一周前瞻：美股板块轮动再生变数，价值股还能卷土重来吗？

在4月14日（周三）华尔街Q1财报季启动之前，美国主要股指周五又创下了新高。标普500指数和道琼斯工业平均指数收于纪录高位。纳斯达克综合指数和罗素2000小盘股未创下新纪录，但同样走高。

根据目前市场的主流观点，股指的上涨表明投资者正在摆脱对通货膨胀的担忧，而将注意力集中在经济反弹的前景上。但是，我们认为还有另一种模式在起作用，而它预示了一种不同的趋势正在展开。

美股市场又现新趋势

上周，市场的最大赢家是科技巨头。此前一段时间，这些科技股表现一直滞后，而同时能源股飙升。科技股和能源股是两个最明显对立的板块，它们的相对走势在大部分时间里都呈现反向关系，这种现象被称为周期性板块切换。

在过去六个月中，对通胀敏感的能源股猛增了56.5%，跑赢了其他所有板块，并且表现明显优于疫情时期的最大赢家科技股。在这段时间，能源股飙升之际，科技股仅上涨了18%，两者涨幅比超过3:1。能源股在过去三个月中也跑赢大盘，上涨了16.3%，而科技股上涨8.4%，涨幅比不到2:1。

不过，在过去的一个月中，这种动态似乎发生了变化。能源股 (NYSE:XLE)成为唯一下跌的板块，跌幅为7.5%，而科技股 (NYSE:XLK)上涨了9%，跑赢了标普500其余10个板块。

而且，在过去一周中，能源股再次成为唯一下跌的板块，下跌了4.2%，而科技股的收益回报是最高的，上涨了4.7%。

最终，上周五，虽然能源股不是唯一一个下跌的板块，但表现仍然落后，下跌了0.7%，而科技股涨幅居前，为1%。

如果交易员认为，能源板块不仅仅受到经济复苏进程的影响，疫情封锁造成的储存和生产异常、清洁能源计划也起到了作用，那么这里需要提醒的是，金融板块 (NYSE:XLF)和科技板块之间同样存在着负相关性，虽然没有那么明显。金融板块的表现与利率直接相关，而利率的涨跌又取决于经济增长。

在过去的六个月中，金融股整体表现排名第二，仅次于能源股，涨幅为39.3%，是科技股18%涨幅的两倍多。过去三个月，金融公司的回报仍然出色，增长了13.7%，不过比同期科技股8.4%的涨幅仅高出61%。

而在上个月，情况发生了逆转——正是能源股表现开始落后的时候。金融股仅上涨了3.9%，而科技股的涨幅则几乎是原来的三倍，上涨了9%。同样，在上周，金融股仅上涨了2%，还不到科技股涨幅4.6%的一半。

上周五，金融类股上涨了0.9%，科技类股则上涨了1%。这是除石油之外的板块在同一时候出现了同种表现模式，而这一板块未受石油市场因素的影响。

不过，不论价值股（如能源和金融）和成长股（如科技股）之间的风格切换如何变化，大盘股指标普500指数还是实现了三周连涨，这是自10月份以来的最长连涨纪录。

但是，与此同时，部分相关指标的可靠性也在降低，美国交易所的交易量达到2021年的新低。价格上涨、甚至创纪录新高的同时，市场参与度却在下降，这是一种负背离信号。

上周五，道琼斯工业平均指数创下历史新高，这得益于工业巨头霍尼韦尔国际公司 (NYSE:HON)的大涨，此前多名分析师上调了其评级。这抵消了波音公司 (NYSE:BA)股票的抛售，由于在737 MAX机型只发现了电气问题，该公司已通知运营商停飞该机型。

此外，侧重于科技股的纳斯达克100指数在周五创下了收盘新高，而“再通胀交易”的代表、侧重于美国本土上市公司的罗素2000小盘股在上周五和上周的表现都十分逊色，成为唯一下跌的主要股指。这两个指数的走势对比，说明再通胀交易又出现了逆转。

