$快手-W(HK|01024)$成长股中的互联网公司，为什么？第二个方面，在快速

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成长股中的互联网公司，为什么？

第二个方面，在快速成长的领域里，互联网公司代表了中国未来具有发展潜力的力量。这些互联网公司在过去的很多年一直没有进入我们的投资范围，原因和我们之前不喜欢新能源的原因一样。有三个要素让投资者非常不喜欢：很花钱，赚钱非常不确定，同时估值很贵。

过去一年多在基本面发生了一个非常重要的、令大家看空的变化，就是国家产业政策的约束，包括防止资本扩张、限制竞争、反垄断等。

从投资者的角度来看，这些政策非常好，带来的好处跟我们之前看好资源能源、喜欢煤炭石油天然气的的那几个好处在本质上是一样的，是一种供给侧的改革和收缩。

第一，首先大家不用花钱了，不用做太多的资本投入和资本开支，更重要的是竞争降低、费用投入降低。不只是反映在资本性的投入，甚至是在经营性的资本投入也有个非常明显的降低。此外，竞争格局变得非常清晰，整个行业的盈利风险显著降低。很多互联网公司不再是完全烧钱的公司，烧钱的方面大幅收窄，而主业的盈利能力大幅提升。

这就是供给侧改革（或称供给侧的收缩）带来的最终效果。对于股东来说，资本的投资回报率显著提升，这是基本面上的。

第二，是价格、估值，这是过去一年股价和估值跌幅最大的领域（包括中概股和港股）。

很多股票跌了70%、80%甚至90%以上，我们很高兴地看到这些公司不再是一个没有估值或者不好估值的公司，它们的业务可以很轻松地评估出来。很多公司在未来3年之内有机会看到10倍左右甚至以内的市盈率，如果以自由现金流来算的话，估值水平可能会更低。

所以这些公司的估值已经变得非常低，很多公司以现金流计算甚至不一定比资源股贵太多。以短久期的标准来算，很多公司的久期已经大量地缩短，从原来的长久期资本投入变成一个短久期的公司，短期不再烧钱，甚至还能创造非常好的持续自由现金流，在今年的市场环境下可能反而会受益。