩债，2013年底开始缩债2014年10月结束；第二步加息，2015年12月开启加息，2018年年底结束；第三步缩表，2017年10月开始缩表，先是每月缩减100亿，最高增至过每月500亿美元，直至2019年8月结束，资产负债表规模缩减至3.786万亿，往后走就是又一轮降息扩表周期。这轮缩表，美股三大指数在2018年9月到2019年年初大概跌了1/5，不过之后又继续上涨。

上一轮加息缩表周期战线拉得很长，且加息和缩表计划都相对温和，相比之下这轮紧缩周期就比较激烈了，主要还是这次通胀水平和资产负债表规模较之前都高太多，若高通胀还得不到缓解，加息缩表也就停不下来。

当每月缩表提升至950亿美元，每月市场上钱减少近1000亿美元，流动性方面肯定会减弱，短期内股市也会受到一定程度的影响，不过长期来看大家都有一定预期了，消化的差不多后，影响也就有限了，不过较平时肯定是赚钱难度升级。

总之在美联储加息缩表下，上策是与高风险资产保持距离；中策是观望高风险资产；下策就是对着高风险资产满仓干资产。

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