复盘美股近 30 年的七次大回调，这次有什么不同？

造成美股过去 30 年 7 次较大回撤的原因主要有两个：风险事件和紧缩性货币政策。与过去 6 次美股的较大回撤相比，本次回撤原因更为综合。

本文来源：方正证券党崇钰

过去 30 年美股大回撤的复盘

从 1990 年至今，美股共发生 7 次较大回撤，本文定义较大回撤为美股三大指数：道琼斯指数、纳斯达克指数和标普 500 至少有一个跌幅接近或超过 20%。

7 次较大回撤时间分别在 1998 年、2000-2002 年、2007-2009 年、2011 年、2018 年、2020 年和从 2021 年底至今，最近一次回撤纳斯达克指数已跌幅超过 20%。

造成美股过去 30 年 7 次较大回撤的原因主要有两个：风险事件和紧缩性货币政策。

重大风险事件可能导致经济预期受到影响，市场出现恐慌性抛售，从而指数跌幅较大，比如 2020 年的新冠疫情事件发生后市场恐慌性抛售造成股市大跌。此外，货币政策收紧导致的流动性变化也是股市回撤的重要原因，紧缩性的货币政策可造成估值回落和股指调整，比如 2018 年美联储加息导致美股出现较大幅度回撤。

第七次较大回撤发生在 2021-2022 年：纳斯达克指数已回调超 20%

从 2021 年底至今，美股出现了较大的回撤，其中从 2021/11/19 至 2022/05/09，纳斯达克跌幅为 27.61%。此次调整幅度较大原因有：

（1）目前美国失业率较低，但是通胀处于历史高位，因此美联储将会通过加息缩表来抑制通胀，市场预期流动性减弱。（2）基本面方面，GDP 由于基数效应 2021 年同比增速较大，在 2022 年有较大下行压力。（3）俄乌战争仍未结束，短期内将会抬高能源、粮食等价格，推升全球滞胀的风险；（4）3、4 月份以来中国疫情对美国供应链恢复、经济增长产生一定影响。（5）部分美股互联网巨头业绩承压，比如亚马逊第一季度净销售 1164.3 亿美元，YOY 为 7.3%，为 20 年来最低增速。同时苹果公司由于新冠疫情、供应链等问题，预计下一季度将有 40-80 亿美元的营收受到影响。

这次有什么不同？

本次回撤与过去 6 次美股的较大回撤相比，本次回撤原因更为综合。

一方面，本次回撤是在全球新冠疫情、俄乌冲突爆发等冲击作用下，全球供应链和物价出现扰动，市场对美国经济预期发生变化从而影响股市走势；

另一方面，2022 年美国通胀升至 40 年来最高水平，为应对通胀美联储采取紧缩性货币政策，加强了市场对流动性收缩导致美国经济衰退的预期，而纳斯达克指数回撤幅度高于道琼斯指数和标普 500，原因是纳斯达克指数包含很多科技类成长股，对利率变化更加敏感。