10 年期美债实际收益率 “转正”，需要担心美股吗？

10 年期美国国债的收益率正迅速接近 3%，这是自 2018 年底以来的最高水平。更重要的是，经通胀调整后的实际收益率目前接近于零上方，这是自 2020 年第一季度以来的首次。成长股和投机严重的领域已经准备好承受痛苦。

10 年期美国国债的收益率正迅速接近 3%，这是自 2018 年底以来的最高水平。更重要的是，经通胀调整后的实际收益率目前接近于零上方，这是自 2020 年第一季度以来的首次。

利率的快速上升会给股市和经济带来麻烦，但担心的理由可能比投资者想象的要少。

美债收益率飙升

10 年期收益率被认为是抵押贷款的基准和用于计算未来现金流现值的贴现率。现在引人注目的是它的上升速度。10 年期国债收益率已从 3 月初的低点上涨了一个多百分点。

德意志银行信贷策略和专题研究主管 Jim Reid 表示，更有趣的是，几乎所有 10 年期国债收益率的变动都发生在所谓的实际收益率上。

这与国债名义收益率的另一部分——通胀预期——上升相反。

由于实际利率是根据通货膨胀调整的，经济学家倾向于认为它们是衡量借贷成本的更好指标。

经济学家通常通过 10 年期通胀保值债券 (TIPS) 的收益率来衡量实际利率。

Reid 说，由于我们已经能够使用 TIPS 计算实际收益率（财政部于 1997 年开始出售 TIPS）。

比现在更快的波动发生在 2007-2008 年金融危机期间和 2020 年 3 月因新冠疫情而引发的封锁。

为什么实际收益率的急剧上涨很重要？

经通胀调整后的实际收益率目前接近于零上方，这是自 2020 年第一季度以来的首次，因为投资者正在消化日益强硬的货币政策。

经济学家和市场策略师表示，负实际收益率鼓励了冒险行为。如果实际收益率从负转到正，应该会促使投资者对收益率的一些追逐发生转变。

成长股和投机严重的领域已经准备好承受痛苦。

此外，还有经济影响。法国外贸银行 (Natixis) 美洲首席经济学家 Joe LaVorgna 表示，实际利率的急剧上升将使已经疲软的经济放缓。

“如果经济正在接近衰退，那么 (收益率上升) 导致的利率下跌，并非盈亏平衡通胀上升的结果，而是美联储设计的紧缩政策的结果，” 他说，他指的是投资者对美联储的加息预期和缩表。

LaVorgna 表示，具体而言，实际利率表明投资者认为美联储将在未来 12 个月内加息至少 3 个百分点，因为美联储也比最初预期更积极地取消了一些疫情时期的大规模债券购买计划。

不需担心的理由

但是，有一个理由不需要那么担心快速变化的国债收益率。

德意志银行的 Reid 表示，除了 TIPS 市场显示的收益率之外，值得从另一个角度考虑 10 年期实际收益率。

根据他所谓的 “即期通胀”，使用 CPI（消费者价格指数），10 年期美国国债收益率仍为负 5.6% 左右。

Reid 表示，他认为实际利率的即期衡量方法比 TIPS 衡量实际利率的方法更有价值，因为他不相信债券市场对未来通胀的预测特别有用。

Reid 表示:“随着现货通胀下降，现货实际收益率应该会从开始上升。”“但我仍不相信未来几年通胀下降的幅度足以让实际收益率接近正值。”

Reid 认为，基于 CPI 的实际收益率在他余下的职业生涯中将保持负值。“如果我错了，” 他说，“鉴于全球债务堆积如山，赶紧跑吧。”