业绩大幅分化的时期，美股 TMT 板块该怎么买？

建议长期关注业绩稳健的行业龙头，包括：生态强大的苹果与谷歌；智能云表现超预期的微软；2022Q2 光刻机龙头阿斯麦；渗透率提升的英伟达、AMD，先进制程持续领先的台积电；增速远超大盘的拉美电商平台 MercadoLibre。

本文来源：兴业证券洪嘉骏，求培培

半导体：前端设备的订单维持饱满

光刻机龙头阿斯麦 1Q22 收入认列受物流影响，2022 年全年业绩指引预计营收仍维持 20% 增长。成熟制程的刻蚀、清洗等环节，受到国产设备替代，增速低于光刻或检测。

沉积设备龙头拉姆研究 1Q22 营收 41 亿美元，YoY+5.5%；检测设备大厂科天半导体 1Q22 营收 23 亿美元（YoY+26.9%）。

芯片设计行业展望较为平稳。汽车需求仍是核心增量，高通在智能座舱与物联网等领域需求畅旺，1Q22 营收 112 亿美元，YoY+41%，AMD 在 1Q22 营收 59 亿美元，YoY+71%，英伟达及英特尔在 22Q1 的营收增速，分别为 52.8%/-2.6%。

模拟芯片行业维持满载，营收增速有限。晶圆代工成熟制程除车用以外的需求放缓。行业龙头台积电由于 HPC 与车用实现高增速，1Q22 营收 4911 亿新台币（YoY+ 36%）。

云计算

美股云计算公司保持高速增长，短期估值仍存在下行风险。

2021 年全球云计算市场继续维持高增速，同比增长 30.9% 至 4109 亿美元。

龙头公司营收维持较快增速，微软 FY22Q3（自然年 22Q1）收入达到 493.6 亿美元（YoY+18.4%），净利润达到 167.3 亿美元。

考虑到市场的风险偏好降低，云计算作为高增长高估值赛道，估值在短期内仍有下行风险。

Shopify 1Q22 营收 12.0 亿美元（YoY+22%）。

社交：短视频转型为大趋势，商业化增速放缓

2021 年全球互联网社交用户 34.5 亿（YoY+4%），互联网用户渗透率达 81.2%（YoY+0.5pcts），未来社交媒体将更加关注于用户时长、粘性的争夺。

2021 年全球互联网广告投放规模为 4,553 亿美元（YoY+20.4%），随着疫情逐步开放，广告主预算由线上迁移至线下，2022 年全球互联网广告投放规模预计同比增速放缓至 15.2%。

Meta 1Q22 营收 279 亿美元（YoY+7%)；谷歌 1Q22 营收 680 亿（YoY+23%）。

游戏娱乐

疫情恢复下增速放缓。2021 年全球游戏市场规模为 1,803 亿美元（YoY+1.4%），随着居家隔离放松而增速放缓。

分板块看，手游保持较高增速，21 年全球手游规模为 932 亿美元（YoY+7.3%)，主机游戏规模为 504 亿美元（YoY-6.6%), PC 游戏规模为 367 亿美元（YoY-0.8%）。

动视暴雪 1Q22 营收 14.8 亿美元（YoY-22%)。

电商

整体增速放缓，重点关注拉美电商平台。

2021 年全球电商零售额为 4.94 万亿美元（YoY+16.3%），2022 年全球电商零售额预计同比增速放缓至 12.2% 至 5.54 万亿美元，电商零售渗透率将同比提升 1.3pcts 至 20.3%。

MercadoLibre1Q22 营收 22.5 亿美元（YoY+63%），预计未来伴随电商渗透率提升、支付业务拓展，公司营收有望保持高增速；亚马逊 1Q22 营收 1164 亿美元（YoY+7%）。

投资建议

美股短期面临较大波动，建议长期关注业绩稳健的行业龙头，包括：

生态强大的苹果与谷歌；智能云表现超预期的微软；2022Q2 光刻机龙头阿斯麦；渗透率提升的英伟达、AMD，先进制程持续领先的台积电；增速远超大盘的拉美电商平台MercadoLibre。