美股暴跌的真正原因：科技巨头可能见顶了？
周三暴涨，周四暴跌，美股的剧烈波动反映了市场的预期很复杂。
但真正关键的是：近期科技巨头的走势较为疲软，FAANMG 以及特斯拉均跑输了标普 500 指数。
最新数据显示，今年 4 月，美国上市 ETF 共录得 105 亿美元的资金净流出，从而结束了连续 34 个月的资金净流入纪录。
这意味着什么？
预期到底是什么？
分析师一般认为，市场在重新评估美联储政策，美债收益率全线上涨，美元指数升至 20 年来新高。
但实际上，华尔街情报圈指出，美国经济正在转弱，一个过去不太受关注的数据出现意外——美国生产率创 1947 年以来最大降幅。
美国第一季度非农生产力下降 7.5%（这是 2020 年以来首次收缩），而前值是 “增长 6.6%”，反差如此巨大（生产率的增速变化非常大）引发了市场的恐慌。
与此同时，分项数据显示一季度非农单位劳动力成本攀升 11.6%，远高于前值的 0.90%。
所以暴跌的原因有三个：
经济数据奇差无比，与前值大相径庭；出现滞涨担忧；担忧该数据可能预示了今晚非农数据会有出人预料的表现，尤其是一项重中之重的分项数据——平均时薪可能大幅上涨。科技巨头跑输大盘
标普 500 指数跌近 3.6%，纳指重挫 5.0%，创 2020 年 6 月以来最大的单日跌幅。
另外，值得注意的是，明星科技股等高估值成长股领跌。
脸书母公司 Meta 跌 6.8%；亚马逊跌 7.6%，为 2020 年 5 月初以来最低；奈飞跌 7.7%，逼近上周所创的 2017 年底以来低位；苹果跌 5.6%；微软和谷歌母公司 Alphabet 跌超 4.4%，特斯拉跌超 8%，均至一周低位。
今年以来，除了苹果（-11.6%）之外，Meta（-38%）、亚马逊（-30%）、奈飞（-68.7%）、特斯拉（-17%）、谷歌（-19%）、微软（-17%）的跌幅均超过标普 500 指数（-13%）。
这其中很关键的是：美国科技巨头的财报不太行了，尽管苹果、特斯拉再度创下最好的季度财报，但亚马逊营收下滑，意外转亏；苹果二季度预期非常不好；奈飞用户负增长；谷歌营收放缓，Meta 招聘计划大幅缩减；微软营收增速下滑；特斯拉受到供应链约束等等，都表明，美股科技巨头已经不太容易超出市场预期了。
为什么科技股波动尤其剧烈？
中泰国际指出，这可能科技股的 “合理价值” 更难被估计有关，这意味着估值带宽更加模糊和宽泛。
所以科技股在涨的过程中卖出的力量增加得慢，股价容易涨得高；在跌得过程中买入的力量积蓄得也慢，股价跌得也就多。
简而言之，为什么科技股跌了这么多，还在继续跌，速度也未减慢？在后面的是看得见的原因背后，隐藏在背后的原因或许是 “价值锚” 的缺位。
对真正的价值投资者来说，跌了很多从来不是买入的理由，物超所值才是。要判断科技股是否物超所值，是更高难度的动作。在价值投资的力量缺位时，涨跌剧烈也就不难理解了。
美股尚未反映衰退场景
科技巨头主要涉及三个大行业：消费、广告和企业服务；两个关键词：消费互联网和产业互联网。
总的来看，全球消费互联网都处于存量争夺时代，受全球消费疲软影响，电商零售行业、智能硬件和在线广告的大盘增速都在放缓。
除了放缓的业绩，美国科技巨头还面临新的麻烦：工会组织正在风生水起。
在今年价值股盛行的背景下，科技巨头的压力山大，另外，美联储加息、高通胀对消费的冲击也反映了科技巨头（除了特斯拉）本身并无太多涨价的机会。
浙商证券认为，美股未来仍需紧盯油价以及全球供应链变化，一旦相关因素恶化导致通胀预期上行，紧缩预期仍有可能进一步增强并对美股形成阶段性冲击。
天风证券宋雪涛认为，美国通胀趋势接近拐点，估值紧缩因素逐步让位于盈利基本面因素主导市场行情。针对美股盈利预计 Q1-Q2 维持低位，震荡行情可能延续至 Q3 左右。
不过，他认为，美股市场还没反映衰退情景，未来美股大盘股指数对衰退预期开始定价，可能要等看到巨头公司的盈利发生下滑之后。
Q1 已经看到像奈飞、亚马逊这样巨头公司的业绩下滑，Q2-Q3 是美国经济、高油价、加息缩表等因素共振的时间，美股业绩下滑可能更明显，届时可能还有第二波调整，对衰退预期开始定价。
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