眼下，小盘股指正在走出一个看跌的形态：

罗素2000小盘股日线图

罗素2000小盘股或正在形成一个头肩顶形态，同时RSI出现了负背离。

那么，为什么“再通胀交易”的势头在减弱？我们推测是以下两个原因：

一是获利了结行为所致。不过这也表明，市场之后还会继续买入价值股；

二是美联储多次重申，通胀不是问题。但是，如果这是市场出现该走势的真正原因，那么在可预见的未来，投资者可能不会再买入价值股。

收益率丧失上涨势头，美元走低

自2020年3月触底以来，美股已经录得了85%的惊人涨幅，这主要是因为美联储承诺将持续支持经济和股市。也就是说，美联储将不会像市场预期那样收紧货币政策，其调整利率的依据只会是物价稳定和就业强劲的迹象。

因此，尽管多份数据表明美国经济正在回升，但投资者似乎已经相信美联储，认为通胀还不会到来。我们可以从收益率上涨势头的疲软清楚地看到这一点。

美国十年期国债收益率日线图

收益率目前正在横盘整理，这增加了触顶的可能性。美国十年期国债收益率周三一度跌破了上升趋势线，但收盘仍回升至其上方。次日，同样的走势再度出现。

虽然交易员在尾盘恢复了冷静，试图通过继续抛售美债将收益率推高至上升通道底部的上升趋势线上方，但收益率还是在该通道底部遇阻。收益上涨势头渐弱之际，RSI释放了明显的负背离信号，表明收益率将跌破顶部的颈线。

收益率下降，拖累美元走低。

美元指数日线图

美元在其双底颈线的延伸处找到了底部，形成了一个倒锤子线形态（需要更高的收盘价才能完成看涨信号）。这刚好与我们所标记的上升通道底部位置相符，虽然从2月19日至24日的五个交易日，美元处于该上升通道的底部下方。

RSI跌破其上升趋势线，表明价格可能随之走低。但是，我们认为最近的下跌是向前一个下降旗形的回归走势。在此之前，价格完成了一个从3月顶部开始的巨大下降楔形。交易员要注意旗形所指向的水平，这明显是自3月6日低点以来的支撑阻力位（红线）。

黄金正处于关键的十字路口。

黄金期货日线图

黄金多头给予空头意外一击，突破了一个快速下滑的通道，该通道处于自3月高点以来更宽、更慢的下降通道内。同时，RSI突破了阻力位，并在上周五在该阻力位处获得支撑，尽管其势头仍然向下。

那么，黄金会上升到下降通道的顶部吗？只要50日均线对上涨旗形加以保护，我们就会将这看作是技术性回归走势的开端，之后价格还会继续回落。

由于供应不断减少，比特币 (BitfinexUSD)正在重新测试其3月13日的收盘新高。

比特币/美元日线图

不过，上升楔形出现之际，RSI释放了负背离信号，这也促使我们思考。我们希望，在买入之前能看到有新涨势的迹象，或者比特币出现回调走势，并在54,000美元上方获得支撑。

尽管OPEC+对增产持谨慎态度，但美国页岩油将再度令油价置于不利地位。

WTI原油期货日线图

WTI原油期货一直在高度拥挤的上升旗形形态内交投。整个形态就像缠绕紧密的线圈，亟待出现一轮像弹簧那样的弹跳。如果下行突破，价格将完成头肩顶形态，RSI已经确认了这个形态。

一周前瞻

以下时间均为北京时间

周二

11:00 中国 – 贸易帐：预计将从1032.5亿美元收窄至525.5亿美元。

14:00 英国 – GDP月率：预计将从-2.9%升至0.6%。

16:30 英国 – 制造业产出月率：预计将从-2.3%上升至0.5%。

17:00 德国 – ZEW经济景气指数：预计从76.6升至79.5。

20:30 美国 – 核心CPI月率：预计从0.1%攀升至0.2%。

周三

10:00 新西兰 – 新西兰联储利率决议：预计维持在0.25%不变。

22:30 美国 – 当周EIA原油库存变动：前值为减少352.2万桶。

周四

09:30 澳大利亚 – 就业人口：预计将从8.87万下降至3.5万。

20:30 美国 – 核心零售销售月率：预计从-2.7%升至4.8%。

20:30 美国 – 初请失业金人数：预计将从74.4万降至70万。

20:30 美国 – 费城联储制造业指数：预计将从51.8降至43.0。

周五

10:00 中国 – 季度GDP年率：预计将从6.5%激增至18.8%。

10:00 中国 – 规模以上工业增加值年率：预计将从35.1%减半至15.6%。

17:00 欧元区 – CPI年率：预计将持平于1.3%。

20:30 美国 – 营建许可：预计从172万增加到175万。